华泰 | 策略：A股交易性资金热度回暖

关注点1：融资活跃度、散户净流入规模均创去年11月中旬以来新高

节后关税、业绩预告等两大压制因素落地，叠加DeepSeek催化，以腾落指数衡量的市场赚钱效应回升至接近2024年11月上旬水平，交易型资金热度回升，其中融资交易活跃度突破2018年以来常态区间上沿，环比大幅上升至10.4%，创2024年11月中旬以来新高，散户资金净流入（2月5日-2月7日）超400亿，为去年11月中旬以来周度净流入最高值。

关注点2：中美科技价值重估预期下，外资交易热情回升

配置型外资在连续三周净流出后，于上周转向净流入，其中被动配置型外资是主要增量，主动配置型外资净流出同步收窄。此外，外资日均成交额于上周再度回升至2000亿元以上，或表明外资对中国资产交易热情回升。截至2025年1月末，考察配置新兴市场的外资，其A股仓位仅为4.3%，位于2022年以来30%分位数，外资仍是潜在重要增量资金。

关注点3：政策再度细化长线资金入市安排

2月7日，《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》政策出台，增量信息或在于：1）年金：2023年年金资产超5万亿，但我国年金覆盖率较低（中国8% vs 美国37%）、产品选择单一，此次政策鼓励放开年金产品个人选择，或推动风险偏好较高的资金入市（2023年年金权益配置比例约为10%-15% vs 政策上限40%）；2）险资：按国家金融监督管理局口径，目前保险资金权益（股票基金+股权）投资比例处于20%左右，低于政策上限（45%），或受到偿付能力等制约，本次政策提出持续扩大保险资金长期股票投资试点范围（目前规模超1000亿），其底层设计相对灵活，有助于通过降低投资风险方式推动险资入市。

各类资金边际变化一览

散户资金： 节后，散户资金转向净流入，DeepSeek催化下，资金净流入计算机、汽车、电力设备，净流出电子；

杠杆资金： 节后，资金转向净流入，融资活跃度继2024年11月中旬以来再度突破常态区间上沿（10%），方向上，资金净流入计算机、通信、银行；

私募资金： 私募排排网显示，2月中国对冲基金经理A股信心指数环比1月上涨超2%，科技成长领域是其主要的调研方向；

公募基金： 上周普通型、偏股型基金权益仓位环比回落；

外资： EPFR数据显示，假期效应结束后，上期（1月29日-2月5日）配置型外资再度转向净流入，被动配置型资金是主要流入动力；

ETF： 上周ETF转向净赎回，其中宽基ETF净流出超100亿，方向上，净流入计算机&通信、非银行金融，主要减仓电子。

风险提示：1）估算持仓模型失效；2）数据统计口径有误。

每周资金面概述

各类主力资金行为周观察

散户资金上期净流入247亿元

散户资金上期（1.27-2.5，后同）净流入247亿元。 ①数量角度，1月新增开户数157万户，环比2024年12月有所回落；②流量角度，2024年12月以来，散户资金累计净流入29亿元；③方向角度，上期散户资金净流入计算机、汽车、电力设备，净流出电子。

融资资金上期（1.27-2.5，后同）净流入113亿元，融资交易活跃度边际回升。 ①上期融资资金流入113亿元，②融资交易活跃度环比回升至10.4%，③市场平均担保比266%，环比回升，④结构上，融资资金净流入计算机、通信、银行行业，流出非银行金融、医药、房地产等行业。

公募新发强度回升，存量公募基金仓位回落

上期（1.27-2.7，后同）新成立偏股型基金154亿份，新发强度小幅回升，存量基金中，股票/混合基金权益仓位回落。

上期ETF净流出101亿元，宽基ETF净流出109亿元

上期（1.27-2.5，后同）股票型ETF净赎回115亿份，净流出101亿元， 其中宽基指数净流出109亿元，环比转向净流出。分板块来看，大金融、公共服务板块净流入规模居前，行业中计算机&通信、非银行金融、机械等行业净流入居前。

2月，私募基金对A股市场趋势预期的信心指标回升

根据私募排排网调查，2月中国对冲基金经理A股信心指数环比1月上涨超过2%，显示出私募投资者对市场的信心正在增强。同时，截至今年1月底，超过九成的股票主观多头策略私募基金的仓位均在五成以上，接近三成的私募基金（27.9%）已经满仓并处于加杠杆状态，仓位在80%以上的私募占比为39.6%。仅有9.8%的私募基金选择了五成仓位以下的保守做法。

北向资金交易额环比小幅回升，配置型外资转向净流出

上周北向资金日均交易额小幅回升至2035.9亿元。以EPFR统计的配置型外资中，2025.01.29-2025.02.05，配置型外资转向净流入4.8亿元，其中主动配置型外资净流出4.2亿元，被动配置型外资净流入9.0亿元。截至2025年1月，外资在新兴市场中配置A股比例仅为4.3%，与2023年3月（5.2%）相比仍具有提升空间。

长线资金入市环比回升

险资入市环比回升。 截至2024年9月，财产险公司中权益资产占资金运用比例为16.97%，环比6月15.32%明显回升，人身险公司中权益资产占资金运用比例为12.97%，较 6月12.48%小幅回升。

资金流向周观察

上期产业资本净减持规模小幅收窄

上期（1.27-2.5，后同）二级市场重要股东净减持19.4亿元，减持力度收窄。解禁市值方面，本周解禁市值371.1亿元，供给端压力环比小幅回落。回购方面，上期二级市场股票回购金额61亿元，回购预案金额为4亿元，回购金额环比前期小幅回落。

上周一级市场募资金额环比回落

上周 一级市场募资金额环比回落。 上周新增IPO 1支，募资1.3亿元。

QDII ETF上期净流出20亿元，溢价率环比回升

QDII ETF上期（1.27-2.5，后同）净流出20亿元。上周暂无新发QDII ETF。从溢价率来看，QDII ETF溢价率环比小幅回升。

风险提示

估算持仓模型失效： 以基金日收益率为因变量，中信一级行业指数日收益率为自变量，拟合线性回归模型，估算基金持仓。若估算模型失效，则相关指标对于微观流动性的解释变差。

数据统计口径有误： 若所采用数据的统计口径出现偏差，将引发相应数据的代表性及准确性不足风险。