【浙商 机械】上半年天然气重卡超预期收关，全年有望创纪录；

天然气重卡销量的爆发式增长离不开重卡整个行业的回暖，2017年上半年我国重卡市场累计销售各类车型58.11万辆，同比增长71%，我们认为主要原因有三个：首先是治超政策在一季度的延续，让今年整个一季度都沉浸在市场井喷的环境中；其次，到了二季度，固定资产投资尤其是基础建设投资接过了“治超”的接力棒，推动着工程车市场快速上涨，直到6月份，工程车以及与此相关的物流车市场的表现仍然相对不错；第三，今年上半年，我国经济稳中向好，催生了煤炭运输需求。国资委最新数据显示，今年上半年，中央电力企业发电量同比增长4.4%，电网企业售电量同比增长6.7%；煤炭企业原煤产量同比增长9.1%，商品煤销量同比增长16.6%。这组数据具体地展示了煤、电与经济运行之间的关系：经济稳中向好，带动煤电、化工、钢铁等主要耗煤产品产量快速增长，煤炭消耗大幅增加，而重卡需求中有很大一部分源于煤炭公路运输，进而推动重卡需求。

图1：2014年-2017年上半年重卡市场月度走势图

资料来源：第一商用车网，浙商证券研究所

受益于2015年底发改委大幅下调天然气门站价格，随着油价去年触底反弹以来，油气比价也随着不断减小，天然气经济性不断恢复。根据业内专家观点，油气比价小于0.5：1的地方CNG汽车的发展都很迅猛。比价低于0.6：1高于0.5：1的地方CNG增速较为平稳；若高于0.65：1则发展变得缓慢；达到0.7：1之后则其发展极其缓慢；高于0.75：1的地方CNG汽车的保有量几乎处于停滞或萎缩状态。根据我们统计，自2016年9月以后，油气比价开始小于0.6，天然气经济性凸显。
我们以天然气车保有量最多的山东省为例，根据我们测算，2017年1月，车用天然气价格约4.20元/方，而当地0#柴油价格为6.14元/L，对于天然气重卡，售价要高于柴油重卡9万元，但每百公里节约燃料成本56.6元，按每年行驶15万公里推算，1年就可以收回成本。

图2：油气比价

资料来源：wind，浙商证券研究所
   
表1：山东地区燃油和LNG重卡经济性比较

资料来源：东方财富choice，浙商证券研究所

在天然气重卡需求上，近期增速远高于重卡行业增速，是重卡整体市场增幅的8倍，天然气重卡的渗透率正在快速提升。历史上，2014年天然气重卡的渗透率最高曾达到6.7%，而2017年1-6月天然气重卡渗透率为6.5%，其中6月单月渗透率已上升到8.9%，属于同期历史较高水平。我们认为，天然气价格有望继续下行，而国内成品油价格在国际油价低于40美元/桶后将不再向下调控，未来天然气经济性有望长期保持，天然气重卡渗透率有望继续提高。    

图3：天然气重卡渗透率

资料来源：中国卡车网，浙商证券研究所

受益于重卡行业景气度回升以及天然气经济性的恢复，天然气重卡产销持续高速增长，今年6月，国内天然气重卡市场累计产量8430辆，比去年同期的1424辆增长4.9倍。今年上半年天然气重卡累计生产37857辆，同比增长569%。 我们统计了近年来上半年天然气重卡产量占全年产量的比重，2012年~2016年此比重分别为31.9%、53.8%%、38.0%、60.7%和28.9%，我们取平均值为42.6%，以此推算，今年天然气重卡产量有望达到88785辆，远超2014年5万辆的历史最好水平，创造新的记录。

图4：历年每月天然气重卡产量（单位：辆）

资料来源：wind，浙商证券研究所

表2：历年来1-6月天然气重卡产量占全年比重

资料来源：wind，浙商证券研究所

图5：历年来天然气重卡产量

资料来源：wind，浙商证券研究所

截止2016年年底我国CNG汽车保有量达531.6万辆；LNG汽车保有量约为26万辆；天然气汽车总保有量达557.6万辆。根据国家天然气发展十三五规划，到2020年，我国天然气汽车的保有量有望达到1050万~1100万辆，其中LNG汽车的保有量将达到40万~50万辆，相对于目前保有量，无论天然气车还是加气站，未来四年里保有量都有望增长一倍。未来天然气价格有望继续下行，伴随着天然气经济性优势以及政府的大力扶持，我国天然气车和加气站行业有望快速发展，相关上市公司值得关注：
厚普股份（天然气汽车加气站设备领军企业，同时涉及天然气船领域）；
富瑞特装（主营 LNG 液化、储存、运输及 LNG 车用瓶）；
恒通股份 (LNG运输与分销，受益于LNG消费量快速增长)；
派思股份（天然气全产业链布局，LNG液化工厂有望年底投产）。
 

油气价差收窄，天然气汽车发展不及预期，宏观经济环境低迷。