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在一个基本面主导的市场里去博弈，容易“拿不住”；
而把博弈行情，错当“基本面主导”，则容易“入戏太深”。
又到一年中卖方最忙的时候，懒癌已到晚期，加之从心底里觉得我的本行是研究、而非拉票，于是乎每年到这个时候，就会从心底里感觉到自己的格格不入。去年就曾有过偷懒不写拉票信、致使客户来电询问“你还参评吗”的劣迹。所以，昨天我组小王博（轶君）听到我说“今年我会写篇东西”时，我分明看到了她眼中的怀疑。我这“说到常常做不到”的秉性，让轶君等一干组员常年饱受其苦，所以我想，如果不赶紧写点东西出来，她应该又要默默的去准备Plan B了。（笑）
那么写点什么呢？中科院物理所的曹则贤老师，最近有个视频叫《物理学是什么》，在网上流传甚广，我想我就结合对今年市场的理解，写写我理解的“卖方宏观是什么”吧。
“宏观很重要，但宏观不是策略，最多只是对策略很重要的几个因素之一。”
——颜克益
（上海大朴资产创始合伙人，
兴业证券研究所原所长）
2011年招我进兴业研究所时，克益总对我说了这段让我印象深刻的话。彼时我刚入行两年，如果说对于宏观还算略知一二，对于“宏观与策略是什么关系”，就完全不清楚了。而克益总的这段经验之谈，我在之后的几年中反复揣摩，每次思考，都会有不同的体会。市场上的卖方研究所，宏观、策略 & 固收，能够完美配合的并不多见，我自觉兴业之所以能够三个方向都很强，与各自清晰的定位有关。
也许一些朋友还记得，2015年我曾写了一篇文章
《投资，你挣的是谁的钱》
，其中谈到过一个观点，即市场有时候的主要矛盾是基本面，有时的主要矛盾是博弈。
在一个基本面主导的市场里去博弈，容易“拿不住”；而把博弈，错当“有基本面”支撑，则容易“入戏太深”。
基本面“短多长空”时，卖方处于两难。
喊“大周期启动”，是让一些客户去接盘；强调“没有持续性”，则是“挡人财路”；
能做的，是讲清楚基本面，小声提醒“博弈行情，可逢场作戏，别入戏太深”。
记得入行的时候，对每天都会被问到的那句“宏观怎么看”一直很困惑。后来慢慢的发现，市场对卖方宏观，很多时候是按照策略来要求的。有些时候，评价标准简单来说就是“你讲宏观好=看多、讲宏观差=看空”。所以，宏观需要做的，是去找到对市场影响最大的基本面变量（主要矛盾）。
但是，如果基本面是“短多长空”呢？这个时候，不同负债期限的投资人，则会选择不同的策略，短负债的投资人会选择做多，而长负债的则会见机撤退（
《投资，你挣的是谁的钱》
一文中有详细讨论）。而这种情况下，最难的是研究基本面的卖方。“举基本面大旗，为博弈行情正名”，是让一些客户给另一些客户去接盘；强调“基本面没有持续性”，则是“挡人财路、如杀人父母”。也许作为宏观，能够把基本面讲清楚，是唯一应该做的事情（参见8月8日
《历史总是惊人的相似——1998年供给侧改革回顾》
）。市场对基本面过于乐观时，告诉市场“淡定”，潜台词——“博弈行情，可逢场作戏、别入戏太深”（见5月19日
《淡定：哪来那么多的新周期和硬着陆？》
）
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