事件：
公司公告2018年中报。上半年，公司实现营收 17.6 亿元（+12.2%）， 归母净利3.7 亿元（+16.42%），扣非后归母净利3.37亿元（+9.9%），基本EPS0.18元（+16.4%）,加权ROE3.25%（+0.32pct）。
评论：
1、投资收益拉动业绩，Q2利润增速符合预期
2018年Q1/Q2，深圳机场飞机起降同比+5.9%/+7.2%，旅客吞吐量同比+10.5%/+10.7%，货邮吞吐量同比+5.8%/+7.1%，经营数据稳步增长。
18Q2深圳机场实现收入9.1亿元（+10.5%），收入增速环比Q1下降3.6pct，主要是17Q2机场收费提价兑现带来的基数效应
；营业成本6.12亿元（+12.1%），增速环比Q1下降0.7pct，毛利率32.7%（-1pct）；投资收益2583万元（+239%），
营业利润2.85亿元（+20.3%），净利润2.16亿元（+22.2%）
。
2、中期产能无忧，打造空铁联运枢纽
目前，深圳机场拥有两条宽距（1600m）平行跑道，民航局评估的高峰小时容量为55架次；第三跑道已经开建（由政府和机场集团出资），规划2025年高峰小时容量83架次。在运行模式上，继15-16年实现双跑道独立离场后，今年5月深圳机场开始双跑道相关进近（向南）试运行，落地效率提升约10%。
下半年，公司计划高峰小时架次从51提升至52架次，进一步释放产能。
T3航站楼设计产能4500万人次，公司投资6.34亿元对其进行优化改造，并拟于18年下半年启动卫星厅建设。未来T3和卫星厅分别满足3000万（国内+国际）和2200万（国内）旅客吞吐量需求。同时，深圳市拟将深圳东站升格为四个铁路主枢纽之一；深圳机场原ABD航站楼不再用作商业用途，打造为世界一流的站城一体、空铁联运、无缝衔接的综合交通枢纽。
3、坚定不移推进国际化，国际旅客增速超过30%
公司持续优化主业发展环境，加强与行业单位沟通协调，全力争取时刻资源配置，加强航班时刻监督和管理，提高时刻利用率。积极争取提升口岸功能，稳步协调推进旅客144小时过境免签政策落地。契合城市国际化发展趋势，密切关注深圳产业发展需求，加快推进国际航线开拓，助力深圳连通世界。
上半年，深圳机场新增7个国际客运通航城市，其中包括布鲁塞尔、马德里、圣彼得堡、温哥华、达尔文等5个洲际客运通航城市，并加密首尔、金边等航线。
国际（不含地区）旅客吞吐量达187.5万人次，同比增长34.7%，占客运总量的7.7%，同比增长1.4个百分点。
4、非航收入持续变现，出境免税是最大看点
17H1，深圳机场商业收入1.86亿元，我们估算免税收入1500万元（出境），非免税收入约1.71亿元；今年上半年商业收入1.97亿元（+6.1%），我们估算免税收入约4500万（2500万出境+2000万入境），非免税商业收入约1.52亿元，同比下降10%左右；
利润总额1.21亿元（+12.4%），剔除免税后下降10%左右
。非免税商业收入下滑主要是前一轮招标较高，而合约期限一般为3-5年，公司正在陆续完成商业重新招标，预计18下半年起非免税商业收入将回归正常增长通道。
公司入境免税面积377平米，17年招标扣点率为35%，坪效12万/平米/年；出境免税面积达到1900平米，是入境的5倍，但扣点率仅为22%，深免17年给深圳机场分成仅约3000万元，坪效仅1.5万/平米/年。
今年11月，出境免税即将迎来重新招标。得益于持续的国际化战略，深圳机场15-18H1国际线客流增速超过30%，出境免税重新招标后坪效有望大幅提升。
上半年，公司实现广告收入1.97亿元（+17.4%），营业成本669万元（-19.45%），毛利1.91亿元（+19.4%），毛利率96.6%（+1.6pct），广告收入持续变现。
5、投资评级
我们预测公司18/19/20年EPS为0.36/0.44/0.50元，对应当前股价22.5/18.6/16.4XPE。
当前，深圳机场正处于产能提升周期，国际化和流量变现持续增厚业绩；我们给予公司19年25XPE，目标价10.95元，维持“强烈推荐-A”评级。
