招商基金研究•宗乐/顾正阳/曾恺羚/包羽洁：基金市场2017年中期投资策略 - 股基或将继续下行 债基将渐走出低谷

2017年初以来，股债基金均经历了投资形势困难的两个季度。展望下半年度，我们认为股市短期估值中枢将继续下移，而债券市场很可能有明显的波段交易机会。投资者短期可以将大类资产配置向债券基金倾斜，同时长线布局具有较强选股能力的基金，在获取市场平均收益的同时力争超额回报。

年初以来市场维持分化行情，大盘震荡，中小盘持续下跌。二季度以来大盘股行情表现得更佳明显，资金在白酒、家电等大消费蓝筹中抱团取暖，其余大部分个股下跌。偏股基金在震荡市中逐渐积累收益，随着二季度以来市场进一步分化，中小市值个股的普跌，偏股基金净值开始持续下跌。

2016年11月以来债券市场明显调整，持续下行，债券基金收益率也随之走低。由于外部市场普遍上涨，QDII基金获得较好收益。

展望后市，我们认为股票市场短期估值中枢可能继续下移，对于中长期市场保持看好；而债券在风险充分释放后，将从底部回升，带来明显的波段交易机会。

我们对于典型投资者进行以下假设：年龄在35-40岁左右，风险偏好中等；投资期限在3-5年，有一定流动性需求。我们建议，典型投资者的大类资产配置比例为：50%权益资产，30%固定收益资产，20%现金管理。投资者可根据年龄、风险偏好、投资期限、流动性要求、短期资金安排、市场预期等因素，对大类资产配置比例进行调整。

由于短期股票市场估值中枢可能持续下移，我们建议高风险偏好的投资者不要在基准的基础上提高权益资产配置比例，而是考虑逆向投资，配置选股能力强的成长风格偏股基金，承受一定回撤风险，等待市场风格切换。

中等风险偏好的投资者可以适当减少权益资产配置，采用买入持有策略，精选配置均衡、风格稳健的偏股基金，同时提高固定收益类基金的配置比例进行防御。

低风险偏好的投资者建议选择货币基金作为配置的首选，适度配置权益资产和固定收益类资产，在控制风险的同时，尽量增强收益。

以上内容均为报告摘要。

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