2025年3月10日，在CPI转负、资金面没有继续收紧的背景下，国债继续调整。实际上在周末CPI数据出来的时候，国债多头应该是欣慰的，尽管有春节因素，但是1-2月CPI同比数据并不好看，更何况核心CPI也出现下行，市场普遍认为对国债利好，甚至有研究机构认为降准降息会很快落地。
但是没在想到今天的盘面会走成这样，如果市场有利空，债券调整是都能接受的，但是现在这种没有利空的调整，让投资者有更加恐怖的感受：
事情可能没这么简单。
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今天的行情有另一点需要注意，就是短端在资金面缓和的情况下甚至在所下行，但是长端仍然持续上行，市场走出一轮熊陡行情。
利率债的调整，带来信用债的调整，今天3年、5年银行二永债的调整幅度均达到5BP的级别，说明市场的负债端开始不稳定。
从国债来看，10年期国债破1.8%、30年国债破2%，这都是非常重要的整数位关口。
考虑到此前10年国债最低到过1.6%，30年国债最低到1.8%，本轮调整幅度已经超过20BP。
20BP的大级别调整，是很多投资者没有想到的。上一次10年国债向下突破1.8%时，正是货币政策从“稳健”调整为“适度宽松”之时。1.6%抄底有多开心，现在就有多难受。
如果长端国债继续调整，此前抄底的多头可能会面临止损的压力，那就形成市场最担心的“多杀多”行情。
另一方面，我们也要看到，本轮调整的节奏并不快，没有出现收益率快速的上行的情况，这说明银行理财的并没有发生大规模赎回，市场整体仍然可控。
但是，这并不代表未来银行理财的负债端是稳定的。因为客户允许一定的回撤，但是如果回撤大到一定程度超过客户接受的阈值，那客户就可能会成规模的赎回。
届时，市场可能就会发生我们熟悉的负反馈局面，对于债券投资者来说，要做好这些最坏的准备。
2025年3月6日，潘功胜行长在回答记者问题时强调：
针对前期长期限国债收益率短期内快速下行问题，人民银行从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，及时向市场参与机构提示风险，强化监管协同，有效弱化和阻断风险的累积。
如果我们回顾2024年的债券市场，可以明显的发现，央行多次与市场沟通中长期债券收益率的定价可能存在风险。
2024年12月18日上午
，中国人民银行约谈了本轮债市行情中部分交易激进的金融机构，提出了一些要求，主要包括：
要密切关注自身利率风险等风险状况，提高投研能力，加强债券投资稳健性；依法合规开展投资交易，央行近期已经严厉查处了一批涉嫌出借账户、扰乱市场价格、利益输送、内控缺失等违规行为的机构，同时正在全面摸排违规行为线索，后续将保持常态化的执法检查，对债券市场违法违规行为零容忍。
12月30日，中国人民银行在官网公示了一批行政处罚。
上海东亚期货有限公司、天津信唐货币经纪有限责任公司、湖南溆浦农村商业银行股份有限公司及相关责任人受罚。
此前，根据媒体消息：
近期，中国人民银行在监测中发现，部分银行间债券市场参与机构交易行为异常，通过对相关线索的深入筛查摸排和研判，初步确定3家机构涉嫌违反银行间债券交易相关规定，并立即对其进行立案调查。
经调查，涉案机构均存在内控机制、公司治理缺失或失效问题，并存在出借债券账户等方式开展利益输送、为他人规避监管和内控规定等违反银行间债券市场规定的若干行为。
本次公布的3家金融机构应该就是此前初步确定的3家金融机构。
同时，2024年12月30日，交易商协会组织部分市场投资机构召开座谈会，听取市场成员对促进金融市场健康规范发展的意见和建议。
与会机构普遍认为，今年以来大量资金涌向债券市场，市场利率过快下行，利率风险逐步显现，但由于担心踏空错失交易机会，投资人羊群效应突出，需要监管部门和自律组织加强预期引导。
有机构认为，当前债券市场对明年货币政策适度宽松预期存在过度透支，而更加积极的财政政策实施需要履行相应程序，建议加强政策协调和预期引导。
有机构提出，银行间市场是合格机构投资者市场，目前入市的部分中小机构利率风险管理能力存疑，监管部门应加强监管。
部分中小机构交易行为与其自身能力不匹配，背后与券商投顾业务服务不规范有关，也亟需加强监管。
有机构建议，监管部门加快发展衍生品，放宽参与者范围，满足机构合理对冲需求。此外，建议监管部门、公安机关应从重打击资本市场编造、传播虚假信息的“小作文”，不给“小作文”留藏身之地。
2024年以来，相关部门多次与市场沟通债券利率风险。
2024年9月24日，潘功胜在国务院新闻办新闻“金融支持经济高质量发展”发布会表示：
近期国债收益率下行有政策利率下行引导市场利率下行的影响，也有前期政府债券发行供给偏慢的因素，还有中小金融机构风险意识淡薄、推波助澜、羊群效应的因素。国债收益率水平是市场化形成的结果，人民银行尊重市场作用，为实施积极财政政策营造了良好的货币环境。但也要看到，
利率风险是金融机构风险管理的重要内容，美国硅谷银行破产的风险事件启示我们，中央银行需要从宏观审慎管理角度观察评估市场风险，并采取适当措施弱化和阻碍风险的累积，这是央行的职责
。
国债收益率曲线作为重要的定价信号存在远端定价不充分、稳定性不足的问题，央行对长期国债收益率做风险提示，是为了遏制羊群效应，维护债券市场良好秩序。
本次央行与市场沟通，也是向市场传递出明确信号，利率风险需要引起重视。从利率下行趋势来看，近期利率下行速度确实有些太快了。
2024年8月9日，中国人民银行公布2024年第二季度中国货币政策执行报告，可以说，央行想与债券市场沟通的全部要点，均可以在报告中寻找到答案。
根据2024年第二季度中国货币政策执行报告，央行在债券市场，以及在利率体系建设中，都有相对明确的观点：
1、尽管央行强调推动社会综合融资成本稳中有降，先是央行既要稳又要降，因此对于债券市场来说，债券收益率下行的趋势仍在，但是需要注意的是下行的节奏与幅度；
2、根据债券市场实际情况，央行在灵活开展公开市场操作中强调：人民银行灵活调整公开市场逆回购操作力度，既维护半年末流动性平稳，又
避免债市情绪进一步过热。
