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3月出口与2019年相比两年复合增速为10.3%，看似较1-2月份出口增速明显回落，但如果考虑到2019年同期的高基数因素，出口增速与1-2月份相差并不大。3月欧洲、新兴经济体疫情普遍高涨，调整后韩国和越南出口增速均有所回落，说明全球贸易复苏出现间断，国内的出口也会受其影响。疫情和经济复苏角度，欧洲疫情已经开始缓解，全球贸易复苏重归轨道。出口份额角度，机电、高基数产品存在订单粘性。因此，上半年出口仍将保持韧性。
3月进口与2019年相比两年复合增速为16.7%，较1-2月的8.2%明显上升，进口上升主要受一般贸易以及大宗贸易改善支撑。一般贸易与大宗贸易修复进一步反映内需的改善。
3月社融、信贷总量增速回落明显，有一定高基数原因，整体上延续信用收缩趋势。从结构上来看，信贷结构延续向好，企业中长期贷款仍然向好，同比大幅多增，意味着企业中长期的融资需求仍然保持旺盛。短贷和票据融资依然是社融的两大拖累，与上月较为相似，整体上反映银行信贷额度的受控。往后看，信用回落趋势延续，但幅度预计会相对平缓，信贷结构上，企业中长期贷款有望继续保持向上势头。
M2与M1均回落，剪刀差小幅收窄，M2的回落有高基数因素，M1回落主要受居民存款超季节性影响。
3月经济数据较上月改善，生产端继续走强，需求端逐步改善。
在仍然旺盛的出口和进一步改善的商品消费需求拉动下，3月工业生产继续走强，制造业维持较高增速。从环比数据看，3月全国规模以上工业增加值环比增速为0.6%，与上月基本持平，强于季节性。
3月复合年化社零增速为5.8%，较上月明显改善，反映疫情缓解后的消费复苏趋势。固定资产投资中，制造业和基建均趋于改善，地产投资保持韧性。3月制造业投资复合年化增速较上月改善3.4个百分点至-0.0%，3月企业投资前瞻指数大幅提升，未来制造业投资改善仍值得期待。基建投资复合年化增速大幅改善，显示两会确定超预期专项债新增规模之后，各地基建投资重回稳定推进态势。地产销售仍强，施工加速支撑地产投资继续保持稳定增长。
宏观方面，美国3月CPI同比增长2.6%，较2月上升0.9个百分点，为2018年9月以来新高。从分项来看，油价上涨带动交通价格大幅上行，且居住、衣着价格涨幅也略有加快，综合来看3月CPI上涨主要受去年油价低基数和财政刺激落地的推动。美国3月Markit服务业PMI（终值）录得60.4，高于前值和预期，创2014年以来的新高。伴随着美国疫苗接种速度加快，叠加1.9万亿美元的财政刺激计划落地，当前需求端强劲复苏，尤其是服务业需求来到了近年来的高位，加速了服务业的扩张。
欧洲方面，欧元区4月Sentix投资者信心指数为13.1%，较前值大幅上行，显示虽然欧洲疫苗接种较慢且第三波疫情反复，但经济复苏进程并未受到太大影响，同时持续宽松的财政政策也为欧元区的经济复苏提供了强力支持。
资本市场方面，本周全球重要指数大部分微涨，涨幅均在1%以内，只有日经225指数收跌。美股行业方面，本周大多数行业均收涨，其中公共事业以2.8%领涨市场，仅通信设备单个行业下跌。债券市场方面，本周仅有富时世界美元投资级债录得正涨幅，其余品种的高收益债与投资级债均下跌。
受社融增速大幅收敛、白马股闪崩、外部不确定因素等综合影响，本周市场整体震荡向下，万得全A指数周跌1.4%。主要股指中仅中证500和创业板指小幅收涨，中证500表现相对较好。我们认为近期白马公司频现闪崩的主要原因在于一季报财务数据未达预期或未明显超预期，难与当前的高估值匹配，从而造成股价的大幅调整。本周市场活跃度进一步回落，万得全A日均成交额为6816.4亿，较上周减少3.1%。风格上，成长风格有所回归，大盘/小盘层面，小盘风格相对占优。
