医疗投资十年： 多元、细分趋势明显 投资回报5到9倍

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近日，浩悦资本发布的《中国医疗健康行业十年回顾与展望报告》（下称“报告”）显示，十年前只有少数几家美元基金投资医疗健康，到2017年已发展为200多家专业投资基金；在细分领域，有专门做机构天使孵化器投资、主题基金以及并购基金；交易数量也从当时的每周2-3笔变成现在每天2-3笔。

 一部分投资人获得了可观回报，报告统计，2016年医疗健康投资通过IPO平均退出机构回报达到9倍，并购退出平均回报达5倍左右。

浩悦资本创始人、首席执行官刘浩认为：“主要的资本力量来自上市公司，10年前A股港股美股的医疗类公司有200家，现在有500家，总市值已突破5万亿人民币，成为仅次于TMT的第二大行业。”

从2007-2017的十年中，医疗投资基金最初只有数量屈指可数的几只美元基金，如礼来亚洲基金、奥博资本、晨兴资本、BioVeda Capital、维梧资本等；2017年则以人民币基金主导，包括朗泰、元禾原点、德诚资本、弘晖资本、君联资本、元明资本等。

报告显示，十年间，医疗类A股上市公司从151家增至331家，美股/港股从53家增至132家。医疗企业覆盖的领域也从医药、器械、医院扩展至智能硬件、医生集团、生物制药、大数据等。

“随着医改不断深入，十年前想象不到的细分行业，现在成为资本市场追逐的热点，”刘浩表示，“连锁专科服务、人工智能、精准医疗等，在10年前很多基金想都不敢想。”

内部不断细分同时，中国企业也在走出去，全球布局愈加明显。从国际多中心临床试验受理数量来看，2002-2013年从3例激增至272例；中资出海并购金额更是大幅增长。

如复星医药频频出手海外，并购印度药企Gland Pharma、联手微创手术机器人公司Intuitive Surgical 在华成立合资企业、收购欧洲呼吸机器械品牌Breas、与Kite Pharma联手进军免疫治疗。其余布局包括保险类的永安保险、渠道类的国药控股、医院端的和睦家医疗、互联网的微医等。

投资人关心的退出机制及回报也更加多元化。

 2016年，中国主板IPO33家，并购266起。IPO回报8.8倍，并购5.1倍。另外，股权重组也成为重要退出渠道。刘浩表示，“大量公司会在某个阶段将少数股权卖给新来的投资人，每个基金都是企业成长中的接力棒，2016年股权重组加并购交易数量，是IPO的20倍以上。”

2007-2009年资本市场的热点是外包，如药明康德拿到融资并上市；2009-2016年创业板开启，资本追逐传统药厂和器械公司；从2012年医改开始，连锁专科医疗服务、民营医院、移动医疗成为市场赢家，如凤凰医疗；2014年精准医疗又创造出新热点，如华大基因、贝瑞和康完成资本整合；2015、2016年，新药研发则成为焦点，如信达生物。

“资本市场追逐的窗口每两到三年会有变化。如果企业在发展初期能高效地找到投资人就容易胜出，”刘浩认为，“相对应的，VC要找到医疗独角兽，必须要比行业热点稍微早几年；而PE要找到规模不一定最大但是最优秀的团队，下重注且多次下注。”

浩悦数据显示，2015-2016年，IPO总数有所下降，但平均募资规模上升，借壳上市比例减少。传统药企上市挑战更大，医疗服务、生物医药企业上市通道渐宽。大额并购占比扩大，成熟标的受青睐，跨行业并购也越来也多。

2016年线下医疗服务私募融资案例数占前三位的分别是基因检测（32）、综合医院&连锁医疗（19）和医疗大数据&人工智能（13）；线上前三为垂直专科平台（37）、医药电商（13）、医生工具（10）。

新药开发领域，单笔投资金额大幅上升，资本支持力度不断加大，以肿瘤药物研发占主导。2016年创新药研发领域中，65%的企业专注于抗肿瘤药研发（2015年为35%）。接下来，大数据+人工智能、医院服务外包、民营医疗、医疗器械进口替代等被寄予厚望。