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【广发资产研究|数据说】下一个“日经”会出现在哪里？

戴康的策略世界 · 公众号 · · 2024-03-30 18:39

正文

戴康 CFA 广发证券发展研究中心

董事总经理、首席资产研究官

邮箱：[email protected]

联系人：李学伟、 杨藤

1 近年全球股指的分化如何看？

在全球疫情及俄乌冲突以来，日本、美国以及东南亚国家的股市表现较为突出。其背后的共性值得探寻，我们的视角依然是“新投资范式”。

占优市场的共性是什么？——具备债务周期的“位置”优势！

日美等发达国家：债务周期上已经逐步走出此前的萧条阶段而迈入正常化，但在人口周期上普遍处于老龄化阶段。

东南亚等发展中国家：在债务周期上普遍处于正常化与早期阶段，人口老龄化水平较低，人口红利显著。

2 下一个“日经”会在哪——“泛东南亚”将成为全球投资热土！

走出债务周期，本月日经225指数首次突破四万点以上。当前，站在全球视角，下一个“日经”会出现在哪里？

——“泛东南亚”将是全球投资热土！

近年来泛东南亚市场（东南亚+印度）为何频频受到市场关注？

——我们认为该现象背后的交易逻辑实际也是“新投资范式”。

泛东南亚市场的崛起，并非昙花一现，而是在两大中长期因素下具有确定性的优势——

1. 逆全球化视角下：泛东南亚承接中国制造业的外溢效应

二战以后，全球出现四次大规模的产业链转移。次贷危机以来，全球产业链正向东南亚市场逐步迁移。

当前“逆全球化”如何影响全球产业链转移？

——近年来，全球脱钩的外部环境下，美国低端制造“盟友外包/友岸外包”的策略一定程度上强化了产业链转移的进程。

近年来，美国持续降低对中国进口依赖度，中美贸易战以来强化了这一趋势。与此同时，美国对中国和东南亚各国的进口情况呈现“跷跷板效应”。

2. 债务周期视角下：泛东南亚国家有较大投资潜力支撑经济增长

泛东南亚国家未来经济增长潜力如何？

——我们认为，从债务周期视角切入，当前凭借仍然较低的杠杆率水平+潜在的人口红利优势+较低城镇率水平，泛东南亚经济体仍有较大投资潜力支撑经济增长。

当前，泛东南亚地区城镇化水平快速增长，实体经济部门杠杆率水平整体较低，人口结构高度年轻化，加之第四次全球产业链向东南亚转移，随着劳动力产出和收入的提高，未来将形成庞大的消费市场。逐渐显现的人口红利也将积极推动外资流入，进一步促进东南亚经济的综合发展。

3 风险提示

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