外资方面，在连续两周减持A股后，在本周开始入市做多且买兴较强，全周共净流入247.1亿。南下资金在当周的流入净额为44.9亿。因此从陆港通交易情况来看，本周A股共增资202.2亿。从十大成交活跃股来看，外资净买入规模前三名分别为京东方A、中国中免、东方财富；净卖出规模前三名的个股是顺丰控股、隆基股份、贵州茅台；行业偏好上，北向资金在本周减持的行业仅有工业与日常消费，其余均是增持，其中增持规模前三名的行业分别是金融、信息技术、可选消费。
行业方面，申万一级28个行业涨少跌多。具体来看，周期类行业整体表现居前，而消费类与科技类行业表现都比较分化。从每日超额收益率来看，采掘、纺织服装、商业贸易和计算机行业获取正超额收益率的持续性较强，周内均有四个交易日跑赢市场，且周涨幅均位于前列。其中汽车行业领涨市场，我们认为主要是受到3月份汽车产销数据持续修复的利好因素影响从而带动汽车板块的估值有所上行。
周四，央行开展1500亿元MLF操作，其中包含15日MLF到期1000亿和25日TMLF到期561亿的续做，并开展100亿7天逆回购，基本上还是对到期投放量的一种续作。资金利率整体上依然是保持平稳，DR007较上周有小幅上行。央行表态为地方政府债发行提供流动性环境，这在一定程度上降低了资金面波动增大的可能性。
3月社融数据的回落，打破了债券市场低波走势，利率整体下行，尤其是中长端利率有5-10bp的回落。目前来看，市场资金利率波动加大预期对债市的影响明显降低，在整个资金面较为平稳的背景下，配置资金的需求仍是债市的核心驱动力量。
虽然美国经济增长好于预期，但在美联储主席持续“鸽派”言论的预期管理下，美债利率整体趋于回落。周四，10年期美债名义利率下行8个BP，从而带动黄金上涨。
在经历了三周的横盘震荡后，本周油价迎来反弹，主要还是三大机构均上调今年需求预期，调动了市场情绪。
本周，铜现货需求回暖，库存去化，叠加美元指数的进一步回落，推动沪铜期货震荡上扬。
本周，螺纹钢产量基本平稳，表观需求量有生转降，库存消化速度正常，在需求季属中性，使得螺纹钢期货价格难以上攻，延续高位整理。
本周，农产品指数大涨。油脂类在棕榈油的带动下止跌回升，前期连续回调的玉米、鸡蛋、白糖等品种也都有不同程度的上涨。
本周公布的美国3月CPI和PPI数据引发了市场对于美国通胀的担忧，美元指数随之小幅下跌，截至周五回落到91.6。人民币兑美元汇率本周波动较小，截至周五来到6.53。
房地产方面，3月地产数据除投资和新开工数据略有上升外，其余各项数据几乎全线下跌。尤其是去年下半年以来表现较强的销售数据增速出现明显放缓。另外资金数据也出现全面收缩迹象，地产数据拐点初现。
3月房价增速继续保持平稳，同比整体上涨4%。各能级城市中，一线城市涨幅最小，但增速有所加快；二、三线城市涨幅较上月持平。成交方面，一线、三线城市成交增速下降明显，其中三线城市呈现负增长；二线城市成交量抬升。
区域维度上看，长三角、珠三角和成渝都市圈房价涨幅领先，东北、京津冀、中部涨幅落后。一线城市中广州领涨（9.2%）、深圳垫底（-0.4%）；二线城市中杭州领涨（8.7%），厦门垫底（-0.2%）；三线城市中东莞领涨（11.1%）、衡水垫底（-2.2%）。
