主题与涨价齐飞——（天风研究·固收 转债周报 -20170731）

市场回顾以及未来策略

上周市场风格有所切换，受证金增持和国务院公布的双创文件利好影响，市场风格在上周发生了切换，创业板指大幅反弹，创下一年多以来单日最大涨幅，上证指数小幅收涨，主要由化工、有色、食品带动。可转债市场表现较差，不如股市。

风格切换是否能持续？

创业板在市场在周四上涨3.62%，主要受证金大幅增持利好推动，传媒板块中游戏、影视子行业领涨。创业板的大幅反弹能否带来风格的切换？我们认为 近期创业板博弈应该会加大，但是股市整体格局不会改变 。

博弈机会的加大，来自于情绪面的推动以及一定的政策利好。一方面创业板指数经过较长时间的下跌，需要一波反弹释放做多，而证金增持以及国务院的双创文件正好带来了情绪窗口；另一方面，近期并购审核通过案例的增加，也给了创业板上涨的一定逻辑支撑。

但是我们认为风格并不会就这么切换，创业板下行压力依然较大 。首先，时间上，风格切换需要时间，从2015年熊市一直到2017年初股市才确认了基本面为导向的风格，因此本轮风格切换即使存在也不会在这么短时间完成；其次，创业板之前并购带来的问题还没有结束，2018年是并购标的3年业绩承诺到期集中期，减值压力渐行渐近。

回到转债市场，那么问题就更简单了，中小创的可转债数量比较小，且有部分出于债性，仅近期上市的久其股性稍强，投资者近期可以选择通过久其参与博弈。

涨价与主题齐飞

尽管转债市场上周整体表现平平，但是国贸和永东两只个券在正股上涨推动下表现亮眼，正好对应了目前市场两种上涨风格：主题和涨价。

其实大部分个券的主题投资者已经很了解了，比如汽模对应的特斯拉，国贸对应的福建自贸区和金砖会议，但是投资者很难把握何时会涨。因此对应主题性个全策略是买券持有等涨，转债下有底，上有顶的风格其实 很适合提早布局主题性的可转债 。比如目前存量的电气，我们一直持较乐观态度。

永东代表的产品涨价驱动股价上涨的风格，更适用于中上游品种，因为带来的业绩弹性更大。包括近期投资者比较关注辉丰，也是关注农化工巨头补库存驱动的涨价行情，在环保的压力下，这种涨价是有可能持续的。

上周，截至上周五收盘，上证指数报收3253.24，一周上涨0.47%。创业板指数报收1734.07，一周上涨2.60%。上周市场风格切换，创业板指大幅反弹，创下一年多以来最大的涨幅，上证指数小幅上涨，中证指数则收平，转债整体表现不如股票市场。

从股市的行业表现来看，大部分板块在上周上涨。创业板反弹，计算机和传媒两个行业涨幅位于市场前列。除了创业板反弹之外，涨价行情也有不俗表现。消费方面，食品和休闲服务涨幅较好，家电行业股价整体下跌。

个券表现情况来看，国君转债上周一上市，首日价120元，略超市场的预期。上周两只个券受正股驱动明显上涨：国贸和永东；汽模、骆驼和辉丰也收获一定的涨幅。但下跌的转债也有不少，包括电气、广汽、以及两只保险系的转债：宝钢EB和国资EB。

私募EB的项目进度方面，1个项目获得受理，为深交所项目；1个项目获得通过，为深交所项目；部分项目进度有更新。本周私募EB项目进度更新如下表所示：

7 月28日，证监会核准了 9 家企业的首发申请 ， 其中上交所主板5家，深交所创业板2家,深交所中小板2家，筹资总额不超43亿元。