如何规避业绩变脸“黑天鹅”？看仔细了，这些特征的公司要当心

一旦业绩不达预期，再好的题材都可能烟消云散。

A股上市公司半年考正迎来最后的冲刺阶段。截至8月20日，沪深两市共有1004家公司发布了2017年半年报，接近上市公司总数的三分之一。同时，已有2483家公司发布了2017年上半年业绩预告，其中有54家出现业绩预告变脸（向下修正），成为此轮财报披露的“黑天鹅”。

与以往相比，此轮业绩变脸呈现向中小板、小市值、次新股集中的态势。有分析人士表示，业绩预告主要是基于主观估计和评价的预计和预测，与最终报告有所差别也属正常，但个别公司预告与实际差别过大，甚至出现盈亏逆转，有违背市场规范运作原则之嫌，也损害了中小投资者的利益。

以往的业绩预告变脸，多与公司所属行业变化有关，而在此轮财报披露中，中小板、小市值、次新股成为“变脸”公司的结构性特征。

先来看“中小板”这一关键词，在54家业绩预告变脸的公司中，来自中小板的公司多达43家，剩余公司中，8家来自创业板，1家来自沪市主板。如果把范围缩小至“变脸并首亏”，12家公司中则有10家来自中小板，1家来自沪市主板，1家来自创业板。

如8月19日发布半年报的希努尔，公司当期实现营业收入3.57亿元，同比增长1.73%，实现净利润-2320.25万元，同比下降185.07%，与其在7月8日发布的业绩预告修正公告中“亏损1500万至2500万元”的表述相吻合，但与一季报时预告的半年度业绩相差明显。

4月26日发布一季报时，希努尔曾预计上半年净利润变动幅度为-100%至-50%，净利润变动区间为0至1363.72万元，虽然预期业绩下滑但还不至亏损。而到了7月，公司却宣布首亏，最终披露的财务数据则靠近修正后的预测下限。

其次是“小市值”，从统计数据来看，业绩变脸的公司市值普遍比较小，54家公司平均市值为85.09亿元，中位数为49.21亿元；首亏的12家公司，平均市值仅为56亿元，中位数不足46.49亿元，仅有1家公司市值超过百亿。

青龙管业在4月24日披露的一季报中预计，上半年净利润变动区间为915.04万至943.64万元，变动幅度为1500%至1550%，业绩明显改善。受此消息影响，青龙管业4月24日至26日连续三天股价大涨，区间累计涨幅高达23.96%。然而，7月14日，公司却发布业绩预告修正公告，直接宣布上半年预亏4270万元至4295万元，公司股价则应声直落，连续两个跌停。

次新股业绩预告“变脸”的情况同样突出，54家业绩预告变脸的公司中，有14家为2016年以后上市，占比25.63%；其中8家为2017年以后上市，占比为14.81%。首亏的12家公司中，则有2016年7月28日上市的超讯通信。

为何此轮业绩预告变脸集中出现中小板、小市值、次新股之中？有市场人士分析称，这与当下经济环境不无关系，满足上述情况的公司，一方面要在行业巨头的进攻下，抵御日趋白热化的竞争，另一方面，资本市场已无法像过去那样提供“非常便捷”的融资、并购工具，使之不能再用并购”鲤鱼跃龙门“。

例如，上半年亏损1.35亿元的人人乐解释，业绩下降主要是受经营成本费用上升、电商冲击、行业竞争加剧等因素的影响，客流下滑，销售收入及盈利水平持续下降超出预期。同时，对前期计划关闭的门店进行了损失预提。

上半年亏损2596.72万元的北玻股份则表示，控股子公司天津北玻由于客户原因，部分大额玻璃订单推迟提货。同时，供应商由于环保标准要求提高，供货延期，影响了设备的整体生产进度，致使公司订单延期发货。

上半年亏损628.9万元的通合科技表示，公司向新能源车方向进行市场开拓和销售推广，上半年投入约1400万元，但效益尚未明显显现。加之国家电网电动车充电站投资力度下降，以及部分下游客户受新能源车补贴政策调整影响较大，导致公司充电桩及电动车车载电源业务收入降幅较大。

不难看出，这些公司所在行业均出现了一定程度的变化，且由于公司实力有限，无法有效抵御行业变化风险，只得接受业绩下滑的局面。与之相比，一批化工、造纸、煤炭、有色等行业公司，却因行业回暖而明显收益，甚至向上大幅修正业绩。

例如，中煤能源在发布今年一季报时还低调表示，努力实现公司盈利稳中有增。在7月25日发布的上半年业绩预告中，其预测当期净利润为15亿至18亿元。原因是上半年经营继续保持平稳，公司业绩明显提升。

事实上，行业转向导致相关公司业绩增减本是正常波动，但有些公司前后预测差距过大，不禁令市场怀疑其信息披露的审慎度。例如，贝因美4月28日披露一季报时表示，预计上半年净利润同比扭亏为盈，为2000万元至5000万元。而在7月14日的业绩修正公告中，其预计上半年净利润为亏损3.5亿至3.8亿元。

在浙江证监局下发的行政监管措施决定书中，贝因美今年1至5月即亏损3.29亿元，且无充分证据表明6月份能使上半年整体扭亏为盈。为此，浙江证监局认为其预测不够审慎，相关人员未勤勉尽责，并对公司及多名责任人予以警示。

有市场人士认为，上市公司在进行业绩披露时，应当严格按照法律、法规和交易所股票上市规则的规定，规范运作。另外，投资者也应提高警惕，当公司所处行业发生变化时，应理性判断其抵御风险能力，而不是简单相信业绩预告。

制作：王琦 ┃ 图编：比由