东吴计算机点评【奇安信：全年营收继续高增长，参设车联网安全企业完善产业布局】

全年营收继续高速增长： 2020 年营收 41.65 亿元，同比增长 32.04% ； Q4 单季度，实现营收 22.95 亿元，同比增长 33.43% 。 2020 年，公司营收继续高速增长的主要原因，一方面是公司产品的市场竞争力进一步提升，基础架构安全、大数据智能安全检测与管控两类新赛道产品在市场上的竞争力不断提升，在自有产品中营收占比由 2019 年的 34.95% 提升至 42.65% ；另一方面，尽管受到疫情影响，但得益于政府和企业客户的网络安全需求依然旺盛，网络安全行业仍然实现了较大幅度增长。

“高质量发展”战略初见成效，亏损进一步收窄 ： 2020 年实现归母净利润 -3.29 亿元，亏损同比减少 33.62% 。扣非净利润为 -5.56 亿元，亏损同比减少 19.24% 。 Q4 单季度归母净利润 6.78 亿元，同比增长 40.96% 。 2020 年营业利润、利润总额及归母净利润亏损大幅收窄的主要原因是公司贯彻“高质量发展”战略并初见成效：一方面，营收增长质量进一步提升，集成业务的营收占比明显下降，公司毛利率由 2019 年度的 56.72% 提升至 59.55% ；另一方面，公司进一步加强费用管控、提升经营效率，在持续加大研发投入的同时，销售费用及管理费用营收占比较去年同期有所下降。 2020 年公司以毛利为导向的考核体系初见成效，随着公司营收规模加大、经营效率提升、研发平台协同效应进一步显现，预计 2021 年公司归母净利润亏损有望接近盈亏平衡 。

拟参设合资公司布局车联网安全： 公司全资子公司奇安信网络科技拟与关联方中电互联以及非关联方北京联安信共同出资设立中电车联信安科技有限公司，注册资本为人民币 5,000 万元，其中奇安信网络科技拟出资 1,750 万元，持股比例为 35% 。合资公司以智能网联车安全、智能网联汽车安全认证、网络安全系统集成等为核心业务，通过合资公司安全实验室孵化、研发车联网安全、智能网联车安全认证、网络安全系统集成等服务及产品，面向全国范围车企、中国电子及奇安信现有汽车行业市场进行产品及服务销售。发展车联网领域的网络安全服务符合目前奇安信的发展方向，本次对外投资有利于拓宽奇安信在车联网领域安全业务的市场，完善产业布局 。

盈利预测与投资评级： 预计公司 2020-2022 年营收分别为 41.65 亿元、 57.57 亿元、 79.44 亿元，归母净利润分别为 -3.29 亿元、 -0.11 亿元、 3.63 亿元。作为国内网络安全领域的龙头，目前仍处于相对高投入和前期布局阶段，业绩有望继续保持高速增长，维持“买入”评级 。

风险提示： 网络安全行业推进不及预期；产品+服务业务增长不及预期 。