A股将于今年6月1日正式纳入MSCI。初始纳入计划分两步，第一步计划于今年6月1日A股按2.5%纳入因子正式纳入MSCI，第二步计划于今年9月3日将纳入因子提高至5%。 5月7日MSCI官网发布的公告显示，MSCI将于北京时间5月15日凌晨公布其半年度指数调整的结果。时间点越来越近，我们该如何迎接MSCI呢？
一、关于MSCI
MSCI指数系列共有六大系列，其中MSCI市值加权指数系列是按照GIMI（全球可投资市值指数）编制方法编制，是MSCI公司最为重要的旗舰指数系列。
我们所说的A股纳入MSCI指数就是纳入市值加权指数系列中的相关指数。
MSCI拥有超过150000种指数，包括9000+实时指数 (2015）。MSCI每日计算,覆盖 23个发达市场,23个新兴市场和32个前沿市场（含7个独立市场）,共78个国家,横跨不同行业,不同投资风格与不同规模。MSCI投资者遍布逾60个国家的金融行业，包括养老基金与顾问；资产管理者，对冲基金；经纪人，银行，保险公司与托管人；私人财富管理者与家族 财富管理方。
广发证券指出，MSCI中国相关的指数主要分为：境内指数、非境内指数和综合指数，境内指数主要是MSCI中国A股在岸指数，主要供中国国内投资者使用。
非境内指数主要从国际投资者视角出发，
其中最为重要的旗舰指数为MSCI中国指数，此次A股纳入MSCI，在这里就是纳入MSCI中国指数。
MSCI中国A股国际通指数就是由纳入MSCI的全部A股标的股票构成的指数。MSCI中国全部股票指数剔除非A股股票，就是MSCI中国A股国际指数，MSCI中国A股国际指数剔除不符合要求的股票，就是MSCI中国A股国际通指数，其成分股就是此次纳入MSCI的A股标的。
二、A股纳入节奏
MSCI指数2018年纳入A股的节奏分为两步走：即为5%纳入因子，MSCI计划分两步实施：第一步预定在2018年5月半年度指数评审时，6月1日实施；第二步在2018年8月季度指数评审，9月3日实施。第一步实施比例为2.5%，第二步实施比例为5%。
5%这个纳入因子是一个市值折扣系数，它会影响权重但却不是权重。
举例，新标的股票市值为100亿元，原成分股市值为400亿元，则标的股票权重应为20%（100/(100+400)=20%），但按5%纳入因子，则新标的股票市值只能按5亿元计，权重会降至1.2%（100*5%/(100*5%+400)=1.2%）。
三、纳入MSCI给A股带来什么？
1、短期带来增量资金
根据5%的市值纳入因子，2018年被动增量资金可能达到1000亿左右，未来100%纳入将到1.8万亿元左右增量资金。
广发证券指出，考虑到主动型基金可能会提前配置，在“两步走”情况下，预计这1000亿元流入资金中大部分会在第一步执行日6月1日前后一段时间内流入，剩余部分会在第二步执行日9月3日后流入。
以韩国股市为例，韩国股市纳入MSCI后外资流入显著增加。韩国股市纳入MSCI之前，净流入资金量较少且较为稳定，纳入之前的五年（1987年-1991年）外资年度净流入仅5亿美元；自纳入之后直至亚洲金融危机之前的五年（1992年-1997年）内，外资流入近乎呈现逐年上升的走势，外资年平均净流入达124亿，是韩国股市纳入MSCI之前年均净流入的近25倍。
整体来看，韩国股市自纳入MSCI之后，外资流入显著增加。
2、长期改变A股游戏规则
2017年外资流入加速，2016年年末，境外机构及个人合计持有A股约6492亿元，2018年3月底，境外机构及个人合计持有市值达到1.2万亿，较2016年末增加85%。境外机构影响力对A股的影响越来越大，当前持股规模与境内公募基金公司持A股规模之比约为1.2vs1.8万亿。且外资集中持有白马股，对白马龙头的话语权加大。
申万宏源认为，外资加速A股美股化：外资影响日益深入，A股市场开放势不可挡。
兴业证券也认为，随着更多的海外投资者加入到A股的投资中，中期蓝筹龙头的价值重估趋势不容小觑。长期看资本市场对外开放是大势所趋，将逐步改变A股游戏规则。
三、
成分股有哪些
？
A股此次纳入系列指数的成分股相比国际通行标准，剔除了中盘股的纳入，同时在规则上要求必须是陆港通标的，停牌方面也提出一定的要求
（剔除在过去12个月停牌超过50天的个股和指数评审时仍在停牌的个股）。
1、MSCI近期公布了最新成分（2018年3月），共包含235只成分股，成分股具备的特征包括：前十大权重股权重合计为24%，前二十大为36.5%。
