专栏名称: 申万宏源电子研究

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海外电子营运和供应链剖析系列十二——2Q17 苹果公司业务和营运点评，以及供应链整理分析

申万宏源电子研究 · 公众号 · · 2017-08-02 14:30

正文

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申万宏源研究 | 电子产业

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本期投资提示：

1、在华天科技深度报告二中我们提到，我们陆续建立起了电子/半导体产业周期分析、产业估值比较、规范可跟踪的个股业绩分解和盈利预测，以及基于财务的价值链、供应链和公司治理分析框架。我们亦提到，后面的工作将基于以上的体系泛化研究，和添加边角，其中较为重要的边角即海外电子供应链和标的研究。

实际上，从今年初4Q16季报开始我们就率先进行海外重要标的的跟踪研究，我们认为其中至少有2层意义：

（1）大部分重要的下游终端厂商、中游零组件龙头和上游器件/设备厂商在海外上市交易，考虑到当前电子/半导体产业存在明显的周期性，仅仅关注A股范围内标的和供应链显然不合理；

（2）电子产业微创新的供应链变化中，台湾、韩国、北美在半导体、面板、光学、PCB等器件和零部件供应链中仍然占据重要的地位，忽略海外供应链变化的信息整理亦是不足取的；

仅仅这2层意义对于海外供应链和产业研究而言，便已足够重要。因此我们将在海外2Q17季报期间推出系列报告，详细整理和分析海外电子重要标的的供应链和产业趋势、竞争情况，作为申万宏源电子研究体系不可或缺的一环。

2、苹果公司2Q17营收454亿美元，符合华尔街预期，毛利率38.5%，略超华尔街预期，公司预计3Q17营收505亿美元，同比增7%。苹果服务业务成2Q17公司营收增长主要动力，根据公司3Q17营收指引，我们预计3Q17 iPhone销售同比增速约4.6%，考虑到ASP提升，出货量同比增速将更低。

3、苹果服务业务成3Q17公司营收增长主要动力，预计4Q17 iPhone仍难拉动整体业绩。3Q17公司iPhone出货同比增1.55%，受益于iPhone7系列占比提升（ASP上升），销售同比增3.3%；苹果服务销售同比增21.6%，已连续7个季度维持20%左右的同比增长，增长来源主要是App Store。Mac出货量同比增1%，销售增6.7%，iPad出货量同比增14.8%，受益于教育市场渗透率提升。

4、预计4Q17苹果iPhone销售同比将增约5%。苹果公司预计4Q17营收中值为505亿美元，假设苹果服务、iPad、Mac和其他产品环比增速维持，预计4Q17营收同比分别增13亿、2亿、4亿和5亿美元，那么4Q17 iPhone销售同比增13亿美元，4Q17销售同比增速约4.6%，考虑到ASP提升，出货量同比增速将更低。

1．苹果 2Q17业绩：符合华尔街预期，预计3Q17 iPhone销售同比增4.6%

2．苹果业务和行业概览：全球知名电子芯片制造商

3．苹果公司半导体上游供应商和下游客户供应链分析

苹果 2Q17业绩：符合华尔街预期，预计3Q17 iPhone销售同比增4.6%

苹果公司2Q17营收454亿美元，符合华尔街预期，毛利率38.5%，略超华尔街预期，公司预计3Q17营收505亿美元，同比增7%。苹果服务业务成2Q17公司营收增长主要动力，根据公司3Q17营收指引，我们预计3Q17 iPhone销售同比增速约4.6%，考虑到ASP提升，出货量同比增速将更低。

资料来源：BloombergEstimates，申万宏源研究

注1：预测偏离指季报前一日彭博一致预期与实际值的偏差，正值表示超预期，负值表示低于预期；

苹果业务和行业概览：全球知名电子芯片制造商

苹果公司主要产品包括硬件、操作系统软件、app、苹果服务。苹果公司硬件产品主要包括iPhone智能手机、iPad平板电脑、Mac桌面电脑、apple watch、AirPod、appleTV等，操作系统一般搭配相应硬件包括iOS、macOS、watchOS和tvOS。苹果在操作系统中亦搭载app如iLife、iWork等。苹果服务的收入占比近3年提升明显，3Q17占比约16%，苹果服务包括iTunes Strore、App Store、iBook Store、iCloud等。

资料来源：AAPL，申万宏源研究

注1：AAPL 3Q17财政季报业务期间截止2017年6月

苹果服务业务成3Q17公司营收增长主要动力，预计4Q17 iPhone仍难拉动整体业绩。3Q17公司iPhone出货同比增1.55%，受益于iPhone7系列占比提升（ASP上升），销售同比增3.3%；苹果服务销售同比增21.6%，已连续7个季度维持20%左右的同比增长，增长来源主要是App Store。Mac出货量同比增1%，销售增6.7%，iPad出货量同比增14.8%，受益于教育市场渗透率提升。

资料来源：AAPL，申万宏源研究

注1：AAPL 3Q17财政季报业务期间截止2017年6月

预计4Q17苹果iPhone销售同比将增约5%。苹果公司预计4Q17营收中值为505亿美元，假设苹果服务、iPad、Mac和其他产品环比增速维持，预计4Q17营收同比分别增13亿、2亿、4亿和5亿美元，那么4Q17 iPhone销售同比增13亿美元，4Q17销售同比增速约4.6%，考虑到ASP提升，出货量同比增速将更低。

资料来源：AAPL，申万宏源研究

注1：AAPL 3Q17财政季报业务期间截止2017年6月；

苹果公司半导体上游供应商和下游客户供应链分析

依赖于苹果的上游供应链较多，前30家供应商来自于苹果的收入占比均在40%以上。与苹果公司业绩绑定程度较深的公司数量较多，包括半导体公司Cirrus、Dialog、日月光，外观和结构件公司高伟电子、可成科技等，代工厂和硕、广大和鸿海，其他零部件公司德赛电池、东山精密、瑞升科技、蓝思科技、TPK等等。

资料来源：Bloomberg，申万宏源研究

注1：“收入%”指苹果公司采购额占该供应商收入比例，“成本%”指来自于该供应商的采购额占苹果公司成本/Capex比例；

苹果公司下游客户相对较为分散。

资料来源：Bloomberg，申万宏源研究

注1：“收入%”指来自于该客户的销售额占苹果公司收入比例，“成本%”指该客户采购额占其总成本/Capex比例；

责任编辑：王智傅盛盛