【宏观】姜超：8月工业企业经营数据点评：工业利润回升，收入增速下滑

工业利润增速回升。8月规模以上工业企业利润总额同比增速24.0%，较7月的16.5%大幅回升，并创下6个月新高。工业利润增速加快，主要源于工业产品价格上升，企业生产成本、费用下降，以及石油、钢铁、电子等行业拉动。分类型看：8月国有企业利润增速大幅上升至60.1%，继续领跑且优势扩大；集体企业利润增速反弹至11.9%，但依然殿后；股份制企业、外资企业、私营企业利润增速分别为25.9%、19.9%和12.7%，均小幅回升。

收入增速再创新低。8月工业企业主营收入同比增速10.1%，较7月的10.3%微幅回落，再创年内新低，印证8月工业增加值增速创新低至6.0%，指向工业需求、生产双双放缓。值得注意的是，虽然工业收入增速下滑，但主营业务利润率显著提高令工业利润增速创短期新高。8月主营业务收入累计利润率（利润总额/主营业务收入）6.13%，其中8月单月利润率6.42%，均较7月回升，并创历年同期新高。

库存增速继续下滑。8月产成品库存增速7.9%，连续4个月下滑，并创6个月新低。库存销售比39.1%，仍处14年以来同期新低。存货周转天数13.7天，同比减少0.7天。各项库存相关指标纷纷下行，指向库存持续去化，印证需求放缓。

行业利润涨多跌少。1-8月分行业利润增速涨多跌少，41个大类行业中39个利润同比增加，2个减少。与1-7月利润增速相比涨多跌少，其中下游涨少跌多，食品、酒茶饮料升，服装、医药、汽车降；中游涨多跌少，专用设备、计算机通信电子、电力热力升，通用设备、电气机械降；上游涨少跌多，化学原料涨，化纤、非金属矿制品、有色金属降。受价格较快回升影响，化工、石油加工、石油开采、钢铁、电子等5个行业利润大幅改善，合计拉动8月单月工业利润增速7.1个百分点。

涨价支撑盈利增长。8月工业、投资数据双双下滑，但工业利润不降反升。宏观与微观、名义与实际背离，源于环保限产下的供给收缩带来的工业品价格持续上涨。但随着需求见顶回落、中下游利润压缩，依靠涨价维持盈利高增长的持续性存疑。