电子周观点：2H17 PC需求超预期概率大，Smartphone/IOT/汽车暂维持年初预期，风险积累于4Q17需求

联系人：刘洋/王谋/梁爽/杨海燕/王谋

我们认为截止1H17，全球电子需求唯一略超预期的下游为PC。英特尔上修了全年营收目标，只是基于谨慎考虑尚未上调全年出货量目标，由于PC供应链涉及到的半导体和零组件广泛，因此我们认为PC衰退减缓一直是拉动全球电子2H16以来高景气的基础之一。

和年初的预期相比，所有的相关厂商均未上调或下修Smartphone/IOT/汽车领域的需求估计。虽然从1Q17末开始我们一直在提示2Q17的库存风险，但亦未改变年初的全年指引，随着3Q17的营运动力进一步递延至4Q17，年初预计证伪或者证实的时间也被拉长。但我们倾向于认为，4Q17需求大幅超预期的概率较小，而可能的风险在时间上更加集中，值得投资者密切关注跟踪。值得一提的是，IOT、汽车和工业领域的需求持续，分立器件/功率器件、MCU相关领先公司营运均十分健康，如意法半导体。

不同零组件供应链之间的影响有所差别。不同供应链由于供给结构和库存水平的差异，其营运动力有所不同。就我们目前观察到的，半导体代工供应链（不包含IDM）由于上游IC设计厂1Q17过度拉单，库存积压需消化至3Q17末，因此IC代工和封测3Q17业绩受到明显影响，台积电对递延至4Q17的订单十分乐观，但日月光目前暂未得到客户确认（理由是订单周期不同，这一点可继续讨论研究）。LGD的业绩预期大幅低于预期，TV供应链出货和ASP有下修可能性，LGD和康宁股价均有明显反映，智能手机和PC面板暂维持供需健康。我们认为，其他供应链如光学、被动元件等库存健康，从6月台股营收可印证其拉货动力符合季节性规律，这些供应链积累的风险较半导体代工小，是否有超预期的表现还是需观察3Q17手机需求。