【债券】姜超/朱征星：融资平台转型中的城投债投资

城头转型可能路径有三： 1 ）仅有融资功能的空壳城投平台将予以清理； 2 ）兼有政府融资和公益性项目建设运营职能的平台公司剥离融资功能后转为公益类国有企业； 3 ）有市场竞争力的商业化平台转型为一般企业。

地方财政实力仍旧重要。 尽管债务上不再兜底，但政府仍可以通过业务往来、政府补贴、设立或参股担保公司对城投进行有限担保为城投偿债提供支持。地方财政实力决定了政府对城投公司的支持力度。

地方财政实力仍旧重要，关注公益性成分。 尽管债务上不再兜底，但政府仍可以通过业务往来、政府补贴、设立或参股担保公司对城投进行有限担保为城投偿债提供支持。地方财政实力决定了政府对城投公司的支持力度。公益性项目为主的城投会得到政府更多的信用支持，在地区有垄断地位、或是规模最大的城投公司往往是重点打造平台，转型过程中会得到政府更多偏向，比如划入资产、进行注资。

转型循序渐进，存在过渡期。