先说结论：尽管存在鹰派观点，但数据驱动的美联储仍可能在 9 月降息。正如市场普遍预期，最近联邦市场公开委员会（FOMC）利率决定将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%至5.50%不变。与之前的指引相比，只有一个变化，即承认近期通胀数据有所改善。引用美联储（Fed）2.00%通胀目标“缺乏进一步进展”的措辞被修改为承认已经取得了“适度进一步进展”。除通胀外，该声明对经济活动和劳动力市场的评估仍然乐观，与前几次会议持平。

如果说相比以前有什么惊喜，经济预测摘要（SEP）中，FOMC成员中值现在要求2024年只降息一次，每次降息25个基点，会议前市场共识是预计今年会降息两次。第二次降息表面上被推迟到2025年，因为FOMC成员的中值现在预计还会再降息四次，每次降息25个基点（高于3月SEP的三次）。

尽管失业率已经达到4.0%，但2024年底对失业率的预测中值维持在4.0%不变，为劳动力市场进一步恶化的水平设定了一个相对较低的门槛，可能需要更大幅度的政策宽松。关于未来通胀路径，由于第一季度通胀数据高于预期，2024年底和2025年预测被上调，但长期预测预计美联储将在 2026 年底前回到2.00%的目标。对实际GDP预测全面保持不变。

在新闻发布会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）发言与5月FOMC会议论调基本一致。

• 鲍威尔承认，到目前为止，通胀取得了总体进展，劳动力市场已经取得了更好的平衡，经济继续“以稳健的速度”扩张。为了平衡这些乐观情绪，承认通胀仍然过高，委员会将“需要看到更多好的数据”，以增强通胀率持续回升至2.00%目标的信心。

• 鲍威尔重申，目前的政策立场是限制性的，人们预计它将继续对经济活动和通胀施加下行压力。如果即将到来的通胀数据没有有意义的加速，进一步加息可能性仍然非常渺茫。

• 一年多前，他指出数据的技术滞后导致报告的住房成本增长率远远超过住房市场的增长率，因此“超级核心 Super Core”指标或核心通胀将更具相关性。超级核心通胀通常被解释为与服务业有关，正如Powell一年前承认的那样，商品价格已经得到控制。整体超级核心Super Core（包括商品和服务）更符合美联储的整体通胀重点。超级核心服务业通胀在5月份为负值，下降了-0.04%，年化率为-0.5%。

会议的一大收获是政策利率的近期路径主要取决于即将到来的通胀和劳动力市场数据。鉴于9月FOMC会议临近11月大选，在那次会议上开始降息周期的门槛可能高于其他情况。尽管如此，仍然预计随着公布的5月消费者价格指数（CPI）弱于预期，在9月FOMC会议之前通胀数据可能会达到这一门槛。当时的劳动力市场状况也会影响降息周期的时间和速度，美联储市场目前低估了我们可能在2024年看到的降息幅度。

最近通胀消息应该会让美联储降息，虽然劳动力市场表面上没有明显减弱，但就业增长的速度仅与我们在大流行前的非通胀经济中看到的情况一致，失业率正在温和上升。与此同时，消费者支出、房屋销售和工厂活动都表明增长放缓。

同时近期，欧洲央行（ECB）将其主要政策利率下调25个基点至3.75%，这是自2016年以来的首次政策宽松。在会议召开之前，金融市场已经完全消化了6月份的降息和今年年底前再降息1.5次的预期。看得出来，都在努力摆脱尾随美联储的路线。

至于最近关于很多人说的所谓”美股历史大顶“，当然会回调，牛市不言顶，熊市不言底。也没有必要在这个时候恐慌或者无脑回归黄金，毕竟“黄金是避险资产”这一论断，放在十年周期里来看，某种程度有点伪命题。这个时候当王八比什么都强。