特斯拉半挂卡车10月发布，Model 3扩产符合预期

MeiHe_NY · 公众号 · 国际 · 2017-09-19 06:27

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特斯拉半挂卡车将于10月发布，自动驾驶监管有利

特斯拉CEO上周在Twitter上宣布，首次半挂卡车发布会将从此前计划的9月底，推迟到10月26日举行，但发布会同时提供试驾。我们在《卡车业的S.E.A.变革》主题报告中，已经对特斯拉半挂卡车做了基本假设。我们认为，特斯拉半挂卡车续航里程可达250英里、电池容量430kwh、快充半小时、售价19万美元（含电池）或12万美元（不含电池）。2019年达产时将具备Level 2/3半自动驾驶和队列行进（Platoon）功能。直销形式的首批客户可能包括Fedex、Schneider National、XPO Logistics等。当然，公司也有可能同时推出Class 8和Class 5-7两种版本的车型。卡车的制造和服务业务仅就美国而言，可为公司带来40多亿美元的2025年收入，对应股权价值可达16-45亿美元。

更重要的是，我们认为，特斯拉半挂卡车的推出将令业界和资本市场更加正视S.E.A.变革在商用车、特别是卡车业发生的可能性、时点和速度，以及跨越产业链的影响。我们初步判断，到2030年，美国物流中重卡的电动化率可达17%（占新车销售量的比例），Level 4/5自动驾驶化率（占运营车辆的比例）45%，卡车地面运输的运营成本下降50%以上。

虽然我们也指出，监管和工会是卡车自动驾驶化的主要障碍，但目前来看较为乐观。尽管美国国会众议院投票通过的The Self Drive Act将卡车排除在外，但参议院共和党正试图将其纳入参议院版本的法案，并于9月13日召开了听证会。在听证会上，美国卡车业协会主席表示，自动驾驶是对司机的协助而非取代，而真正取代司机的无人驾驶尚还遥远。Navistar公司CEO表示，类似于飞机上的Autopilot系统，卡车司机可接受专门培训，使自动驾驶技术发挥应有的作用。我们认为，共和党政府将设立灵活而开放的监管框架，特别是鼓励Level 1-4自动驾驶的推进。我们预期，Level 3/4/5可分别于2020/25/30年开始实现，而且技术实现后的渗透率曲线会更陡峭，到2030年所有运营物流卡车都将拥有不同等级的自动驾驶，其中Level 2和3占比55%，Level 4占比40%，Level 5占比5%。

Model 3扩产符合预期，适度竞争加速行业变革

自7月28日第一批交付之后，Model 3的扩产和交付进程目前来看符合预期。对员工和家属的交付已从西海岸扩展到东海岸，预计下月开始对普通预订者开放Design Studio选配。我们目前假设今年Model 3销量9500辆，明年30万辆。扣除ZEV补贴后的汽车毛利率今年3/4季度和明年分别为13.4%/16.7%/23.6%。尽管传统厂商加大电动车投入，对特斯拉造成一定的竞争压力，但也放大了市场空间，使电动车渗透率提高的动力有可能从政府补贴转向供给端的成本下降和技术进步。而特斯拉的竞争优势不仅仅是电池组的性能和成本，而是包括OTA 车联网（迄今只有少数豪华车号称具有OTA）、自动驾驶、自营销售和售后、充电桩网络在内的完整的用户体验。