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【东吴晨报0823】【行业】机械、纺服【个股】嘉宝集团、七匹狼、双环传动、科达利、风华高科、用友网络、理文造纸等

东吴研究所 · 公众号 · · 2017-08-23 07:23

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行业

机械-轨道交通行业点评：

铁总中车强强联合，双赢格局提高盈利能力

标动降价、提速及潜在大幅放量将加速动车组板块的快速发展。标动售价上的“折扣”将在数量上得以补偿，利好整个装备产业链。我们持续推荐轨交车辆龙头【中国中车】、优质零部件公司【康尼机电】、【永贵电器】、【华伍股份】、【春晖股份】、【鼎汉技术】、【新筑股份】和【众合科技】。

（分析师陈显帆）

纺服行业：棉纱期货上市、交割厂库名单出炉

——棉纺龙头周期属性削弱，估值有望提升

棉纱期货上市对棉纺企业意义：棉花期货的上市完善了纺织产业链的风险管理工具。行业成本中棉花占比较大（拉主要龙头数据列表说明），因此棉价的波动对行业盈利情况有较大影响，而棉纱期货的推出结合棉花期货等金融工具，有望使棉纺企业能够凭借自身特色获取稳健收益。而对于棉纱期货上市后被选为棉纱期货厂库的企业来说，则拥有更深远的意义：（1）塑造企业品牌，扩大市场影响力。（2）交割仓库是稀缺资源，被选为厂库本身体现郑商所对企业产品品质的认可。（3）企业便捷参与套期保值，锁定利润。（4）提高企业的竞争力，增厚企业产品的利润。目前交割厂库多为行业龙头所有，行业龙头最有可能率先削弱经营过程中的周期属性，估值有望提升。提示关注棉纺行业中业绩增速较快、同时本次被选为棉纱期货厂库的龙头企业：华孚色纺、孚日股份、新野纺织等。

（分析师马莉）

个股推荐及点评

嘉宝集团

2017年中报点评-轻重并举业绩翻番，华丽转型地产金融

公司发布 2017 年中报，上半年实现营业收入 11.82 亿元，同比增长0.25%，实现归属于母公司股东净利润 2.71 亿元，同比增长 103.3%，对应 EPS 为 0.31 元/股；归属于母公司股东净资产 51.9 亿元，环比年初增长1.58%，对应 BVPS 为 5.85 元/股。地产结算毛利率大幅提升+光大安石并表驱动公司上半年业绩翻倍，轻重并举战略转型颇具成效。光大安石作为房地产基金龙头，管理规模达 433 亿元，未来有望充分受益于房地产基金发展机遇。考虑地产开发业绩超预期，上调盈利预测，预计公司 2017-2019 年 EPS分别为 0.64、0.76、0.87 元/股，看好发展前景，维持“买入”评级。

（分析师丁文韬）

七匹狼

线上业务带动业绩增长，收购Karl Lagerfeld全面提升品牌形象

公司主业端虽然仍受到大环境不景气以及新消费形态的冲击，但是在上一轮存货出清逐渐完成以及公司开始寻求管理变革的大背景下，已经逐渐触底企稳。同时四季度以来男装品牌终端零售普遍回暖，我们相信公司业绩17 年仍将保持稳健态势。公司对 KARL LAGERFELD 的收购虽然短期并不能贡献正面业绩，但作为七匹狼运营国际知名品牌的初步探索，若其能够成功运营 KARL LAGERFELD，将为公司未来对接更多更成功的国际知名时尚品牌打开道路。公司目前市值 73 亿，同时账上现金及金融性资产充沛。在当下线下零售回暖的情况下，公司 17 年业绩有望在 16 年 2.67 亿基础上保持双位数的增长，预计 17/18/19 年归母净利润规模在3.0/3.4/3.7 亿元，同比增长13%/11%/10%，对应当前市值 PE 分别为 24/22/20 倍。考虑到公司目前具备绝对价值以及在收购 Karl Lagerfeld中华区运营权后对其管理运营能力的提升，首次覆盖给予“增持”评级。

