还原贾跃亭孙宏斌交易细节：一个物业项目引发的150亿战投

文|新浪科技 谭宵寒

贾跃亭等待了许久的救命钱终于落定。

1月13日晚间，乐视网公告称，乐视将获得168亿元战略投资，其中融创中国向乐视投资150亿元，乐然投资和华夏人寿合计向乐视投资18亿元，总计约168亿元。另外，公司股票将于2017年1月16日上午开市起复牌。

融创中国当日的公告也提到，以人民币60.41亿元收购乐视网8.61%股权，以79.5亿元获得增发后乐视致新33.5%股权，以10.5亿元收购乐视影业15%股权。融创本次共计支出150.41亿元，交易完成后，将成为乐视体系中上市板块乐视网的第二大股东。孙宏斌到底看重了乐视的什么？将投入的168亿能否缓解，今日乐视召开了新闻发布会，乐视创始人兼董事长，乐视控股CEO贾跃亭与融创董事会主席，执行董事孙宏斌出席，详解这笔交易背后的投资细节。

在1个多月前，孙宏斌和贾跃亭甚至还谈不上认识。12月10日，由于乐视资金链紧张，贾跃亭试图出售一个物业，买家就是孙宏斌的融创中国。

“那天我们谈了6个多小时，一直谈到凌晨一点，一见如故。”贾跃亭说。“刚好在那期间也谈到乐视很多计划，便索性也谈了谈。结果孙总就说，等一等，今天我们不只要谈项目的事情，对乐视的战投也很感兴趣。”

此后，从12月13日，融创团队就开始了对乐视的尽调，帮助做尽调的甚至还有柳传志和卢志强。“我们试图理解乐视到底是个什么生意？另外，看他们的账。”孙宏斌说。

此后的一个月间，尽调开始。上市公司体系、非上市公司体系、汽车体系这三块是什么关系？哪块业务赚钱、哪块业务亏钱、资金如何流动？这都是它们重点讨论的问题。 “我们元旦一直在乐视上班，我们这一个月天天在乐视上班。”

而最终，孙宏斌选择投资乐视。判断的逻辑有三：

在孙宏斌看来，贾跃亭的战略思路是对的，逻辑是对的，打法也是对的。

”老贾把日子过得那么苦、那么累。他买股票的钱在这里，抵押的钱也在这里，借别人的钱都是他担保着，我说这要输了的话就粉身碎骨。“

在决定投资的决策做完后，孙宏斌开始沿着自己的商业逻辑做方案，也就是具体的投资逻辑：

”首先，咱们不算汽车，一算汽车肯定不够了，上市公司加非上市公司，缺多少解决多少。“也由于这样的商业逻辑，整个交易过程的交易结构一直在改变。第一阶段谈的价格是，老股60亿，新股50亿，加起来110亿；此后由于资金依旧存在缺口，便将一部分乐视致新股权、乐视影视股权加入，共计150亿，这是第二阶段的交易结构；最终的交易结构如公告所言。

”解决治理结构，让大家放心，也让我们放心。”孙宏斌说。也因此，除向上市公司的体系内派驻董事外，融创还向乐视手机派了监事。“当然，董事不是要反对老贾，要是不听老贾的话这个公司就没有价值了。”

那么，更受公众关注的是，乐视资金链危机是否已经解除，168亿资金是否足够乐视缓解资金压力？

根据孙宏斌的说法，此前架构交易时，就按照满足乐视体系所有业务资金发展需要而达成的交易价格（乐视汽车除外），融创提供的150亿资金已经足够维持乐视生态链的发展。

贾跃亭在会上也表示，这番168亿的融资上市体系获得70亿左右，非上市体系100亿左右，上市公司体系资金将会全部用于上市公司体系内良性运转，上市公司体系外的资金将用于乐视的非上市体系中，也会包括乐视的全球化，包括乐视手机，包括非上市的子生态。

而此前，乐视曾被曝出拖欠供应商150亿的欠款，具体欠款金额尚不得而知。而另一面是，根据融创中国发布的公告，贾跃亭质押股份比例不得超过所持股份的50%，贾跃亭需要为此赎回质押股份。贾跃亭对此回应称，时间期限是合同中约定的12个月或者是双方认为的合理的时间。至于金额，贾跃亭并未对此回应。而新融到的168亿欠款能否覆盖这两部分的资金需求依旧存疑。

甚至，早先，也有许多观点认为，乐视是一个庞氏骗局。贾跃亭在会上首次回应称：说乐视是庞氏就是两种人，一种是黑手，一种是SB。“这次危机的起因和导火索就是我们格局不高、心胸狭隘的竞争对手搞的。”

1. 乐视非上市体系获得约100亿元左右资金：乐视获得的168亿融资，可以分为两类，一类是上市公司体系的，包括乐视网、乐视致新、乐视影业。另外就是非上市公司体系的，乐视体育、乐视手机等。从资金分配上，上市体系70亿左右。贾跃亭个人股份获得的100亿左右，属于非上市公司体系。

2. 乐视汽车会单独融资：乐视此次获得的168亿融资，并不涉及乐视汽车部分，乐视汽车业务会单独融资，A轮融资已经在进行中。

3. 乐视此次融资无业绩承诺、无对赌：乐视与融创的合作，并不存在任何业绩承诺条款，也无任何对赌协议。

4. 乐视智能硬件业务接下来将不再进行补贴：按贾跃亭的说法，168亿元的融资已经可以满足乐视生态战略第二阶段的目标需求。在第二阶段，乐视的智能硬件业务将不再进行补贴，而是会要求正向的现金流，以及快速增长的毛利。

5. 孙宏斌投资乐视纯粹是一笔生意：对乐视进行投资，孙宏斌说是经过了审慎的思考和调研，是一笔生意，并没有任何情怀或其他的因素参杂在其中。

6. 贾跃亭未透露缩回质押的股票需要多少资金：在投资条款里要求贾跃亭把股票质押减少50%，融创是基于乐视财务安全健康的角度去拷量的。但对于赎回这50%的股票质押到底需要消耗多少资金，贾跃亭与孙宏斌都没有给予透露。

7. 融创看好乐视汽车，但没来得及看：对于乐视的汽车业务，孙宏斌是看好的，没有进行投资是因为时间太过匆忙，还未进行深入的考察。

8. 乐视影业的估值受行业影响大：对于乐视影业在这次投资中，估值下滑，张昭认为这是因为整个电影行这两年有一个比较大的波动，但从长远角度看，对乐视影业的价值没有任何影响。

9. 说乐视是庞氏骗局的是对手和SB：对于外界质疑乐视网是一个庞氏骗局的说法，贾跃亭回应称，鼓吹乐视是庞氏骗局的只有两类人，一类是对手，一类是SB。

10. 融创不参与乐视的管理：虽然按照协议，融创向乐视的部分业务分别派驻董事和监事，但孙宏斌说并不会参与乐视的管理，更多的是会向乐视学习，另外，从一定程度上讲，融创除了资金，并不能给乐视其他方面的帮助。

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