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中国生物医药投资：繁荣，挑战，期待

生物制药小编 · 公众号 · 药品 · 2017-07-04 06:15

正文

过去20、30年是信息科技在引领人们生活的巨变，而这一成就甚至可能在未来20、30年被生命科学所超越。-----沈南鹏

借用投资名人沈南鹏先生的这句话，小编在此文中简单对中国生物制药投资的现状包括投资机构、项目双向选择的标准进行梳理，欢迎有兴趣的同学一起交流。

1投资现状

中国的生物制药投资在过去5年一直处于欣欣向荣的发展期，这个归功于国际生物制药尤其是单抗药物在治疗肿瘤等疑难疾病上取得的成功，也依赖于政府层面对生物产业和创新药物开发的大力支持，同时随着生活水平和收入的提高，人们对健康需求的日益增高。简单回顾可以看到2016年整个中国的VC和PE一共募集了1.37万亿元，同比增长接近100%。在这1.37万亿里面，大概有350支是医疗的专项基金，或是以医疗为主题的综合类基金，募集总量接近1800亿元；2016年，39支与医药健康产业相关的风险投资基金设立，由医药企业发起的产业基金有19支。

回顾医药投资的“近代史”，在资本市场风起云涌的2015年，中国资本界开始关注新药投资。现阶段医药医疗行业投资机构为209家。2016年，被描述为创新药投资进入历史最好的时期。一方面国家出台了一系列政策从宏观导向层面来支持医药创新；另一方面，资本大举涌入，风险投资、私募基金、产业资本演绎出了一幕幕地喜结连理，更是有越来越多的大批资本逐渐从将信将疑到按捺不住、跃跃欲试。

资本大家预言，医药医疗投资的十五年黄金周期刚刚开始，目前主要是支持创新研发、产业起步的投资加孵化阶段，但未来更考验投资机构发展能力的领域将是医药投资的并购市场。无论是哪个阶段都是十分令人期待的。

2生物制药行业主要投资机构梳理

小编对近几年活跃在中国生物制药市场的投资机构做了简单的梳理，不全之处还请大家包涵。

奥博资本Orbimed：

- 1989年成立于纽约，是全球最大的专注于生物医疗领域的投资公司，管理净资产总额约140亿美元

- 投资项目涵盖生物制药、生命科技、医疗器械、医疗服务及诊断等领域，投资阶段覆盖初创期、成长期、成熟期及上市后

- 亚洲投资约40家公司， 20亿美元在上市公司，也致力于把海外产品引入中国

- 明星项目是绿叶制药集团、再鼎、科瑞德制药等

红杉资本SequoiaChina：

- 创立于2005年，管理600亿人民币资产规模，人民币美元各半

- 大健康为第二大投资领域，已投超过4亿人民币

- 在不同领域投资300多家公司，超过50家公司实现上市；曾投资喜康、再鼎、药明康德、贝达药业等

- 投资阶段从A轮到PIPE均可，基金周期长达10年以上

元禾投资Oriza：

- 元禾控股管理408亿元基金；旗下主要通过元禾原点来投资种子期和成长期企业

- 三大业务模式：股权投资、债权融资服务和投融资服务

- 至2017年3月底，集团共投资种子期项目333个，成长期项目98个，成熟期项目49个；完成并购投资7个

- 在创新药领域，元禾原点领投了专注双特异性抗体开发的岸迈生物的A轮融资，总金额2500万美元，在创新抗体药研发企业基石药业高达1.5亿元的A轮融资中也担任了领投的角色，另外领投启德医药（ADC）A轮总计4000万元

君联资本Legend Capital：

- 联想控股旗下独立的专业风险投资公司，在管美元及人民币基金总规模超过300亿元人民币

- 君联2010年底成立医疗投资小组，进军大健康领域投资

- 截止到2016年底，君联在健康领域已经投资了30多个项目，金额达到4亿美元，包括药明生物、信达生物、派格生物、苏州瑞博等

- 不仅为企业提供战略运营方面的增值支持、还运用丰富的资本市场经验，帮助被投企业选择合适的上市策略

启明创投Qiming Venture Partners：

- 成立于2006年，先后在上海、北京、苏州和香港设有办公室

- 启明创投旗下管理五支美元基金，四支人民币基金，管理资产总额达27亿美金

- 启明创投投资的上海透景生命科技、艾德生物、甘李药业2016都已申报上市，启明医疗板块即将迎来大的收获期

- 启明还领投了缔脉生物（CRO）总计5500万的A轮，以及康乃德（创新抗体）总计2500万美金的A轮，其余包括中美冠科、再鼎、北海康成、泰格医药、康希诺等的投资也参与其中

