导语
截至7月27日的一周，第一财经研究院人民币名义有效汇率指数（NEER）大幅下跌0.88%，收于91.33；第一财经研究院人民币实际有效汇率指数（REER）大幅下跌0.74%，收于104.5。
第一财经研究院
的监测显示，上周市场看跌人民币对美元汇率、在岸人民币出现贬值压力、人民币对美元波动率差值正常。境内美元/人民币一年期掉期时隔4年5个月由升水转为贴水，这个现象与利率平价理论有差异，可能是市场存在“美元荒”，这个现象值得关注。
2018年7月20日—27日第一财经研究院人民币指数
截至7月27日的一周，第一财经研究院人民币名义有效汇率指数（NEER）大幅下跌0.88%，收于91.33；第一财经研究院人民币实际有效汇率指数（REER）大幅下跌0.74%，收于104.5（图1）。
图1 第一财经研究院人民币NEER与第一财经研究院人民币REER走势
（截至
2018
年
7
月
27日）
来源：Wind、第一财经研究院
上周人民币对篮子货币全线下跌，其中人民币对加元贬值1.87%，对日元贬值1.57%，对美元贬值0.4%（图2）。
这也导致了第一财经研究院人民币NEER指数和REER指数均大幅下跌（图3、4）。
图2 第一财经研究院人民币指数成分货币对人民币币值变化
（
2018
年
7
月
20
日
-7
月
27
日）
来源：Wind、第一财经研究院
图3 成分货币对第一财经研究院人民币NEER指数的贡献度
（
2018
年
7
月
20
日
-7
月
27
日）
来源：Wind、第一财经研究院
图4 成分货币对第一财经研究院人民币REER指数的贡献度
（
2018
年
7
月
20
日
-7
月
27
日）
来源：Wind、第一财经研究院
主要央行方面，26日晚间，
欧洲央行
行长德拉吉在宣布利率维持不变后召开记者发布会，再次确认了上个月“加息要等到明年夏季过后”的论调，并称“目前在通胀方面陆续出现一些令人鼓舞的信号，但宣称胜利还为时尚早”。欧洲央行表示，每月300亿欧元的资产购买规模将持续到9月份，10月份至12月的月度资产购买规模为150亿欧元，确认QE将在12月底结束。欧元短线较日内高点下跌近40点，当日对美元收盘下跌0.77%。
27日午后，
日本央行
周内第二次进行固定利率购债操作，试图抑制因该行或将收紧货币政策预期而推动的债市收益率急涨。这一举动引起了债汇两市的波动，日债收益率和日元双双急跌。
数据方面，
加拿大
公布的6月消费者物价指数（CPI）较上年同期增长2.5%，创六年来最大涨幅，同时5月零售销售跳增，这些帮助推高了加元，并引发今年可能再次加息的预期。
再来看“贸易战”的最新进展。25日，
美国总统特朗普
在白宫与到访的
欧盟委员会主席容克
就双边经贸议题展开会谈，会后两人宣布同意通过谈判降低贸易壁垒、缓解贸易摩擦，并同意暂停加征新关税。但双方后续谈判能否真正落实这些目标仍存在很大不确定性。
24日，
国际货币基金组织
（IMF）发布
《对外部门报告》
（ESR），其中提及中国当前的外汇储备充足，且经常账户顺差占比较大等外部失衡问题自金融危机以来已大幅改善。26日，IMF发布中国经济2018年度报告，即
第四条款磋商报告
。IMF预计2018年增长率将小幅下降到6.6%。IMF提及，人民币汇率与基本面基本一致，但波动性仍然低于新兴市场货币，建议继续扩大人民币汇率的双向波动，并支持中国此前将逆周期调节因子调至零。
25日，
第一财经研究院和国家金融与发展实验室
联合推出
《中国金融风险与稳定报告2018》
。报告认为，随着中美贸易摩擦不断反复加剧、美联储加息节奏加快、中美利差缩窄、美国经济增长提速，未来一段时间美元指数可能会继续走高，人民币汇率短期贬值风险加大，资本流动也会面临流出压力。在内外部风险的大背景下，维护中国金融稳定的短期政策组合应该是：避免人民币短期内大幅贬值，避免进口价格上升，降低通货膨胀压力，维持较低实际利率以降低偿债成本，适当通过降低存款准备金率以应对可能的全球市场流动性抽紧。
上周美元指数下跌0.42%，人民币对美元中间价下跌0.4%（图5）。第一财经研究院通过人民币衍生品需求偏度（图6）的监测发现，上周离岸在岸市场均看跌人民币对美元汇率。
上周第一财经研究院通过对人民币贬值压力指标的监测发现，在岸离岸人民币汇差倒挂，在岸人民币存在贬值压力（图7）。
上周第一财经研究院通过衍生品交易的波动率构建的人民币意外指标显示，隐含波动率普遍大于实际波动率，波动率差值正常（图8）。
图5 上周人民币对美元中间价重挫、美元指数上涨
来源：Bloomberg、第一财经研究院
图6 上周市场看跌人民币对美元汇率
来源：Bloomberg、第一财经研究院
图7 上周在岸人民币出现贬值压力
