【招商机械·公司点评】三一重工：业绩将消除偏见&提升估值

荣行机械 · 公众号 · · 2019-04-15 08:57

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三一重工公布一季度业绩预告，预计归母净利润30亿-33亿，同比增加100%到120%，大幅超出年初机构普遍预测的挖掘机销量正负10%、三一业绩增长30%的预测。上调今年业绩预测及目标市值到1500亿，同时建议加大行业配置。

点评

业绩打脸市场偏见之一：为什么宏观这么不好，工程机械却这么好？ 央行周五公布 3 月社融数据， 3 月社会融资规模增量为 2.86 万亿元，比上年同期多 1.28 万亿元，其中人民币贷款增加 1.69 万亿元，比上年同期多 5777 亿元。 3 月末 M2 余额 188.94 万亿元 , 同比增长 8.6% 。社融数据超之前市场预期，不仅提升了信心，也说明基建补短板正在进行中，并且项目建设期通常 2-3 年，工程机械行业最为受益。另外从一些龙头企业了解，目前企业发债利率明显低于去年同期，说明一方面流动性宽松，另一方面企业资金充足，财务费用下降。宏观和微观数据相互印证说明行业销售火爆并不是昙花一现，而是有基建项目中长期投资需求的支撑， 2019 年业绩将持续高增长。

业绩打脸市场偏见之二：行业陷入恶性竞争，类似 2012 年。从我们草根调研了解一季度不仅销售火爆，而且龙头企业首付比例在 30% 以上，现金回款良好，有望创历史新高。工程机械一直是充分竞争的行业，春节后行业搞优惠活动、送配件、融资租赁贴息、经销商销售激励等都是正常的竞争手段，和 2012 年完全不同。三一业绩超预期，一方面与宏观经济数据变化相符，另一方面与行业在环保要求下加快更新有关，更重要的是行业向优势龙头企业集中，竞争力和规模效应体现释放业绩弹性，强者恒强。

业绩打脸市场偏见之三：挖掘机月度销售增速下降，股价就要跌？ 作为优秀的行业龙头，三一多次证明了自己的竞争力和前瞻战略，而目前 10 倍 PE 隐含的复合增长率是 10% ，而从 2017 年复苏以来三一保持着高增长。同时今年三一大挖加快进口替代，收入增长快于销量增长，混凝土机械和起重机销售也保持快速增长。加之，更新需求将平滑周期性，数据将改变市场偏见提升估值。