X教授的好友盖·加德纳是一个资深港股基金经理，曾经抓过好几个超过5倍的大牛股。昨天港股有只股票跌破了发行价，X教授过去请教他，他就给我写了一篇前因后果。我不敢藏私，分享给大家。悄悄的说一句，盖·加德纳和浑水的Carson Block还是兄弟哦，要是大家有兴趣，下次请他来谈谈浑水的前世今生。
在神奇的香港股市，有一家神奇的公司。它的产品在中国几乎无人不晓，特别是年龄在15-45岁的女生，几乎每人的手机里都有它的App，而它出品的手机，更是爱美女孩子的标配。
它自于2016年12月15日上市，当时门庭冷落，只能以招股价下限8.5元上市。但三个月后，它的价格就翻了两番，以24.525元成为大胡建在香港上市的第一股。是的，这不是我说的，这是著名域名投资家，大胡建第一人蔡文胜先生说的。这只股票，就是美图。
但美图股票，并不像美图秀秀或美图手机那样只有美好的外表，而是漂亮过后，留给投资者一地鸡毛。
美图的起家产品是美图秀秀。这款产品以其强大的一键美颜功能，迅速占领了市场。一张在网上流传甚广的照片说明了一切。
但是美图秀秀虽然使用人数众多，但是这是个免费软件，美图公司并没有收入，那怎么变现呢？美图公司尝试过收费，广告等诸多商业模式，还是没有找到个稳定的收入来源，最终是推出的自拍神器-美图手机给了美图公司一个上市的契机。
凭着前置高清摄像头，美图手机的销量达到了几十万台的数量级。虽然这个数字只有华为的百分之一，比起被饱受争议的锤子也不如，但是它毕竟让美图公司的报表上有了收入，终于可以到香港上市了。为什么不在A股上市呢？道理很简单，有收入不等于有利润，对于必须盈利的A股市场，美图是不得门而入的。即使在香港能上市，对于现实的香港投资者来说，它并不被看好。
美图在香港上市后当天宣告破发，但大戏刚刚开始。从三月份开始，神秘资金开始入场，随着不停的买单涌入，一直不温不火的股价开始暴涨，一下子把美图推上了10元的价位。
正当人们惊讶新增资金从何而来之时，他们发现当时有一个重要的时间节点：深港通把美图纳入。一时间，市场上开始传言美图获得了大量国内资金的加持。
与此同时，一批券商机构开始看好美图，发表了热情洋溢的研报：
海通给的目标价是22.26，美林是13元，东兴是14.72元，而美图的股价没有让他们失望，在3月20日最高到过24.525，让大股东蔡文胜在朋友圈狠狠得瑟了一把。
事后来看，这波上涨实在有太多问号。到底是什么资金在推动美图上涨？之前的说法是深港通开通，南下资金的作用。而事实上，截至3月20日，沪港通加深港通持有的美图股票只占整个市值的1%，这点钱能推动美图涨这么多？更有可能的解释是，深港通只是一个借口，目的是吸引已经在香港的散户资金跟入。
整个三月份，中环的投资经理相约吃饭时，经常谈到的话题就是美图。虽然几乎没有大基金沾手这个热山芋，但是人人都在关注它，席间“看不懂”占了大多数。“看不懂”一方面是对基本面的不确定，这样一个亏损严重，而且看不到盈利迹象的公司涨到这样高的市值，另一方面是奇怪，一般而言，上市6个月锁定期未满，即使股价炒高，对大股东出逃又有什么好处呢？
事实证明，中环的投资经理对我们的蔡文胜大佬的智慧还是低估了。不知道是不是故意，蔡文胜上市时，有7.1%是他儿子持有。虽然老子不能卖，儿子却正大光明的卖了。需要说明的是，在香港法律下，这么减持并不违法，而且低于5%以后，再减持都不用申报，所以我们并不知道Cai Rongjia是不是已经把7.1%卖完了
图片来源：虎嗅
在媒体质疑蔡文胜儿子在禁售期卖出股份的时候，蔡文胜在业绩发布会上承诺本人短期内不卖股票。
转眼到了6月15号，解禁期满。
由于美图有多个VC股东，这个大宗交易确实未必是蔡本人。但是股东解禁即逃，股价跌破上市价，怎么都不能算一个好的迹象。再回首三月份被忽悠冲进去，成本价超过20元的小股东，估计后悔的牙都掉了。但是港股就是这样，漂亮的时候人人追求，一旦素颜出现，逃的比谁都快。现在回首想一想，美图盈利能力不足的问题解决了吗？收入单一依靠手机的问题解决了吗？其实六个月前和六个月后，没什么变化，只是股东们已经愉快的变现了。
