有毒的百度，会是格雷厄姆的美餐吗？

【这是在知识星球的一个问题，我觉得有启发】

匿名用户提问：

毛巨师好，低位的百度值得投资吗？看pe在10倍左右，也还在底部没有怎么涨，怎么看都是机遇大于风险啊，请解惑。

答：

股价低有低的理由。我告诉你，百度十年前就号称要all in AI，还聘请了微软首席的华裔科学家陆奇当总裁，结果人家早早离职了，现在文心一言被DeepSeek等各路后来者干到了二线。自动驾驶也是百度最先投入的，深耕十几年，现在被华为智驾遥遥领先。

你可以细数一下，百度近些年干成过什么事？

百度有糯米，结果被美团给干废了；

百度搞过电商，当然被京东阿里踢出去了；

百度音乐，搞黄了；

百度造车，破产了；

…………

成事不足，败事有余。任何新业务，李彦宏都是起个大早，赶个晚集。这就是百度在资本市场上的刻板印象。

折腾了这么多年，核心业务依然是搜索。守着原来的搜索吃老本，一搜前排全是广告，体验一般般，口碑不咋地，当年的“魏XX事件”是永远的耻辱烙印。

在AI时代，传统搜索很容易被AI和抖音小红书等其他的信息获取方式取代。 就我个人而言，这几年生活中使用百度搜索的频次越来越低，AI是更强大更有效率的信息搜集和整合的工具。百度最新的2024年第四季度财报，营收为341亿元，同比下滑2%，已经显示疲态。

这意味着，搜索的护城河可能被新技术击破，长期投资价值是存疑的。现在的搜索引擎会不会成为当年的诺基亚手机，这就是令李彦宏寝食不安的“诺基亚时刻”。

我认为，百度走到这一步，与它的企业文化有关系，而百度的企业文化应当归因于李彦宏。李彦宏的气质、三观、性格特点、配偶关系，形成了公司的工作氛围和权力架构，影响到公司的决策和执行。

《亮剑》里李云龙有一句话，一支军队的灵魂，是由它的第一任的首长决定的。同理，一个公司的企业文化，是由它的创始人决定的。

李彦宏出身山西平民家庭，是小镇做题家的典范，妥妥的学霸，考上北大，负笈北美，然后学成归国，创立百度。这种高材生，气质儒雅，性格内向，脾气温和，但欠缺一分刘邦式的霸气和痞气。

所以李彦宏的学识和眼光，往往能洞察先机，AI和无人驾驶布局都先人一步，但稳健的性格使公司在新业务拓展中过于求稳，讲平衡，难取舍，在关键时刻很难All in，乾坤一掷。这导致面对快速变化和内卷的市场，决策与行动不够迅速，往往被竞争者后来居上。

他的性格也导致公司文化狼性不足，处处是养老的“大白兔”， 员工将公司资源视为谋私利工具， 管理层利益寻租，人情关系泛滥。例如百家号审核不公、贴吧商业化失控等等，均暴露李彦宏对基层管理的掌控力较弱。

这种男人是好男人，但挡不住夫人干政，背后往往有个强势的女人。李彦宏的配偶马东敏（Melissa Ma）对公司决策的介入，进一步凸显百度治理结构的非制度化。2017年马以“CEO特别助理”身份回归，参与战略调整，如出售百度外卖，其角色边界模糊，权责不清，引发市场对百度“家族化”管理的质疑。

这一切，都削弱了百度的决策效率和执行力。

所以，百度成了中国互联网公司里极为罕见的破净股。

要知道，互联网公司不像重资产模式的传统制造业，没有工厂、设备、库存，是典型的轻资产行业。比较一下拼多多，PB高达4.75倍，但盈利能力极强，像一台印钞机，因为没有啥净资产，所以ROE非常高。连互联网公司都能破净？恐怕也只有百度能做到！

当然你要不按成长股的逻辑，学格雷厄姆捡烟蒂，百度是一枚合格的烟蒂。

瘦死的骆驼比马大，旗下有百度云、网盘、搜索、文库、地图、贴吧、爱奇艺，等等。其中，百度云的竞争力还是很强的，第四季度最新财报，智能云营收同比增长26%，处于高速轨道。所 有业务如果叠加AI智能化后都可能重估，百度能提供的AI应用场景还是比 较多 的。