【轻工丨徐林锋】办公文具专题：市场广阔，直销迎整合良机

方正证券研究 · 公众号 · 证券 · 2017-09-29 07:40

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观点

办公文具市场规模大、竞争格局分散，龙头成长空间广阔。大办公文具市场约1.6万亿规模，但我国并没有办公文具领域的大型企业，行业集中度极低（CR5小于10%）。我们认为，优势龙头凭借突出的综合优势，在下游企业客户服务需求升级趋势下，有望稳步提升市占率（不排除通过外延并购实现跨越式发展），未来成长前景良好。

推行集中采购，直销龙头迎来发展良机。政府和央企逐渐从协议采购往集中采购转变，大幅提升供应商门槛，过往依靠人脉资源存活的小型供应商资质不足，未来或将依附于直销龙头成为落地服务商。在此契机下，办公直销龙头在巩固原有业务优势基础之上，有望实现终端服务团队资源快速扩张，从而带动业绩快速增长。

投资建议：

继续重点推荐晨光文具（603899.SH，强烈推荐评级）——旗下专注办公直销市场的科力普业务近年以“内生+外延”的方式实现高速增长，我们预计17年实现收入12亿元（考虑欧迪并表），并正迎来利润收获期，从而拉动公司整体业绩加速增长。

风险提示：经济持续低迷，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动。

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