本文转自世界华人周刊（ID：wcweekly）作者：楚不易
被浑水盯上，轻则股价“腰斩”，重则倒闭破产！据统计，美国浑水公司至少让中国企业股票损失了100亿美元。
最近，港股企业辉山乳业惨遭洗仓，盘中一度跳水91%，创港股当日最大跌幅，市值蒸发280亿元。
辉山乳业股价
美国浑水公司被认为是辉山乳业股价跳水的“幕后黑手”。去年，浑水公司曾发布报告，直指辉山资产虚高、盈利造假。
这不是浑水公司第一次做空中国概念股。自2010年6月起，浑水公司先后做空东方纸业、绿诺国际、嘉汉林业等，无一失手。
被浑水盯上，轻则股价“腰斩”，重则倒闭破产！据统计，浑水公司至少让中国企业股票损失了100亿美元。
浑水公司为什么喜欢做空中国概念股？
浑水公司是肆意掠财的强盗，还是净化市场的鲶鱼？
从2010年6月，浑水公司先后做空东方纸业、中国高速频道、嘉汉林业等中国概念股，无一失手，从无败绩！
▼ 猎物：东方纸业 战果：暴跌50%
2010年7月，浑水发布报告，指出东方纸业存在欺诈行为，东方纸业股价一周内狂跌50%。
▼ 猎物：绿诺科技 战果：退市
2010年11月，浑水发布研究报告，质疑绿诺科技夸大业绩、虚构客户。绿诺科技当日开盘暴跌，11月17日停牌，12月9日被摘牌退市。
▼ 猎物：中国高速频道 战果：退市
2011年2月，浑水发布分析报告，质疑中国高速频道的盈利能力和财务数据，引发中国高速频道股价大跌，最终摘牌退市。
▼ 猎物：多元环球水务 战果：退市
2011年4月，浑水调查报告质疑多元环球水务有限公司财务造假。当日，多元环球水务股价暴跌27.32％。4月20日被纽交所停牌，2012年1月被摘牌退市。
▼ 猎物：嘉汉林业 战果：破产
2011年6月，浑水曝光嘉汉林业虚构资产和收入、存“庞氏骗局”。两天内，嘉汉林业股价暴跌约75%，创17年最大单日跌幅，市值损失超过50亿美元，最终破产。
▼ 猎物：新东方 战果：大跌8.48%
2012年7月，浑水发布长达90多页的研究报告，认为新东方存在高估营收和利润、VIE财务风险等问题。新东方当日股价大跌8.48%。
▼ 猎物：展讯通信 战果：暴跌34%
2011年6月28日，浑水公司质疑展讯通信的财务状况。当天，展讯股价急速下坠，最大跌幅达34%。
▼ 猎物：分众传媒 战果：暴跌39.49%
2011年11月21日，浑水研究公司发布公告，认为分众传媒虚报LCD屏数量、内幕交易等问题，当日股价跌幅一度高达39.49%。
由此可见，只要被浑水盯上，肯定要倒霉。哪怕“传言”被盯上，也会躺枪。2011年6月27日，在香港上市的雨润食品，因市场传言浑水公司发布了一篇有关该公司的负面报告，股价连续三日暴跌33%，市值蒸发150亿港元。
雨润食品K线图
这个让中国概念股闻风丧胆、损失百亿美元的浑水公司，到底是个什么来头？
事实上，这家公司在美国的名气远没有在中国那么大，又以做空中国概念股而出名，带有鲜明的中国“印记”。可以说，浑水是为中国而生的。
浑水公司的logo
2005年，一个名叫卡森·布洛克（CarsonBlock）的美国人来到了中国。
布洛克从12岁起就梦想着到中国淘金，因此，在大学主修金融的同时，辅修了汉语。毕业后，先后在美国投行和律师事务所工作。
布洛克
来到上海后，布洛克加入一家外资律师事务所，并经营一份仓储生意和一家网站，甚至与人合著过一本书Doing Business in China for Dummies（《在中国经商——无师自通》），教外国人在中国做生意。