从去年截止至2021年3月26日，股票多头策略跑赢沪深300，累计收益率达48.51%，超额收益达27.18%。春节后，股票多头策略的回调幅度较大；然而，从超额收益来看，3月份开始逐渐止跌反弹。超额收益的止跌反弹和“抱团股松动”有关，事实上是沪深300为代表的成长股的跌幅远大于股票多头指数的跌幅，才导致出现了超额收益的反弹。本质依旧是估值分化带来的结构性机会。从投资角度来说，估值和盈利的匹配性是未来需要考虑的核心要素，因此建议配置GRAP型的基金经理。另外，擅长自上而下投资的管理人在今年也值得重点关注。
春节后，以成长股为主的抱团股大跌，主要原因是全球经济复苏预期增强，美债收益率不断攀升，叠加成长股估值过高的因素，对利率变化更敏感的成长股风险较大，直接导致杀估值大跌。目前，美债抛售已经告一段落，A股系统性大跌的压力得到释放。然而，经济复苏预期仍在，成长股估值依旧处于高位区间，投资性价比仍未出现。因此，在基金管理人的选择上，建议选择风格偏均衡或者偏价值的管理人。
纯债方面，建议增配中长期纯债基金。在市场流动性较为宽松的情况下，伴随着股市回调，市场风险偏好有所回落，债市利率整体下行，尤其是长端利率下行明显，平均久期更长的中长纯债收益较于上月有明显改善。我们认为从长期债市供求关系来看，债券投资应适当拉长久期，增配中长期纯债基金，减配短期纯债基金。
在基金选择上，建议增加利率债和高等级信用债配置。可以关注被动指数型债券基金，适当拉长久期，获取利率下行的市场Beta收益；信用债方面，建议关注擅长高信用等级债券投资的基金经理，但我们认为今年信用违约风险仍然较大，不建议过多的信用下沉。
从相对比价来看，由于3月份股票跌幅较大，释放了部分风险，沪深300股息率和十年期国债收益率的比率回弹至历史上25%分位之上，但是依旧没有回到中位数水平，说明股票的投资性价比依旧不高。股债性价比的数据显示：建议逐步降低股票仓位，增加债券配置，平滑组合风险，建议增加平衡型基金或偏债混合基金的配置，首选偏债混合基金。
量化指增的收益来源一方面是市场获取超额收益的难度，一方面是指数的Beta收益。本周A股交易活跃度较上周略有下降，日均成交额未有万亿，对于高频策略来说市场环境不是最优。从市场整体的超额分布来看，4月截止目前沪深300成分股超额收益为正的个股占55%，较上月的60%下降，而中证500成分股超额收益为正的个股占45%，较上月的56%下降，总体上两大指数概率上获取超额收益难度增大，对于分散持仓的量化策略来说市场环境边际恶化。从沪深300和中证500指数的相对性价比来看，我们认为中证500指数估值的历史分位更低，更具备配置价值。
量化中性策略的收益端来源主要是对冲掉市场收益之后的超额收益，既受到超额环境的影响，也受到市场整体贴水环境的影响。在贴水端，沪深300、中证500股指期货当月合约基差近一个月的贴水中位数8.2%、5.9%，总体趋势来看，基差都有所收敛，相对来看，沪深300股指期货贴水比中证500股指期货更为严重。从产品配置角度，我们认为目前中证500量化中性策略要优于沪深300量化中性策略。
本周期货主力合约波动率较上周略有上升。从期货整体趋势来看，3月份的期货品种由于前期涨幅明显而迎来普遍回调，且波动有所减小。我们认为在疫情后，期货市场的整体趋势和波动会受益于全球经济复苏的趋势。相对而言，长周期策略对管理人的趋势捕捉能力带来挑战，但在趋势行情下的收益会更为可观。从防守角度来说，CTA作为与股债相关性低的配置型产品，我们更看好中短周期策略。
注册制改革是这一轮资本市场改革的龙头。2019年科创板试点注册制实现了注册制破题，2020年在创业板改革中首次将增量与存量市场改革同步推进，为全市场注册制改革探索路径、积累经验。下一步，证监会将及时总结评估科创板、创业板试点经验，统筹研究制定其他板块推行注册制的方案，做好全市场注册制改革的准备，分阶段稳步实现注册制改革目标，将更大范围利好私募股权项目整体退出环境。