（分析师马莉）

科达利

中报持平符合预期，下半年受CATL拉动，同环比增长值得期待

17 年上半年公司实现营业收入 7.46 亿元，同比增长 16.26%；实现归母净利润 0.95 亿元，同比增长 0.33%，符合市场预期。锂电结构件占比进一步提升，产品价格下滑影响导致导致公司毛利率水平有所降低。盈利水平有所下滑，费用率维持较低水平。2017 年上半年公司经营活动净现金流为-1.08 亿元，公开发行股票流动性增强。公司深度绑定 CALT，自 8 月起订单大幅增长，下半年环比高增长可期。我们预计 2017-2019 年归属母公司股东净利润为3.64 亿、5.15 亿、7.19 亿元，同比增长 57/41/40%，EPS 为 2.60/3.68/5.13元，对应 PE 为 30x/21x/15x。考虑到公司为动力锂电结构件的龙头企业，深度绑定 CATL，后续发展潜力大，且公司作为次新股享受一定的溢价，我们给以目标价 100 元，对应 2018 年 35 倍 PE，维持买入评级。

（分析师曾朵红）

双环传动

业绩高增长符合预期，自动变齿轮前景广阔

公司“主业平稳增长+工业 4.0 转型加速”的布局稳健，我们看好中短期内自动变齿轮业务的高速增长，以及 RV 减速机替代进口和新能源汽车配套齿轮在长期对公司业绩的增厚。预计2017-2019年EPS为 0.36/0.48/0.65 元，对应 PE 为 28/21/16X，维持 “买入”评级。

（分析师陈显帆周尔双）

风华高科

毛利率显著改善，中报业绩大幅增长

公司发布 2017 年中报，上半年实现营业收入 14.72 亿元，同比增长 20.40%；实现归母净利润 1.12 亿元，同比增长 38.37%；扣非归母净利润 7550 万元，同比增长 3986.17%，扭亏为盈。公司上半年业绩表现良好。主营产品供需两旺，毛利率显著改善。电子元器件需求旺盛，MLCC 产品将持续发力。积极进行技术升级和产能扩张，强势开展全球市场争夺。国企改革顺利推进，公司进一步深化改革、管理改善。预计公司 2017-2019 年的 EPS 为 0.28 元、0.36元、0.46 元，对应 PE35/26/21X。我们看好公司的主营业务发展及深化改革将给公司带来持续积极影响，给予“买入”评级。

（分析师徐力）

用友网络

入股人力资源云服务商，完善企业服务生态圈

预计2017-2019年净利润2.23/2.97/3.85亿元，EPS分别为0.15、0.20 和 0.26 元。由于云和金融服务业务仍处于亏损状态，将公司业务分拆估值更为合理。2016 年云和金融服务业务收入 3.61 亿元，预计 2017 年同比增长 110%达 7.6 亿元，传统软件业务 17 年利润为 8.3 亿左右，如果新业务给予 10 倍 PS，则当年传统业务对应估值仅 29 倍。考虑到企业信息化进入技术升级和业务升级推动的新周期，智能化、互联网化、云化和国产化推动公司业务重回增长通道，用友生态圈布局领先，维持“买入”评级。

（分析师郝彪）

赢合科技

业绩符合预期，充足订单保证高增长

1、2017H归母净利润同比+98%，下游强劲需求带动业务量大幅增加。公司业绩增长的原因有：一、受益于国家对新能源汽车发展政策及下游市场的快速增长；二、公司整线运营常态化，客户结构进一步优化，分段采购或整线采购已成为主流，客户粘性不断提高。2、盈利能力下滑明显，费用率下降体现公司内控良好。3、站在锂电高增长风口，订单充足+客户升级保障业绩高增长。4、外延内生，完善全产业链布局：公司通过完善锂电池整线布局，有利于在行业出清环境中绑定大客户。同时，公司披露未来将积极布局新的领域OLED、3C等，以期形成更完整的产业。4、盈利预测与投资建议预计 2017/18/19 年的 EPS 分别为 2.09/ 2.75/3.58 元，对应 PE 为37/28/21X，维持“增持”评级。

