事项：12月9日，国家统计局公布数据显示，11月CPI同比上涨1.7%，预期1.8%，前值1.9%；
PPI
同比上涨5.8%，预期5.8%，前值6.9%；CPI同比涨幅下降0.2%，环比持平，同比不及预期；PPI同比涨幅较上月回落1.1%，环比下降0.2%，呈现下滑。对此，我们点评如下：
评论：11月CPI同比涨幅较上月收窄，环比持平。
其中，食品项中受季节因素影响较大的鲜菜、水产品的大幅回落是拉低CPI同比增速的主要原因，然而鸡蛋、猪肉等核心食品项目价格呈现上升态势；非食品项中受油价上涨及上中游商品价格上升影响，燃料相关项目同比涨幅明显，对CPI形成一定支撑作用。我们认为未来几个月，随着新年和春节的临近，食品价格将逐步回暖，叠加燃料价格的有力支撑，CPI增速有望逐步上至2%。PPI由于生产资料中金属及煤炭冶炼和压延工业同比收窄，叠加去年同期基数因素，拉低PPI整体增速，然而石油和天然气开采业同比增幅扩大对PPI形成一定支撑，我们认为环保限产持续及地产长效机制的影响下，PPI下降空间有限，叠加天然气等新能源开采有望接力生产资料同比增速，预计后续PPI将保持5%中枢水平。
CPI
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月CPI同比增速1.7%，增速较上月收窄0.2个百分点。食品项中受季节因素影响较大的鲜菜、水产品的大幅回落是拉低CPI同比增速的主要原因，然而鸡蛋、猪肉等核心食品项目价格呈现上升态势。非食品项中受油价上涨及上中游商品价格上升影响，燃料相关项目同比涨幅明显，对CPI形成一定支撑作用。我们认为未来几个月，随着新年和春节的临近，食品价格将逐步回暖，叠加燃料价格的有力支撑，CPI增速有望逐步上至2%。
根据CPI四分法：11月食品同比下降1.1%，跌幅较上月扩大0.7%，拉低CPI总体0.15个百分点。
波动较大的鲜菜同比大幅下滑，以及上月拉高食品项的水产品、粮食同比回落是造成食品项跌幅扩大的主要原因。主要分项：鲜菜同比下降9.5%，较上月由正转负；猪肉同比下跌9.0%，跌幅比上月收窄1.1个百分点；蛋类同比上涨5.6%，涨幅较上月扩大2.5个百分点；鲜果同比上升3.7%，较上月由负转正。
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月工业消费品同比涨1.9%，比上月扩大0.05%，拉高CPI同比0.02个百分点。
交通燃料同比增幅持续扩大，主要原因是全球油价上涨带来价格上升，中西药价同比涨幅较上月有所回落。主要分项：交通工具用燃料同比上涨10.2%，比上月扩大2.5个百分点；中药同比上涨5.5%，较上月下滑0.3个百分点；西药同比下滑5.5%，比上个月收窄0.4个百分点。
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月房租外服务同比涨3.28%，较上月收窄0.07%，拉低CPI同比0.02个百分点。
受医改持续推进及四季度以来天气变化影响，医疗服务同比增速小幅下滑但仍然保持年内高位。主要分项：家庭服务同比上涨4.1%，较上月下滑0.2；旅游同比上涨2.2%，比上月收窄1.4个百分点；医疗服务同比上涨8.5%，较上月收窄0.2个百分点。
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月房租同比涨幅2.8%，较上月下滑0.1%，拉低CPI同比0.01个百分点。
由于住房租赁政策还未全面实施，房租同比增速未见起色，呈现小幅下降。
PPI
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月PPI环比上涨0.5%；同比增幅5.8%，较上月回落；同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为1.7个百分点，新涨价因素约为4.1个百分点，生产资料下滑是PPI走低的主因。分项来看，生产资料同比增速较上月缩小1.5个百分点，环比增速较上月收窄0.3个百分点；生活资料同比增速较上月收窄0.2个百分点，环比增速与上月持平。另外，10月工业生产者购进价格指数同比涨8.4%，与PPI差值为2.6%，差值较上月扩大1.1个百分点。
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月生产资料同比上涨7.5%，增幅较上月收窄1.5个百分点，拉高PPI同比约5.57个百分点。
生产资料中采掘工业、原材料工业、加工工业同比涨幅均有所收窄，环比涨幅均有所回落。具体来看，采掘工业、原材料工业、加工工业分别同比增10.8%、9.7%、6.3%，采掘工业、原材料工业和加工工业分别环比增1.7%、1%、0.3%。
从11月高频数据来看，去产能行业价格维持高位。
采掘工业方面，11月煤炭、铁矿石及原油价格同比上涨。11月中国煤炭价格指数（全国综合）同比上涨17.67%，涨幅较上月回落；WTI原油期货结算价（连续）同比上涨29.91%，与上月相比同比增速涨幅扩大21.67个百分点；MyIpic矿价指数同比上涨25.92%，涨幅较上月扩大2.97个百分点。原材料工业方面，11月螺纹钢价格上涨，同比涨幅40.61%，环比上涨3.99%。
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月生活资料同比上涨0.6%，涨幅较上月收窄0.2个百分点。
其中食品、衣着、一般日用品及耐用消费品同比涨幅有所下滑。分项同比方面：食品、衣着、一般日用品及耐用品价格涨幅分别为0.4%、0.7%、1.7%和0.0%，其中耐用消费品价格同比增速与上月持平，食品价格、衣着价格和一般日用品价格同比涨幅较上月均收窄0.2个百分点。分项环比：食品价格持平，衣着价格上涨0.1%，一般日用品价格上涨0.2%，耐用消费品价格下降0.1%。
债市影响。
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月CPI同比涨幅较上月小幅回落，其中，核心CPI同比涨幅较上月持平。食品项中受季节因素影响较大的鲜菜、水产品的大幅回落是拉低CPI同比增速的主要原因，然而鸡蛋、猪肉等核心食品项目价格呈现上升态势；非食品项中受油价上涨及上中游商品价格上升影响，燃料相关项目同比涨幅明显，对CPI形成一定支撑作用。我们认为未来几个月，随着新年和春节的临近，食品价格将逐步回暖，叠加燃料价格的有力支撑，CPI增速有望逐步上至2%。PPI由于生产资料中金属及煤炭冶炼和压延工业同比收窄，叠加去年同期基数因素，拉低PPI整体增速，然而石油和天然气开采业同比增幅扩大对PPI形成一定支撑，我们认为环保限产持续及地产长效机制的影响下，PPI下降空间有限，叠加天然气等新能源开采有望接力生产资料同比增速，预计后续PPI将保持5%中枢水平。此外，近期公布的进出口数据显示，在国内经济基本面支撑以及贸易伙伴经济复苏影响下，内外需均有所抬头；美国11月非农报告显示当前就业增长较为稳健，叠加特朗普税改法案通过影响，后期通胀回暖逐渐成为一致预期。我们认为，在市场预期出清前，波动仍然是市场的常态，短期内我们仍维持十年期国债收益率在3.8%-4.0%中枢附近波动的判断不变。
