【兴证策略 - 国企改革7】公司化改制“点火”，关注国改窗口期——2017国企改革专题之七

• 深改组会议再提公司制改革，国企改革夯实深化基础。6月26日，习近平主席召开中央全面深化改革领导小组第三十六次会议。会议通过了《中央企业公司制改制工作实施方案》等文件，同时强调年底前基本完成国企公司制改制。我们认为，作为国企改革的基础性工作，公司制改革的全面完成将加速整个改革的推进进程。

  
  

• 为什么国企公司制改制如此关键？此轮国企改革的核心在于以国有资产投资运营公司为平台实现从“管企业”向“管资本”转型，实现政企分离的市场化经营。各大国企集团是天然的国资投资运营平台，而目前集团层面行政化较为严重，迫切需要公司化改制设立董事会，完善现代企业管理制度，才能确保“管资本”转型的成功。只有进行了公司制改革，才能考虑下一步是否进行混改等国改措施。因此，我们看到的混改案例基本集中在集团下属公司而非集团本身，而目前改革难点就是集团层面的公司化改革。

  
  

• 为什么这个时间点要重视国改？6月以来，不管是决策层的表态，还是央企或地方的改革推进都出现积极的变化：1）中央层面：国资委6月2日表示将加快深度调整央企重组步伐；发改委6月15日表示将加速央企职业经理人薪酬制度改革；6月26日深改组制定公司制改革时间表；2）央企层面：6月4日神华与国电电力停牌重组；6月19日东航物流“大尺度”混改方案落地，集团放弃绝对控股权，员工持股比例高达10%；3）地方层面：山西5月15日出台《关于深化国企国资改革的指导意见》；天津6月6日推出200余个混改项目，10大集团拟引资1100多亿进行混改；6月7日白药混改再进一步，江苏鱼跃拟以56.38亿元入股白药。

  
  

• 哪些国改机会值得重视？下半年十九大窗口期，国企改革将迎密集催化，包括后续央企重组方案落地、前两批混改试点方案出台、油气改革施工方案落地、第三批混改试点确定、地方国改方案出台等。我们继续看好下半年国企改革的加速推进，三条线把握国改机会：

 ——1）央企兼并重组。关注电力、钢铁以及尚未重组的重型装备行业。

    重点关注：华能国际、华电国际、抚顺特钢、*ST佳电、东方电气。

 ——2）混合所有制改革。推荐关注：三峡水利、涪陵电力、铁龙物流。

 ——3）地方国改。推荐关注：山煤国际、西山煤电、蓝焰控股、中新药业、天保基建、天房发展。