进口大增，库存拐点来临——关注9-1反套

中国海关最新统计数字显示，2018年5月中国进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计64.9万吨，环比4月大增51.6%，较去年同期增长18%，创三个月来进口最高值，仅次于今年1月份的69.7万吨。1-5月累计进口量为273万吨，同比下跌5.8%。

5月橡胶进口环比大增符合我们之前的判断。一是限制出口解除，二是前期期现价差过高带来了期现价差的套利的空间。

而从天胶的产业上游来看，2018年依旧是产业扩张的的一年。从ANRPC的数据来看，在经历2012年胶价大跌之后到2013年，橡胶的新种植面积才减少了一半，一直到2018年新种植面积缩小到2011年的25%。而根据橡胶的生产周期，新种植面积减少知道2019年才会显示出供给减缩的效果。

根据卓创资讯，本周山东地区轮胎企业全钢胎平均开工环比大幅走低。距离峰会召开的日子已接近倒数，青岛及周边地区轮企的减停产计划已经初步显现出来，厂家减停产现象预计于下周有所缓解，届时厂家开工将会恢复。销售政策暂无新的调整，关注次月初厂家价格动态。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工率71.60%，环比下滑7.20个百分点，同比上涨5.77个百分点。

国内轮胎企业半钢胎平均开工率环比大幅走低。距离峰会召开的日子已接近倒数，青岛及周边地区轮企的减停产计划已经初步显现出来，厂家减停产现象预计于下周有所缓解，届时厂家开工将会恢复。本周厂家库存水平整体有所增高，出口市场表现不佳。本周国内轮胎企业半钢胎开工率为65.92%，环比下滑9.23个百分点，同比下滑2.27个百分点。

另外从保税区的库存来看，6月5日橡胶库存合计17.52万吨，比前值上涨1.44%。从5月份的橡胶进口环比上涨51%来看，保税区的库存拐点要到了！

上期所的天然橡胶库存也达到48.5万吨，突破历史同期最高值，距离历史最高点51万吨的差距也不远了。天量库存导致对橡胶形成压制，特别是9月合约。

根据上期所库存如此之高，叠加2019年橡胶产量增速减缓，我们建议做9-1反套。

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