【东吴商社吴劲草团队】君亭酒店 | 2024年半年报点评：新开直营店持续拖累，Q2归母净利润同比-44%

草叔消费升级研究 · 公众号 · · 2024-08-30 11:23

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投资要点

事件： 2024年8月29日，君亭酒店发布2024年半年报，2024H1公司营收为3.31亿元，同比+50%；归母净利润为0.14亿元，同比-32%；扣非归母净利润为0.14亿元，同比-26%。
Q2业绩低于预期： 单Q2公司营收为1.70亿元，同比+36%；归母净利润为0.09亿元，同比-44%；扣非归母净利润为0.09亿元，同比-41%。营收增长系直营店数量增加驱动，新店的成本和折旧摊销增加拖累利润端表现。Q2毛利率为32%，同比-18pct，剔除新开业酒店影响，存量酒店平均毛利率与去年同期持平；Q2归母净利率为5%，同比-8pct。
Q2直营店RevPAR同比-11%： 2024Q2直营酒店 OCC/ ADR/RevPAR分别为65.1%/482元/314元，同比分别-8pct/+1%/-11%。商旅需求收紧、旅游消费承压，叠加新开门店爬坡期，整体OCC带动RevPAR同比显著下滑。直营店所在区域出现分化，上海和成都表现较优。
H1新开业君亭直营店3家： 截至2024Q2，公司品牌结构为君亭/君澜/景澜分别有在营酒店66/122/38家，在营房间数量9820/30874/4423间；待开业酒店24/126/34家，待开业客房数3950/32150/4059间。2024年H1公司新开业君亭直营酒店3家；公司新签约项目19家，全年签约目标为60家。
盈利预测与投资评级： 君亭酒店作为中高端精选服务酒店龙头，实现中高端和高端商务、度假品牌全覆盖，直营模式为主，差异化运营打造稀缺品牌优势。随着新项目业绩爬坡和直营&委管全国化扩张，公司盈利能力有望持续修复。基于RevPAR同比下滑，下调君亭酒店盈利预测，2024-2026年归母净利润分别为0.9/1.3/1.8亿元（前值为1.4/2.1/2.7亿元），对应PE估值为55/37/28倍，维持“增持”评级。
风险提示： 行业竞争加剧、需求下行造成直营店业绩承压、直营新项目爬坡期拖累业绩，扩店进度不及预期等风险。