招商煤炭| 周期轮动开启，加大力度配置 ——煤炭产业链跟踪周报（2019-04-07）

动力煤方面 ，本周产地煤价维持弱势，而港口煤价有所企稳；当前进入传统淡季 4 月，但日耗仍维持在较高水平，且后续面临大秦线检修，将对煤价有所支撑；同时也应看到当前库存仍压制采购需求，且产地复工亦有所加快，预计短期内煤价震荡为主。 煤焦钢方面， 当前焦炭价格跌幅已放缓，而部分焦企已在盈亏线以下；与此同时，伴随下游价格压力及库存走高，焦煤价格开始走弱。 投资策略方面， 煤价在当前淡季运行平稳，正逐渐打消市场的的悲观预期。从能源局公告情况来看，供应平稳增加但总量仍可控，加之安监力度升级对供应形成负反馈，全年供应均衡，结构性供需错配仍然存在。本周煤炭板块上行 8.7PCT ，跑赢沪深 300 指数 3.8PCT 。注意到建材、化工、有色金属在本周亦同时发动，周期板块的轮动已展开。从个股来看，市场认可盈利稳定且有增长的标的，首推估值更有优势的 兖州煤业 ，其次关注神华、陕煤的估值修复；另一方面，有资本运作预期的标的符合本轮行情的热点，首推资产质量有较大优化空间且存在再融资预期的 山煤国际 ，此外关注露天煤业、美锦能源等活跃标的，继续推荐山焦、潞安、淮矿

煤焦钢：焦炭亏损扩大，焦煤价格走弱

➢ 焦炭跌幅放缓。 唐山二级焦到厂价 1850 元 / 吨，跌 50 元 / 吨或 2.6% ；临汾二级焦出厂价 1700 元 / 吨，跌 50 元 / 吨或 2.9% ；天津港一级焦平仓价 2050 元 / 吨，持平；天津港二级焦平仓价 1900 元 / 吨，跌 50 元 / 吨或 2.6% 。 以临汾焦炭价格为例，吨焦亏损 45 元，下跌 13 元 / 吨或 10.9% 。

➢ 焦煤价格走弱。 京唐港山西主焦煤库提价 1830 元 / 吨，跌 20 元 / 吨或 1.1% 京唐港澳洲主焦煤库提价 1590 元 / 吨，跌 70 元 / 吨或 4.2% 。

动力煤 ：港口煤价暂稳，电厂日耗表现强劲

➢ 港口煤价暂稳，产地下行明显。 秦皇岛港 大同优混（ Q5800 ）报 652 元 / 吨，涨 3 元 / 吨或 0.5% ；山西优混（ Q5500 ）报 621 元 / 吨，涨 3 元 / 吨或 0.5% 。大同南郊（ Q5500 ） 动力煤车板价 465 元 / 吨，持平；内蒙东胜（ Q5500 ）大块精煤车板价 418 元 / 吨，跌 5 元 / 吨或 1.2% 。

➢ 电厂库存回落至去年同期水平，日耗表现强劲。 六大发电集团 本周库存 1557 万吨，下降 44 万吨或 2.7% ；库存天数为 23.5 天，下降 0.1 天；本周日均耗煤 67.9 万吨，上升 0.7 万吨或 1.0% 。

➢ 投资策略： 周期板块轮动已展开， 首推估值更有优势的 兖州煤业 ，其次关注神华、陕煤的估值修复；另一方面，有资本运作预期的标的符合本轮行情的热点，首推资产质量有较大优化空间且存在再融资预期的 山煤国际 ，此外关注露天煤业、美锦能源等活跃标的，继续推荐山焦、潞安、淮矿。

➢ 风险提示：贸易摩擦恶化；安监力度放松