（分析师陈显帆）

理文造纸

吨盈利增长亮眼，生活用纸持续发力

公司作为箱板纸行业龙头，受益于行业景气及生活用纸业务持续发力上半年收入、利润增长迅速，下半年预计行业持续景气吨盈利有望持续提升，且公司 17、18 年产能投产节奏为长远增长奠定基础。我们预计公司 17、18 年归母净利润 51.03、56.60 亿港币，EPS1.13、1.25元，对应 PE7.3、6.6 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

（分析师马莉）

鱼跃医疗

2017年半年报点评：医用临床产品内生+外延高速增长，为公司发展提供强劲动力

公司作为医疗器械龙头企业之一，一直奉行医疗器械行业的黄金法则——“内生+外延”的发展战略，通过不断内部研发和外部并购丰富产品线，持续保持高速增长态势。在家用医疗器械端，公司结合线上销售模式、丰富的产品线、鱼跃品牌力，形成了一套创新有效的销售方式，线上销售持续高速增长，2016 年线上销售收入突破 6 亿元。医用临床器械则通过上械的并入与整合，实现了丰富产品和快速拉动销售收入的双重目标。我们预计公司 2017-2019 年收入分别为 34.19 亿元、42.98 亿元和 51.93 亿元，同比增长29.9%、25.7%和 20.8%；归属母公司净利润为 6.46 亿元、8.12 亿元和 9.91 亿元，同比增长29.3%、25.6%和 22.0%；对应 EPS 为 0.65 元、0.81 元和 0.99 元。因此，我们维持对公司的“买入”评级。

（分析师全铭焦德智）

博晖创新

2017半年报点评：血制品竞争格局改变，公司业绩低于预期

公司发布 2017 年半年度报，略低于预期。：血液制品受行业影响，增速下降拖累公司业绩，检验检测业务稳定增长。我们预计 2017-2019 年公司营业收入为 4.40 亿元、5.23 亿元和 6.63 元，同比增长8.94%、18.89%和 26.77%；归属母公司净利润为 2539 万元、3246 万元和 4152 万元，同比增长 7.59%、27.84%和 27.92%；对应 EPS 分别为 0.03 元、0.04 元和 0.05 元；对应 PE为 203.49、159.17 和 124.43。我们认为公司仪器增长稳定，由于短期业绩低于预期，股价会有所波动，但我们预计公司长期会恢复快速增长，因此，我们维持“增持”评级。

（分析师全铭焦德智）

泰胜风能

海上海外放量明显，钢价上涨侵蚀利润

海上、海外放量明显，同比增长 813.44%、173.48%；钢价上涨侵蚀利润，毛利率下滑 11.68 个百分点。在手订单丰富，支撑快速增长；开展套期保值，维护毛利率稳定。海上风电提速明显，今年将成爆发元年。公司是海上风电桩基及风塔龙头企业，订单丰富，持续超预期。费用率下降 4.79%、预收款下降 48%，存货上升 16%。我们预计 2017-2019 年归属母公司净利润分别为 2.78、3.39、3.99 亿元，同比分别增长 26.8%、22.1%、17.6%，EPS 分别为 0.38 元、0.47 元、0.55 元。给予公司 2018 年 26 倍 PE，目标价 12.2 元，给予公司“买入”的投资评级。

（分析师曾朵红）

伊之密

中报业绩超预期，降本增效效果显著

公司作为模压成型装备行业翘楚，随着新产品的导入和下游市场的复苏，有望保持稳定且快速的业绩增长态势，预计公司 2017-2019 年 EPS 为0.52/0.57/0.63 元，对应 PE 为 29/26/24X，维持 “增持”评级。

（分析师陈显帆周尔双）

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