前十大权重股分别是：贵州茅台（4.5%）、中国平安（3.8%）、招商银行（3.2%）、海康威视（2%）、美的集团（2%）、兴业银行（1.9%）、浦发银行（1.8%）、工商银行（1.8%）、万科（1.6%）、上汽集团（1.4%）。
2、根据A股常用行业分类，前十大权重行业分别是
：银行（19.6%）、非银金融（ 14%）、食品饮料（9.6%）、地产（6.2%）、电子（5.5%）、医药生物（5%）、建筑（4.7%）、汽车（4.1%）家电（3.6%）、交运（3.6%）。
兴业证券指出，MSCIChinaAInternationalIndex的成分股是指，理论上A股以100% 纳入因子纳入MSCI系列指数的成分股，包括大盘股和中盘股。
根据此指数3月月报 ，其成分股共432只，相比235只成分股的MSCIChina Provision Index行业构成， 金融、工业等传统行业占比更小，信息技术、医药等新兴行业占比更高，更加能够体现出A股的成长性。
3、板块特征：无创业板成分，仅包含主板和中小企业板，两者的权重占比分别为 87%和13%。
MSCI将于北京时间5月15日凌晨公布其半年度指数调整的结果。中金公司认为，此次调整对中国市场至关重要，甚至可能是多年以来最重要的一次
，主要由于会带来以下两点关键变化：一是确定6月份首次纳入A股的最终公司名单；二是大幅改变当前MSCI中国指数包括的海外中资股成分。新MSCI中国指数将包括海外中资股及A股；预计约229只A股被纳入；海外中资股可能由153只扩容至约219只。
5月15日凌晨公布调整结果后，所有的调整结果将在5月31日收盘后实施，6月1日正式生效。
根据指数调整的历史经验来看，被动型资金为了尽可能的减少对于指数的追踪误差，通常会选在最后一天也就是5月31日进行调仓操作；但相比之下，主动型资金则并不存在这一约束，可以择机选择配置时点。
一定程度上，过去一段时间沪深港通渠道北上资金持续强劲流入可能也与A股纳入MSCI时点临近有关。
中金公司预计，在指数调整结果宣布到正式实施这段时间内，新纳入和移出标的、以及流入流出资金所需交易时间（相比日均成交）较长标的可能受到较大影响，值得密切关注。A股纳入标的也有望成为短期内投资者持续关注的热点。
四、北上资金加速流入MSCI标的股
广发证券指出，随着A股即将正式纳入MSCI，4月份境外资金出现加速流入A股MSCI标的股票的迹象。
（1）4月份北上资金再度加速流入。
北上资金4月份当月净流入387亿元，这一规模仅次于沪港通开通首月，也高于今年1月份351亿元的高点；今年前四个月北上资金累计净流入891亿元，相比去年同期增加43%。
（2）4月份北上资金流入MSCI标的股票的比例高达89%，明显高于去年Q2-Q4平均占比为70%的水平。
五、两个可操作的投资策略
1、利用陆股通重仓的高价股博反弹
中信证券指出，优质的股票往往对应更高的价格，发现陆股通的重仓股就符合这个特征。陆股通重仓前20的股票中，有17只股价在20元以上，有10只在50元以上。这其中，有一些陆港通持续买入的股票，在市场下跌后，表现了极强的估值修复能力。
例如，市场在今年2月曾经历一波大幅调整。之后虽有一周左右的反弹，但是仅仅收复了一半的跌幅。与此同时，多只陆股通此前持续买入的高价股展现出了非常好的弹性，在反弹后创出了新高。外资与中小投资者在选股理念上的差异，也造就了外资在这些股票上的话语权。
4月底以来，市场反弹过程中，上海机场、顾家家居、中国国旅等股票依然体现出这个特点。中信证券认为陆股通重仓的高价股可以作为博反弹的重要选择。
2、利用MSCI套利
中信证券指出，指数权重是个复杂的计算过程，目前市场上已有众多机构进行估算，可以进行参考。按照中信一级行业划分，权重排名前5的行业分别是银行、非银金融、食品饮料、地产、医药，合计占比达到55.4%。
直观来看，MSCI带来的资金进入市场，对市场正向刺激会非常明显。但事实上，市场走势是多方博弈的结果，并非单一因素所能决定。
在选择标的时，需要防范MSCI资金进场后，原先布局的资金会出现撤离。如果将市场估算的，A股入摩后外资1000亿元的总买入额，全部假设为被动配置资金，计算各标的的新增买入额占自由流通市值的比例。
中信证券按如下标准，筛选了受上述风险冲击较小的标的：
1）估算权重≥0.2%；
2）预计买入额/自由流通市值≥1%；
3）（融资余额-融券余额+陆股通持股市值）/自由流通市值≤10%；
需要注意的是，5月15日MSCI将公布最新的指数权重，部分样本股可能出现调整，套利交易需以最新公布权重为准。一些新纳入指数的标的会迎来较好交易性机会。
资料来源：Wind、中信证券市场研究部
