风雨过后见彩虹——2017年下半年宏观报告

正文

文：申万宏源宏观 李慧勇、李一民、邱涤凡、王健、吴金铎、蔡璐婧、余子珍、汤莹

主要结论

三紧之下中国经济可能出现的情形之一是既去杠杆，又不至于影响增长。情形之二是去杠杆导致风险释放，去杠杆半途而废，重新保增长。情形之三是紧缩仍不能抑制经济增长，经济过热。第三种情形只有在大周期向上时才能看到，从目前情况看，更有可能是第一种情形。这是一个动态平衡系统，三季度尤其关键。

经济，受益于价格复苏和地产因城施策，继续演绎LV的故事，前三季度无忧，压力在四季度。风险：1、因城施策改变；2、利率持续上行。时间点：三季度

流动性，受三紧影响紧张，是当前影响金融市场和宏观经济的最重要变量。监管影响短空长多，加大了流动性紧张程度，监管明朗化之后利率有向基本面回归的需求，目前不利，未来会转为有利。时间点：三季度

改革：改革年，改革倒计时。重点关注国企改革、雄安新区建设（京津冀）、湾区开发。时间点：19大前