斯道资本Eight Roads Ventures：

- 原名富达亚洲风险投资，目前管理10亿美金资产，全部来自富达集团自有资本

- 1995年进入中国，在香港、上海、北京有办事机构

- 成功投资药明康德、信达生物、天演药业、海利生物等；其中从信达的A轮开始就提供了500万美金的独立投资，并且一直参与到信达总计1.15亿美元的C轮融资

弘晖资本Highlight Capital：

- 成立于2014年，管理美元及人民币基金，总额达60亿元，已投30亿元

- 关注投资早期及成长期的创业项目，覆盖生物制药、医疗器械等领域

- 曾成功投资康弘药业、药明康德、开拓药业（1000万美金）、和黄药业等

通和毓承6Dimensions Capital：

- 2017年5月成立，由原毓承资本（药明康德）和通和资本合并而成

- 资金规模55亿元，将在近期启动募集新的人民币和美元基金

- 结合通和在中国本土的风投经验和毓承在美国对于创新前期项目的经验

- 成功投资百济神州、基石药业、天演药业、Juno(IPO)、同宜医药、华领医药（通和领投总计5000万美金的C轮）等

礼来亚洲基金Lilly Asia Ventures：

- 成立于2008年，专注于生物医药、生物技术、医疗器械和动物保健领域的股权投资

- 目前管理着3支美元基金和2支人民币基金

- 曾成功投资信达生物（战略合作总金额超10亿美元）、奕安济世、迈博斯生物、三生制药、贝达药业、康希诺、中美冠科、英派药业等

华盖资本HG Capital：

- 主要以进行参股/控股型投资，同时投资少量优质早期项目

- 致力于为被投企业提供战略选择支持、先进管理经验等附加价值

- 曾领投复宏汉霖总计1900万美金的A轮，以及参与包括康泰生物、中和药业、仁度生物、诺康达等医药健康企业的投资

其余医药医疗大健康领域的知名投资机构还包括国投创新、拾玉资本（丹青创新医药投资基金）、建信资本、磐霖资本、幂方资本、景旭创投、北极光创投、史带资本、金浦健康基金、华平投资、鼎晖投资、分享投资、火山石投资、盛世投资、松禾资本、高特佳、方源资本、华园控股、德同资本、九鼎医药基金、众信基金、歌斐资产、同创伟业等等

3投资人：选择项目的思考

随着时代的发展和行业的进步，资本界的投资逻辑也迅速地顺势而动，进入了现在的健康投资2.0时代。这个所谓的投资时代的最大特征就是资本大家们所说的技术为王。要成为投资者眼中的优质标的，必须要有创新的技术打造的过硬的产品，同时也有值得信赖的领导和团队。

几乎所有的投资人都会告诉你，我们在寻找真正的创新，并且需要看到创新技术中蕴藏的商业价值，我们希望投资会对人们未来生活带来重大影响的技术，我们拒绝投资重复，拒绝换汤不换药的陈旧故事！

医药细分行业在加速——投资要有前瞻性

具体到投资的细分领域，抗体药、细胞治疗位居资本界青睐排行榜的首位，其余还包括医疗服务、体外诊断、基因检测等等。众所周知，在创新药研发的投资领域，很多投资人在思考和抉择是大分子还是小分子的问题，小分子药物在整体市场容量上仍然占据大部分，而大分子生物药，尤其是抗体药物则是具有不争的最大市场潜力。从技术的角度来说，大分子的研发具有相对更高的精准性，尤其是抗体药物的开发，其研发周期相对较短，研发成本相对较高，成功率相对较高。而我们通常所说的10年10亿美元根据投资资深专家的观点来看，可能用不了那么多那么久，因为生物药的价值随着研发进展不断增值，到上市时其价值从虚线真正变成实线。有投资机构的数据表明，全新大分子在R&D阶段的平均累计投入是1.4亿美金，大于小分子，到临床阶段两者则差不多，大分子药物的一个很大挑战是上市后市场的支付条件。所以对于大部分投资人来说，可能与其纠结在赛道（大小分子）的选择上，更多的是结合自身的投资战略去评估风险收益（VC），或是未来真正的市场价值。

从创新药的投资估值层面来考虑，时间是考量整体项目的关键参数。

几乎所有投资人一致同意的是，新药投资很大的成功因素在于速度为王。从基础科研到Ⅲ期临床、再到产品上市，每一环的发展进程将会极大程度影响其投资的回报和收益。所以投资人谈到，他们希望创业者能够在融资成功后，认真考虑如何最大化价值地去利用资金，比如希望创业者不要轻易改变自身战略方向，如果有很多品种的候选药物怎样去平衡以避免影响研发进程和投资者的利益，可以尝试将一些工作进行外包，以及灵活的临床方案准备等。知名的木桶理论中对于短板的迷思也已经被慢慢改观，大家更多地关注怎么找到合适的合作伙伴进行互补以发挥最大的优势。