布洛克，就是一个“无师自通”的中国通。
2000年之后，兴起了一股中国企业赴美上市潮。熟稔中国企业经营“潜规则”，又深谙美国证券市场“显规则”的布洛克，敏锐地意识到，通过做空在美上市的中国企业，可以牟取暴利。
2010年，一家新的公司成立了，这就是浑水公司。
为什么叫浑水？该公司网站上写的很清楚，浑水取的便是中国谚语“浑水摸鱼”之意。也就是说，先把水搅浑，然后再摸鱼。
浑水公司网站
浑水公司摸到的第一只鱼，便是东方纸业，导致后者股价一周内狂跌50%，技惊四座，一战成名。
布洛克以其敏锐的嗅觉和近乎全胜的猎杀成绩，被布隆伯格新闻社评为2011年50大思考者之一，其他入选者都是诸如诺贝尔奖获得者、哈佛大学教授的名流，只有他是一个初出茅庐的“浑小子”。
浑水做空中国概念股的方法，说起来也很简单，先如猎犬一般，嗅出可能存在问题的上市公司，再像侦探一样，缜密调查，发布报告，进而打压股价。
如分众传媒，在年报中披露网络终端网络共有178382块LCD屏，其中，一线城市有50000块，绝大多数布局在“人流量密集的商业办公楼”。
浑水公司派出了12位员工，花半年时间数LCD屏。最终公布，分众传媒拥有的LCD屏不超过120000块，一线城市不足30000块，超过40%的显示屏分布在三四线城市。
又如最近股价暴跌的辉山乳业，被浑水公司抓住的核心漏洞便是苜蓿。
苜蓿被誉为“牧草之王”，是养奶牛必备的草料，也成为影响原奶销售价格的关键决定因素。辉山乳业声称苜蓿全部自给自足，不需要从第三方购买或安排长途运输，因此利润巨大。
辉山乳业招股书，宣称苜蓿自给自足
浑水公司调查却发现，辉山乳业苜蓿并非自给自足，而是从海外和黑龙江的第三方采购，进而推断出辉山乳业财务造假。
浑水调查中，拍摄的辉山牧场的照片
揪住上市公司的问题，穷追猛打，做空机构不是行侠仗义，而是谋财逐利。
布洛克称，做空“就是在混沌中创造赚钱的机会。”
浑水公司怎么赚钱呢？
通常的做法是——
第一步，寻找“问题公司”
第二步，向券商借来这家公司的股票，并卖出
第三步，发布调查报告，曝光这家公司的经营问题
第四步，这家公司股价大跌之际，低价购入股票，还给券商
如果以10元价格卖出股票，做空后再以5元价格买入，相当于每股赚取5元的毛利，再扣除交易手续费、交付给券商的利息及其他税费后，剩下的就是净利，堪称空手套白狼。
以辉山乳业为例，股价由2.81港元跌至0.25港元，做空利润之大，可想而知。
因为交易规则允许做空，做空者成为美国资本市场上的一支重要力量。做空机构甚至会和对冲基金、律师事务所结盟，以牟取更丰厚的利益。
除浑水之外，还有一家叫香橼研究的公司，也以做空中国概念股出名。
从2006年起，香橼研究开始关注中国公司，先后对21家中国海外上市公司发动袭击。其中有16家股价跌幅超过80%，更有7家在其攻击下，最终退出美国资本市场。
做空机构从诞生之日起，便充满争议。
2012年6月20日，香橼投资一纸研报，恒大股价应声下挫，一日之间市值蒸发76.28亿港元。许家印将香橼投资称作“侵略者”、“土匪”、“强盗”。
恒大集团针对被香橼投资做空的声明
质疑做空机构，最著名的是李开复。2012年，李开复联合60多位企业高管、投资者与企业家发表公开信，谴责做空机构尤其是“香橼”对一些中国概念股公司的谣言中伤。
李开复在微博上表示，将起诉做空机构香橼及其创始人
也有人认为，做空机构是资本市场上的鲶鱼，能够净化整个市场。只要做空机构合法并且有理有据，其存在有利于全体投资者。
