7月17日收评:降息

最近三年债券市场利率的下行，是对房地产泡沫破灭的定价，所以利率与房地产指数高度强相关，随着房地产市场趋于饱和，个人资产负债表衰退预期增加。上半年，增量销售的地产利率大幅度降低，新增房贷利率普遍在3.10-3.50，但新增量比较少。而存量房贷总额度大约40万亿，房贷利率北上广深仍高达4.80-5.80，远高于新增房贷利率。

上半年个人所得锐增速放缓回落，说明个人收入增长动力不足。当下看存量房贷是银行最好的资产，高达4.5以上的利率，而30年国债利率2.45，银行有200bp以上的套利空间。所以，个人资产负债表衰退的根本原因在于存量房贷过高，以及收入水平下降。

消费需求不足、地产销售不及预期、房地产行业节节下挫，都属于同一件事，存量房贷利率过高+收入预期下降导致个人资产负债表预期衰退，因此降低存量房贷利率迫在眉睫，而银行净息差告急，银行在大盘指数权重过高，过快降低五年lpr对银行造成不可承受之重。大幅降低存款利率，缓解银行净息差压力，具有可行性。所以，存款利率降息+五年lpr降息客观上有必要性。

随着美国通胀数据走好，美联储降息预期强化，9月份降息25bp概率增加。届时中国国内降息lpr与存款利率的概率增强。

昨天利率盘中打到2.475，快速回落到2.465，低于2.47我们说盘中可以日内波段多头，期货短线突破250个五分钟线，尾盘强势，现券震荡回落。美债昨天下行8bp，继续走低。利率债日内行情今天可能偏强势，下午尾盘利率小幅度回升。30年国债利率挑战2.455，三中全会闭幕，白天定价0.7bp左右，午后临近收盘，市场可能担忧三中全会以后操作卖出的概率增加而调整。

利率债，结构上短债安全，波动不大，5-7年的有配置盘配置而有强势下行动力，超长空间小。