【招商汽车|公司深度】长城汽车：DHT混动产品上市在即，有望书写新篇章

在燃油经济性和低碳化发展背景下，混动技术有望获得更广阔的市场前景。本篇报告分析了长城汽车“柠檬混动 DHT”技术的特点及优势，预计将助推公司销量及盈利水平的提升。

2020 年 10 月，《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》正式发布，指出发展混动的必要性，政策向HEV车型倾斜，与此同时，“三纵三横”研发布局也强调了PHEV车型在新能 源汽车战略布局中的重要地位。长城汽车于 2020 年 12 月正式推出“柠檬混动 DHT”，这种高度集成、高效能、多模油电混动系统，进一步夯实了长城在混动市场的技术根基，助力长城汽车满足消费者多元化需求、支撑细分板 块战略布局。

2. HEV 双电机混联系统，实现超越合资品牌的经济性和动力性。

长城汽车通过整合优质资源，凭借“1-2-3”架构，同时汲取前沿公司技术优势，在核心技 术上取得重大突破，HEV 车型搭载“柠檬混动DHT”技术，整体效能最优， 并实现了全速域、全场景的“省、快、顺、静”，率先打破了合资技术垄断， 即将由哈弗及 WEY 品牌旗下车型首搭与消费者见面，推动长城聚焦产品质 量，持续提升技术开发能力，开拓市场新篇章。

3. PHEV 更优动力方案，满足用户长续航低成本出行需求。

长城汽车通过搭载 13kWh 至 45kWh 的动力电池，PHEV 车型纯电续航里程达到 50km、100km 和 200km，满足了消费者“极端”通勤距离及“临时出行”需求，同时通过 匹配高性能 P4 电驱动后桥，实现更优动力性。超高整体性能、快速补电及低 成本出行特性，提高了 PHEV 车型性能，完善了产品阵容，推动长城汽车在 插电混动领域扩大市场份额，迎来盈利水平的提升。

4. 投资策略

我们认为，“柠檬混动 DHT”是一种高效、高性能混动方案，搭 载于全新一代车型，有助于实现更优产品性能，助力长城汽车快速切入细分 市场，拉动销量上涨，提升市占率，进而增厚盈利水平。预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 0.91/1.24/1.64 元，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：：汽车行业终端需求低于预期；长城新产品与技术竞争力低于预期；原材料涨价程度过高

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