是肆意掠财的强盗，还是净化市场的鲶鱼？做空机构，更愿意将自己比作秃鹫，随时俯冲下来啄食市场腐尸。
不可否认的是，对于企业而言，做空机构是一种相对极端也更具杀伤力的监督手段。
特别是一些中国公司，在国内名不见经传，甚至存在财务问题，到海外资本市场上摇身一变成为了“业绩好到难以置信”的优质公司，通常就会成为做空机构的猎杀目标。
苍蝇不叮无缝的蛋，这也是浑水公司、香橼研究喜欢做空中国概念股的的原因。
赴海外资本市场上市，已经成为很多中国企业的奋斗目标。
在敲钟之前，中国企业是否已经准备就绪，应对盘旋空中的秃鹫？
延伸阅读：
报告让公司股价暴跌90%，“浑水”笔下几家死亡几家幸存？
撰文：老谭
美国做空机构“浑水”曾两次做空辉山乳业，可惜并未引起大家的注意，直到辉山乳业股票大跌90%，大家才缓过神来。其实，被浑水做空的企业除了辉山乳业，还有东方纸业、绿诺科技、中国高速频道。
“浑水”有判断正确时，也有判断失误时，比如错杀过展讯通信。
有些企业不幸死于“浑水”下，有些企业成功反击“浑水”，比如新东方。
【正文】
浑水摸鱼，也作“混水摸鱼”， 是三十六中第二十计。原意是指在混浊的水中乘机摸鱼，也指趁乱取利，或者在敌人无主之时，乘机夺取胜利。据笔者了解，当前仍有不少企业试图在财务方面“浑水摸鱼”，但都很难逃脱美国做空机构“浑水基金”的“法眼”。
当然，浑水基金的报告也有判断失误时，有些企业就被“浑水”的报告错杀。
下面，我们一起盘点下那些被“浑水”做空的企业和那些被错杀的企业。
四家 “浑水摸鱼”企业被发觉
·辉山乳业：两次被做空，股民后知后觉
辉山乳业是三个月前被浑水做空的企业之一。可惜，辉山乳业被指做空时，并未引起大家的注意，直到辉山乳业股票大跌，大家才缓过神来。
3月24日， 辉山乳业（港股）在盘中暴跌90%（一小时内市值蒸发322亿港元），这一导火线迅速引爆了有关辉山乳业这家上市公司此前一直埋藏的地雷。
当辉山乳业背后的一点点问题被公诸于众前，也就是该股票暴跌那第一时间，不少人才恍然大悟，原来辉山乳业就是之前被浑水做空的那家空司。
2016年12月16日，浑水在发布长达47页的报告里指出，辉山乳业至少从2014年开始发布虚假财务报表、夸大其资产价值及负债颇多，并称该公司实际估值接近零。这一重磅消息导致辉山乳业当日上午紧急停牌，并于当晚发布澄清报告，对浑水报告进行逐条批驳，否认了浑水的一系列指控，并宣称保留采取法律措施的权利。
2016年12月19日，浑水再度出击，挂出第二份调查报告，进一步指责辉山乳业在收入上有欺诈嫌疑。辉山乳业不得以再度发布澄清报告对浑水进行回击。奇怪的是，尽管双方相互口诛笔伐，斗得不可开交，辉山的股价并未受太大影响。
就连3月24日辉山股价崩盘后，浑水创始人Carson Block都坦言，“我绝对没有预计到会发生这种情况，我们首次发布报告后，这支股票数月来走势平稳，（今天）没有任何苗头就暴跌，我是第一次见到。”
·东方纸业：被做空4次，股票跌近50%
被浑水做空的企业除了辉山乳业，还有东方纸业、绿诺科技、中国高速频道。
东方纸业是河北省最大的纸制品生产商之一，于2007年11月在美国OTCBB（场外柜台交易系统）上市，并于2009年12月17日转板纽交所。
2010年6月28日浑水发布调查称，东方纸业存在财务造假行为。在审查东方纸业的运营子公司河北东方纸业有限公司的财务报告后，浑水认为东方纸业夸大了2008年的收入将近27倍，并指责东方纸业在2009年10月到2010年5月有大约3150万美元被挪用。
