中钢国际（000928）——海外业务占收入比例提高，现金回款大幅好转

联系人：李杨/李峙屹/黄颖/李峙屹

公司2017上半年度归母净利润增速同比增长8.4%，略低于我们的预期（15%）。 1H17 公司实现营业收入35.92亿元，同比下滑9.83%；实现净利润2.51亿元，同比增长8.4%。其中2Q17公司实现营收20.5亿元，同比下滑16.11%，实现净利润1.50亿，同比增长13.91%。

公司紧跟一带一路战略，海外业务持续扩张。 1H17 公司海外业务贡献收入29.95亿元，同比大幅增长53.5%，海外业务收入占比达到83.4%，且海外毛利率14.2%，较去年提升0.29个百分点；受国内投资强度减弱的影响，项目建设进度放缓，国内业务贡献收入5.97亿元，同比下滑70.6%，毛利率下滑5.04个百分点至10.46%。

公司综合毛利率下降1.15个百分点，国内工程延付项目确认利息收入大幅增加致使财务费用大幅减少，综合影响净利率提升1.13个百分点。 1H17 综合毛利率13.58%，同比下滑1.15个百分点；期间费用率同比减少2.40个百分点，其中由于国外项目短期险投保增加，公司销售费用率同比提升0.14个百分点至0.30；物业租赁面积及租金增加则导致管理费用率同比提升1.17个百分点至5.69%；国内工程延付项目确认较多利息收入，使得公司财务费用率同比大幅减少3.71个百分点至-3.60%。公司资产减值损失占营业收入比重基本与去年同期持平，小幅提升0.24个百分点至2.38%，综合影响下公司净利率提升1.13个百分点至7.04%。

工程项目回款增加，现金流大幅好转。 由于前期项目进入回款期使得经营性现金流流入大幅增加，1H17公司经营性现金流净额5.67亿元，较去年同期多流入16.13亿元；收现比137.2%，较去年大幅提升65.42个百分点；付现比116.7%，较去年增加14.83个百分点，现金回款情况大幅好转。