文/谭校长
（图为禾木的星空，来自于贪玩的胡子大叔）
今天来谈一个在投资中间极其前沿和重要的问题，也可以称之为皇冠上的明珠。这个问题也是达利欧在桥水公司处理得比较好的一个问题，那就是投资中的人机结合怎么做？
我们知道，按照手段来划分的话，投资可以分为两大流派，一个叫做主观投资，一个叫做量化投资。
主观投资就是根据自己的经验，盘感，主观判断来作出投资决策；而量化投资这是根据可计算的客观化的指标，来做出投资决策。这两者各有优势也各有劣势。
主观投资的优势在于对市场变化非常敏感，适应能力很强。
所以我曾经说过一句话，短期来看主观投资一定是比机器要聪明的。但是它的劣势也在于此，因为敏感，所以会接受到大量的噪音，容易受到噪音的干扰，还有一点就是决策和执行过程容易受到人的情绪的干扰。
量化投资的优势在于是一个严谨科学的流程，所有的量化策略都可以在历史中去评测。另外，量化投资能够很好的在自身与市场中间建立情绪防火墙。
但是量化投资的劣势是有时候对市场的适应比较慢，比如说在2016年之后发生的小市值因子的失效，就导致一批量化策略表现不好。
既然两者各有优势和劣势，那么有没有可能把两者的优势结合起来呢？这就是人机结合的课题，这也是当前全球投资领域最有价值，最重大的一个课题。我们熟知的桥水基金的达里欧，他采取的投资方式就是人机结合，桥水有大量的底层的量化策略，同时他们又用到了可信度加权等主观决策的方式去结合。
我们的团队是以量化投资为核心理念的团队。早在八年前开始，我就做过大量的量化模型。而最近三年以来，整个团队更是做了大量的量化策略，包括商品期货，股指期货，股票多头策略等等，在这方面可以说积累了很多的经验，这里也分享一下我们对这个最前沿问题的思考。
要谈人机结合，首先要明白，人的优势是什么？
很显然，相对于计算机，
人的优势是那些非常重要，但是又很难量化的事情，我认为这一类的事情主要包括五个方面。
第一点叫做宏观政策。
政策的变化，对于A股是非常重要的，但这些东西是很难量化的。举个例子，
2016年下半年以来小市值的失效其实就跟监管层对于这种壳资源股票的政策变化有关，跟注册制的大势所趋有关。
再比如在今年年春节之后，股市上了一次新闻联播，随后开启了一轮井喷行情，这些因素都是非常重要，但是量化策略很难去及时反映的东西。
第二点叫做行情级别。
趋势识别对于计算机来说是非常容易的事情，但是要判断这个趋势的级别大小，却是计算机很难做到的。
这一轮趋势出来了，到底会是周线级别的趋势，还是日线级别，又或者是小时级别的趋势？这个判断，需要人去做综合判断。
第三点叫做市场情绪的重大拐点。
比如说在2019年初的井喷行情中，一个重要的情绪边际变化点，是在于3月份的社融数据公布的时候，本来是一个利好，但是市场当天高开低走。其实那一天就是市场情绪的重大拐点，宣告多头行情的结束。
这个东西，机器也很难去做实质性的判断。
第四点是对于A股独有的主题的判断。
比如雄安概念来了，比如说，中美贸易下的稀土主题来了，这个时候，量化也很难及时的作出反应。但是人浸泡在这个环境中间是有感知的。
第五点是对于公司的长期基本面走向的把握。
简单地说，就是巴菲特经常说的护城河。公司的财务指标是很容易量化的，但是财务指标更多地是反应过去。公司未来的竞争力能否得到确保和加强，这个是需要人去判断的。
除了以上五个方面，其他的东西，如交易过程中的选行业和选股，止损和止盈等等，其实都是可量化的，也往往是量化的优势所在。
所以如果你要想在人机结合这个课题上有突破，就先要把以上这些逻辑搞明白，人的这些优势如何叠加到量化的优势上面去，形成人机结合。
具体的做法，咱们留待下回分解。
说说今天的市场。
今天早盘的走势跟昨天我在星球中提示的一模一样，由于昨天尾盘是非正常的猛拉，所以第二天早盘基本都会还回去。随后全天展开了震荡。
（老规矩，此处省略若干字，行情的具体分析和后市推演，请扫描文末二维码移步星球。）
回到开篇讲的人机结合的这个重要课题，我们就举个现成的例子，你怎么做这一次反弹？怎么体现人机结合？
首先，我们通过主观对于政策面，消息面，情绪面，资金面等各种分析，预判在这个位置可能出现一个5%左右预期空间的反弹，这是一个人为的判断，有了这个判断之后，怎么把它叠加到一个可量化的策略上去呢？
第一个量化定损，我之前反复说过了，你愿意为这次反弹承担多少成本？然后反推出你可以持有多少仓位。
然后就可以量化选股，比如说，你定性为一次反弹，那么根据以往的量化测试的经验，在反弹中往往是弱势股和超跌股表现比较好，那么你就重点在弱势股票池中去选股。当然这里面需要增加一个主观排雷的过程，排除掉一些非常不好的股票，或者市值过小的股票。
然后由于这个反弹能走到哪里，虽然有个5%的预估，但是其实真正能走到哪里是不确定的，你可以再加上一个滑动止盈。当账户的净值从高点回落到一定的幅度，比如2%，你就撤出。
这就是一个人机结合的典型案例。
好了，今天就说到这里。撒油啦啦。
谭校长一千零一夜：星空下的投资进化论
谭校长的朋友经常评价说，在中国如果有人能把投资，跨学科思维模型以及写作三件事情很好地结合起来，那么他一定是最佳人选之一。
这个评价让他有点洋洋自得，但也心生惶恐。他时常觉得，自己写作的速度跟不上思维的速度。于是终于某一天他下了一个决心要跟自己死磕：从2019年5月27日开始，往后十年，每个工作日至少写一千零一个字，节假日随意。
于是就有了“谭校长一千零一夜“这个栏目。
今天是2019年5月29日，星期三，你看到的是这个栏目的第
3
篇。
彼得明奇《原则》研讨会