在药物上市之后，专利的到期日成为另一个最重要的关键节点，因为在专利保护期过后，新药的价值几乎是呈现断崖式的下跌的。所以不仅是对于创业团队，对于投资人来说，IP也是一块重大的护身符。

在创新药的投资领域，各方投资人不免有自己好的那一口，有人专注分子能不能做成药物；有人认为小企业应该专注前期技术创新，把其它事情交给大企业进行合作的；有的认为选择的产品要满足未来5-10年的临床需求；有的认为对于早期投资来说，必须有业界大佬的投资背书，即找到好的天使和A轮对于到B轮至关重要；有的认为关注团队比只关注项目本身更为重要的；有关注细分领域、新技术平台以找到更多投资机会的。当然了，能满足一切心仪条件的固然最完美，但是天下哪有那么多完美的良缘呢！

工艺可放大和稳定性也是考量的重点，生物制药尤其是单抗大分子药物的研发和生产在传统上是有脱节的，早期在大学和科研机构转移过来的产品往往因为各种原因不能够很顺利的转移给买家并快速放大，投资机构除了利用自己已有的专业团队对进入都后期的项目进行全面的评估，而且还会邀请专业的第三方机构参与评估，对关键质量属性和工艺参数进行数据完整性的考察。

项目团队是投资机构的重要关注点，这个话题既复杂又虚，但是的确是投资机构决定是否投资的核心点之一，一个有过成功经验的团队往往更容易获得投资人的信赖，一个项目的领导人是否能和投资方投缘，很多信息在简历和项目计划书上呈现不出来，这对技术项目的领导人提出了更高的要求，他或她不仅是技术专家也要是企业家和有远见的领导人。

4创业人：在不同阶段如何选择投资伙伴

对于创业者来说，投资人无疑是他们重要的合作伙伴。像我们之前提到的，现在的药物开发人员已经需要结合不同的身份于一身，科学家兼企业家，这是一个不小的挑战。我们需要了解的是，很多在医药行业创业的技术专家都是在海外大型药企或研究机构有几十年的工作经验，一生都投身于药物开发的事业当中，这样一群有科学家背景的人在回国创业时所抱有的，是我们所说的不忘初心，他们已经拥有殷实与稳定，选择继续奋斗的理由更多的是一份对事业的情怀和对理想的坚持。我曾多次听到年过半百的创业者希望找到的投资人互相间是有chemistry的，希望能share the same philosophy（三观一致）。

进入到实战选择资本的阶段，首先要科普一下通用的投资周期：

1) 种子投资期（seed Financing）；(2) 导入投资期（start-up Financing）；(3) 第一投资期（First-age Financing）；(4) 第二投资期（second-stage Financing）；(5) 第三投资期（Third-stage Financing）；(6) 麦则恩投资（Mezzanine Financing）即夹层融资；(7)最后投资期（Final step Financing）。

从种子投资期到第二投资期称为早期投资（Early-stage Financing），后三个阶段为晚期投资（Late-stage Financing），整个投资期平均为5～7年，而其中的投资模式也各有不同，风投、股权、并购、上市等供君选择。

我们再来看一下大分子创新药项目和资本在不同阶段的对应关系：

此处的ROI是基于被投公司上市后，投资者持有该公司的股票或是被投公司遭并购时的市值与投资年数，依据不同财务模式计算得出。在VC中，投资人则更多考虑的是在项目退出时的获利倍数，而这一数值通常都在20倍以上，并且结合项目风险会有不同幅度的调升。

碰到合拍的人，说什么都一点就通一拍即合，而知音又是如此难觅。早期的项目需要天使投资、风险投资，中期的项目面临PE的考验，成熟期的企业又可能需要上市或被兼并收购。在资本运作的不同阶段，对于创业者来说都有不同的考量点，需要结合项目的实际情况，国家的政策发展和国际国内的市场情况进行快速调整。

创业者的几点经验之谈:

• 避免其他行业实业家来操控业务模式(mind set difference)

• 抓住时机，顺势而为

• PE风控非常严，流程很复杂，需要仔细了解政策和流程

• 仔细甄选资金来源，对于投资者的背景了解

• 投资者所带来的附加价值非常重要，比如办理涉及政府事务的经验等

• 在整体运营的层面，需要建立良好的体系管理合作项目，保证一个安全、透明、高效的沟通和管理机制，维护好与投资人之间的关系

产业离不开资本，资本依附于产业，两者共栖共存，互相扶持。由于丰富的投资和宽松的政策，中国已经成为一个新兴的生物技术大国，投资者和企业家都认为不久的未来，中国制药界可以与发达国家的制药企业平等竞争，新一代的中国初创公司有希望用在国内研制的创新药物造福全球。像之前掀起产业革命的其它行业一样，中国的创新医药行业也必将在资本的扶持下繁荣发展，掀开新的篇章。

参考资料