专访嘉宾 | 中粮期货有限公司工业品事业部副总监 卫来
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扑克专访
有色品种涨也疯狂跌也疯狂，最终究竟会走向何方？基本面有何变化？还是谁只能被市场情绪左右方向？资金面推波助澜，政策面还能否强势助涨？为了让这些问题能够得到圆满的解答，今日，扑克内容小分队请来了中粮期货有限公司工业品事业部副总监卫来，方方面面的分析了有色后续的市场。
核心观点：
1.近日锌的下跌，一是连续几个月的高进口量，对国内的锌锭市场，特别是现货市场，造成了一定的冲击。二是多头离场重新观察也是造成盘面下跌一个比较明显的因素。
2.镍之前的反弹以及昨日的抗跌，在基本面上是有支撑的，但盘面资金受到情绪的感染，以及前期上涨明显，短期内现货市场清淡的成交，估计也是盘面下跌的一个原因。
3.从最近这段时间来讲，不管是有色这次的普遍下跌还是之前的强势上涨，受到基本面因素的影响都并不大，更多的，还是受到市场情绪以及资金面的影响较大，后续也很可能会继续受其影响。
4.后续在供应上会被约束的品种，还是锌的约束比较强一些，铝则库存压力明显，受到政策影响的因素更大一些。分品种来看，后续锌锭以及镍更看好一些，铝则紧随这两个品种之后，整个有色后续的走势，总体来讲，认为还会是一个高位震荡，震荡向上的格局。
5.认为本轮回调结束后，如果确认宏观面没有利空的因素的话，基本面更加确定的品种，例如锌锭与镍，仍可进行多头配置。铝则关注后续库存的变化，再决定是做多很是谨慎操作。
卫来，中粮期货有限公司工业品事业部副总监，金属首席分析师，上期所优秀分析师。
详细专访内容：
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扑克财经：
可以看到前期有色大涨，近日有色却普遍下跌，尤其是前期上涨最为疯狂的锌，现在也可以说是领跌，这背后是什么原因造成的呢？
嘉宾 卫来：
从比较短期的角度来讲的话，一是从6月到7月，锌锭最近的进口量确实是比较大，8月份的进口数据还没出来，但是，从我们的预估数据来看，进口量也不会低。连续几个月的高进口量，对国内的锌锭市场，特别是现货市场，还是有一定的冲击。
二是随着进口量的增加，我们也可以看到，国内锌锭的库存，从6月到8月，这三个月里都没有太大幅度的下降，可以说库存基本没有什么改变。
当然，库存数据这一点，是有不同的解读的。有的人会认为虽然库存并未下降，但是库存水平仍旧处在相对来说比较低的位置，这样解读是没问题的。但是，从另外一个角度来讲，虽然库存水平并未下降，但有一部分原因是因为进口增加导致的。进口增加但库存水平未见变化起伏，这至少能够说明，在当期，供需相对来讲还是一个比较平衡，没有缺口的状态，这样的原因导致了库存水平一直较为平稳。
而如果库存水平一直是一个平稳的状态，对于多头而言，可能就会重新考虑头寸的布局。就像我们已经看到的，之前锌锭的涨幅是最大的，在这背后，应该累积了不少的获利盘。这些获利盘如果看不到进一步利多的信号，那么就有极大可能会重新考虑头寸的布局，考虑现有头寸所面临的风险。在这样的心态下，会有减仓或者获利兑现的情况发生，也是很正常的。因此，多头离场重新观察也是造成盘面下跌一个比较明显的因素。
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扑克财经：
在有色普跌的行情下，昨日镍价却顶住压力一直独秀，今日午后却大幅跳水，这中间又发生了什么变故导致了这种结果？
嘉宾 卫来：
这样的情况，应该就是效应的传播。镍之前的反弹，以及昨日的抗跌，在基本面上，确实是有支撑的。在镍产业链上的各个环节，无论是不锈钢、镍铁、电解镍以及镍矿，都在去库存，而且不少环节的库存已经去到一个比较低的水平。这点对镍价形成了一个比较强有力的支撑。所以，昨天在第一波下跌的时候，可能对不少做镍市场的资金来讲，他们认为还可以再撑一下，或者可以理解为，下跌的情绪还没有传导到镍的市场。今天有色其他品种继续下跌，那么那些还坚守在镍市场中的资金，可能就会受到情绪的感染，也会重新去考量，是不是还有一些宏观层面的因素以及风险，需要去回避。这些可能都是镍价今日的下跌的影响因素。
