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疫苗事件的进展牵动着全国人民的心，而长生生物这家公司的财务报表中藏有的猫腻还不少......
前段时间《我不是药神》刷爆朋友圈，近段时间，疫苗又出事了！
疫苗事件突飞猛进，主席和总理先后指示要彻查到底，长春新区公安分局已经对此次违法犯罪案件立案调查，董事长高俊芳及4名公司高管已经被带至公安机关依法审查。证监会对长生生物因涉嫌信息披露违规发起立案调查。
来源：吉林发布官方微博
被抓的高俊芳除了担任长春生物的董事长，总经理外，还担任财务总监！
图片来源于财经连环画
01/事件回顾
目前案件还在调查阶段，但是既然已经出了最高指示，严惩是肯定的！我们今天不讨论疫苗，就从财务状况来分析一下陷于舆论中心的长生生物公司。
02/长生生物的财务报表暗藏猫腻
7月23日上午，长生生物因拟披露重大事项紧急停牌，但下午13:00复牌后便立即跌停。这也是自7月15日国家药监局通报后，长生生物连续6个交易日跌停。
长生生物是疫苗届的明星公司，然而深扒它的财务状况却发现不少问题：
一、借壳上市
长春长生正是长生生物的全资子公司，支撑着整个上市的主要业绩来源。2015年，12月，长春长生100%股权作价55亿元借壳黄海机械上市。之后，上市公司证券名称从“黄海机械”变更为“长生生物”。
图片来源于四大新鲜事儿
图片来源于四大新鲜事儿
通读了下2017年长生生物的财务报表，还能发现不少问题：
二、营业收入及净利润迅猛增长
长生生物在2015年完成了重大资产重组后，主营业务变更为“人用疫苗研发、生产、销售”。
公司2017年度营业收入15.53亿元，较之2016年的10.18亿元，增长了52.60%。从2015年重组后近三年的平均复合增长率达到39.74%。
公司2017年度净利润为5.68亿元，同比2016年的4.29亿元，增长了32.45%，近三年（2015年至2017年）平均复合增长率为39.17%。
从公司近三年营收和利润增长情况看，这两项指标均增长迅猛，毫无疑问这是一家快速增长的高科技明星公司。
图片来源于市值风云
三、销售构成及主营利润构成
据2017年年报披露，公司目前在售冻干水痘减毒活疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、冻干甲型肝炎减毒活疫苗、流感病毒裂解疫苗、吸附无细胞百白破联合疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗6种疫苗产品。
其中，二类疫苗4种，包括冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）、冻干水痘减毒活疫苗、流感病毒裂解疫苗和 ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗；一类疫苗2种，包括冻干甲型肝炎减毒活疫苗、吸附无细胞百日咳、白喉、破伤风联合疫苗。
一类疫苗占营业收入的7.42%，二类疫苗占营业收入的91.68%。2017年度疫苗销售奉献了13.31亿元的营业毛利，是公司利润的主要来源。
（数据来源：2017年年报）
四、毛利率出奇高
从医药公司销售模式看，这是很普遍现象，同步扩大收入基数和销售费用数，从而毛利高涨。高达4.4亿的推广费以及7200万的会议费，相比寒碜的1.2亿的研发投入，令人咋舌。
(数据来源：上市公司年报)
沃森生物销售量取自主疫苗部分
五、不重研发重销售
虽然公司在年报中宣称，长春长生丰富的产品组合令其在疫苗市场上拥有难以复制的竞争优势，然而其对研发投入并不慷慨。
2017年度，公司研发投入1.22亿元，占营业收入的7.87%，研发人员数量153人，占公司员工总数的14.96%。公司的研发投入远低于可比疫苗上市公司研发经费平均投入水平，这很难让人不对其宣称的难以复制的竞争优势是如何获取，又是如何保持的表示怀疑。
下图为可比疫苗上市公司2016年至2017年研发投入及资本化情况。
（数据来源：上市公司年度报告）
与之相对应的是，公司2017年销售费用为5.83亿元，占销售收入的37.53%，同比增长152.52%，远远高于当年营业收入52.60%的增幅，也远高于同行公司平均水平。
长生生物2017年营销投入及销售人员如下图所示。
（数据来源：各上市公司2017年年报）
5.83亿元的销售费用平均至仅有的25名销售人员（2016年为22人），平均每个销售人员就要花掉2,331.85万元，该平均数据远远高于上述其他四个可比同业公司，如此悬殊的数据不知如何解释。
六、计提坏账1.2亿，有打官司的仅是4千万
但从账龄分布看，4-5年的坏账高将近8千万。长生生物3年前重组借壳上市，原资产除现金外全部置出，推出这些坏账为当年置入资产（即买壳公司）带来的，但当时置入资产股权估价高达55亿。现在看来，水分不少。
03/董事长、董事、总经理、财务总监
系同一人
长春长生生物科技有限责任公司董事长叫高俊芳。公开资料显示，今年64岁的高俊芳目前身兼董事长、董事、法定代表人、总经理、财务总监等多个职务于一身。
我们来看一看这位身兼数职的女老板！
高俊芳身兼多职，身价67亿，在富豪榜上也是榜上有名！
知乎上有人问长生生物的董事长一人身兼董事长、总经理和财务总监是否合理。虽然董事长兼任总经理、财务总监并不违反现有的公司法规定，但一个人身兼上市公司多个要职，完全与现代企业的公司治理模式背道而驰，折射出上市公司内部控制可能存在不足。
图片来源于财经连环画
我们来看看这位身价67亿的“疫苗女王”是如何从一个财务变成董事长的：
从财务处长到董事长：疫苗女王的造富之路
长春长生成立前，高俊芳是长春研究所财务处处长，公司成立后，高俊芳出任长春长生副总经理，次年出任总经理，并兼任董事长。