据此，浑水给予东方纸业“强力卖出”评级。此消息一出，东方纸业当周股价暴跌了将近50%，最低跌至4.35美元，收5.09美元。
对于浑水指责东方纸业“2009年10月以来大约有3000万美元的资金被挪用”，东方纸业在澄清声明中具体列出了这笔资金的两个用途：490万美元用于购买两套数码照片纸涂装线，2690万美元用于购买一条瓦楞芯纸生产线。此澄清公告一出，周五下午的最后交易时刻，东方纸业股价上涨了40.3%，达到7.14美元。
浑水还分别在2010年7月1日、7月2日、7月6日发出的声明中对东方纸业的生产状况、客户、物流、存货等多方面的经营状况提出了质疑。对此，东方纸业列举其多项财报数据等资料一一进行回应。尽管如此，东方纸业的股价依然大幅下挫，且公司于当年12月起被美国证券交易委员会进行为期近三年的非正式调查。
·绿诺科技：被做空至退市，几乎没有抵抗
绿诺科技成立于2003年，宣传材料中声称是专业从事废水处理、烟气脱硫脱硝、节能和资源循环利用等新产品的开发、制造、设备成套和工程安装的高新技术企业，是国内一流、专业功能齐全的大型节能和环保装备制造企业，在中国节能环保产业居重要地位，是美国资本市场被猎杀的中国概念股。
浑水于2010年11月10日发布了一份研究报告，公开质疑绿诺科技存在欺诈行为，其中包括夸大营业额、虚报客户及合同、管理层挪用公款等。该报告称，绿诺科技公布的2009年1.93亿美元的营收实际只有1500万美元，而且管理层挪用了数千万美元的公款，其中包括350万美元在美国Orange county购买奢华房产。另外，浑水公司还质疑绿诺科技虚构合同，夸大客户量。11月9日绿诺科技的股价报收于15.52美元，11月10日浑水公司给出的目标价位为2.45美元。
随后，绿诺科技的股价开始暴跌，直至11月17日早盘突然停牌。停止交易前的最后一笔成交价为6.08美元，当日跌幅高达14.97%。同年12月3日，绿诺科技收到美国纳斯达克市场的退市通知。此时距离绿诺科技成功登陆纳斯达克还不到一年半。据悉，绿诺科技除了寥寥几次指责报告造假外，几乎未作抵抗。
故事还未结束。2013年5月，SEC起诉绿诺科技的CEO邹德军和董事长邱建萍（夫妻）夸大公司营收，并转移公司资金用于个人消费。而这两名高管已经同意对这起诉讼达成和解。为此，邹和邱将分别支付15万美元和10万美元的罚款，且在十年内不得担任任何在美上市企业的管理工作。
·中国高速频道：被质疑后也以退市告终
中国高速频道公司，是中国最大的专业经营城际巴士车载电视媒体的传媒公司。2009年10月，中国高速频道公司通过反向收购美国特拉华州的TM娱乐传媒公司，成功变身为一家在纳斯达克交易所上市的中概股。
在2009年12月31日的年报中显示，公司报告的收入高达9590万美元，净利润4170万美元，分别较上市前一年增长52%和58%。公司超乎寻常的业绩快速增长马上引起了一些做空机构的关注。
2011年2月3日，浑水发布报告指出，行业中比中国高速频道竞争力更强的广播集团福克斯媒体公司，收益能力却低于中国高速频道，质疑后者存在舞弊，股价存在泡沫。
3月11日，中国高速频道的外部审计德勤会计师事务所发出公函，辞去该公司的审计业务；两天后公司的财务总监也交出了辞呈。2011年5月19日，纳斯达克将公司股票因未能及时提交2010年第四季度和年度财务报告而停牌，2012年8月，中国高速频道公司股票退市。
美国证券交易委员会在自己的调查报告中将中国高速频道公司的舞弊情况分以下几个方面：