但是其实镍的基本面的情况，并没有一个明显的转变，就像我刚才提到的库存水平，依然是偏低。虽然基本面的变化并没有这么迅速，但是之前镍价格上涨亦是比较大，上涨之后整个产业链上的成交环节较之前期显得清淡一些，毕竟价格较高，例如不锈钢的采购等都会受到一定的影响。短期内现货市场清淡的成交，估计也是盘面下跌的一个原因。
而且，我们来分析今年的行情，从最近这段时间来讲的话，不管是有色这次的普遍下跌还是之前的强势上涨，受到基本面因素的影响都并不大，更多的，还是受到市场情绪以及资金面的影响较大。尤其是像锌，更多的确实是受到预期带领。
库存水平看不到明显的变化，锌锭的供需一直偏紧，那么只要市场情绪处在一种偏向于温和利多的氛围中，资金就会愿意来布局这些品种。但是相对的，市场情绪发生变化，或者大家出现担心宏观因素发生一些变化时，哪怕基本面没有什么明显的变化，资金还是较容易受到情绪变化的影响，策略布局也就会随之发生改变。
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扑克财经：
那您认为有色供需面情况后续是否还会出现什么变化？
嘉宾 卫来：
这还是要分品种来看的，如果我们去数一下后续在供应上存在约束的品种，还是只有锌。虽然铝也确实会受到政策影响，这样的预期存在，包括供给侧改革以及接下来要到的供暖季的限产，但从整个供应上来考虑，铝还是一个供应增幅比较高的品种。所以，后续在供应上会被约束的品种，还是锌的约束比较强一些。
接下来我们还是要关注需求，因为现在也是到了9月份，是传统意义上讲的旺季，那么，今年旺季的成色，究竟能够有多少，这就需要我们关注了。尤其今年，马上十九大的召开，那么，十九大之前，很多关于环保、安全生产，这些问题的检查监督的力度，应该是只会加强不会放松。这样来看，对于有色下游，尤其的是对于跟钢铁有关的下游企业，比如说锌锭的下游镀锌，会不会再次产生一定的冲击？这些都很有可能会对行情产生一个节奏性的影响。
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扑克财经：
您也提到今年的行情，更多是受到市场情绪或者资金方面的影响，那么在后续的行情中，您认为这些因素是不是还会持续带来比较大的，甚至超越基本面的因素带来的影响呢？
嘉宾 卫来：
我认为，还是会的。因为今年基本面的故事就摆在那里，有缺口的品种大家也都了解了，就在那短时间内也不可能做出改变。至于怎样对缺口进行定价，实际上，就是情绪以及宏观因素等的影响，就会在这中间体现。
所以，四季度，如果宏观面能够比较好的维持从上半年至今这样，一个比较好的韧性，那我们就能够相信这对后续整个商品市场都会是一个利多的因素，整个市场情绪也就会处在一个偏利多的情绪之下。但如果后续消费出现下滑，甚至在四季度，出现一些超预期的下滑，或者超季节性的下滑，因为从季节性上看，11、12月确实都是消费较淡的时节，北方不少地区都会受到天气的影响，但受影响的消费超出预期，也都会给市场情绪带来一些扰动。这样的话，对于像是锌、镍这些，目前看上去基本面还不错的品种，也会受到一些悲观情绪的影响。
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扑克财经：
综合以上分析，您认为有色后续走势如何？
嘉宾 卫来：
整个有色后续的走势，总体来讲，我认为还会是一个高位震荡，然后震荡向上的格局。因为就以目前的信息来分析，也不敢说对其整体有一个特别看多的预期。整体的上方空间还是会有，但是风险亦是在不断累积，不宜看的太高。
分品种来看的话，锌锭以及镍，还是更看好一些，铝则紧随这两个品种之后。
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扑克财经：
那么在有色的品种中，后续还有什么机会可以把握呢？
嘉宾 卫来：
因为最近都在回调，因此我还是建议，如果这轮回调结束了，就可以关注一下宏观方面的变化，如果确认宏观面没有利空的因素的话，那就还是可以以多头进行配置，包括一些基本面更加确定的品种，例如锌锭与镍。
铝的话，还是对政策有更多的预期，但目前，它的库存已经是一个比较大的问题，已经超过了160万吨，在这么大的库存之下，目前期现的价差关系还是比较能够充分反映基本面的情况的。所以，如果在9、10月份能够看到铝的库存开始下降的话，那我觉得，铝也是一个可以作为多头买入的品种。但如果看不到库存的改变，最终还是靠政策的预期来支撑，那么就还是谨慎一些比较好。
