优良业绩下期待时间换空间
——国泰君安医药行业2019三季报总结暨11月投资策略
【投资要点】
1、
2019三季报医药板块稳健增长，多领域保持高景气
整体业绩符合预期
。
医药板块整体（可比口径下的298家公司）2019Q1-3收入增长14%，符合预期。
需注意由于赛道越来越细分，且样本较少，常常出现极少数甚至单个公司个体变化对子版块影响较大的情况，所以部分子版块数据未必能代表子行业情况，对相同领域核心指标的共性（如CRO行业普遍收入增速较高）和具体公司的差异性（如原料药板块的大宗产品和部分特色品种差异极大）均需具体考察。
头部公司贡献度继续提升。
2019前三季，可比口径下Top20的公司贡献了扣非净利高达41.5%
（VS数
量占比仅7%
）
，占比较去年同期的39.6%继续提升，未来可能延续这一态势。
多数细分领域维持较高景气度。
即便近年来面临医保控费、招标降价等多重政策影响，医药上市公司仅8.7%的亏损面（扣非）远低于全部A股超过17%的亏损面，整体亦显示业绩的横向比较优势。
而和上半年相比，多个高景气细分领域保持了稳健增长：
①消费性医疗服务、CRO/CDMO、治疗性专科药（特别是创新药品种）、高端医疗器械（部分设备、心内、骨科……等）、IVD（化学发光、POCT、伴随诊断）等多个领域延续较高景气度；
②在制药领域，辅助用药继续萎缩、治疗性品种崛起的大趋势被进一步强化；
值得注意的是，部分Biotech逐步进入商业化阶段，正式成为本土制药新势力；
③医药商业：
流通领域已实施三年的两票制开始逐步显现效应，龙头公司呈现持续好于行业平均增长的态势；
零售药店行业景气度平稳，但上市公司凭借更强的资本力量加速推动自身内生+外延扩张。
④二类疫苗在去年事件引发的低基数上如期恢复性高增长。
2、
4季度政策重点是医保目录谈判；带量采购市场已充分预期
第一批带量采购全国扩面已进入实际落地阶段，多省逐步推进，因4+7地区的招标结果已于Q2-Q3在相关公司财务报表上体现，市场预期较为充分。
Q4重点政策变化是国家医保谈判目录，届时根据谈判价格和使用条件，市场或将对相关公司做出预期调整or预期不变。
3、
11月选股策略：
优良业绩下期待时间换空间
目前重点公司估值均在高位，短期弹性有限，建议视线拉长，建立合理预期，推荐组合：
恒瑞医药、药明康德、泰格医药、我武生物、爱尔眼科、通策医疗、金域医学、迈瑞医疗、大参林。
随着核心资产估值上移，市场对部分有变化的公司的验证性预期拉长，并进一步扩散至更多个体。
我们仍倾向于赛道较好且本身质地相对优良的公司如健康元、迈克生物。
【报告全文】
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