揭秘：浑水做空报告与浑水做空思路

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6月7日下午，浑水研究（Muddy Water）创始人Carson Block宣布了新的做空目标——敏华控股（01999.HK）。

前不久因狙击辉山乳业（6863）而声名鹊起的做空机构浑水，在6月6日公开表示，将在次日宣布新的做空报告。6月7日下午2时，Carson Block现身香港出席由东英金融赞助举办的慈善活动SOHN投资论坛，期间公布，该机构正在做空敏华控股（01999.HK）。

6月6日，曾有消息指，浑水新的做空目标是通达集团（00698.HK）或敏华控股（01999.HK）。这两只股票的股价在当日吓到脚软，分别大跌10.22%和8.59%。

当天晚间，敏华控股宣布了一则回购股份的计划。敏华控股当时的公告称，该公司将根据去年7月股东大会的一项授权，于6月6日在市场上回购了500万股公司股份，购买价格为6.79港元/股，合计动用资金3395万港元。这批回购股票将会随后注销。

敏华控股在公告中称，公司目前来自于经营活动的现金流健康良好，公司董事会认为通过股票回购并最终注销已经购回的股票可以提高对股东的回报，同时也反映公司董事会对公司的前景充满信心。

敏华控股还强调，该公司可能根据市况作进一步购回。但不保证购回股份的时间、数量或价格，亦不保证本公司是否会购回更多股份。

6月7日上午，敏华控股股价快速上行，一度涨逾7%。不过，在Carson Block宣布了做空名单正是敏华控股之后，敏华控股股价开始暴跌，短短10分钟后就已经暴跌超过10%。

据公司官网介绍，敏华成立于1992年，集团总部位于香港，在美国、英国、中国内地等全球核心经济区域和城市设有多家子公司、分公司及关联公司。主营业务涉及沙发、床垫、智能家居、板式家具、海绵、家具配件等产品的研发、制造、销售和服务。

敏华控股的财务报表颇为亮丽。2017财年，集团总收入77.79亿港元，收入和利润上双创新高，中国市场份额从29.5%上升到37.7%，收入增长逾三成。

揭秘浑水做空敏华控股的报告

浑水称，敏华一位东北地区的前雇员透露，敏华涉嫌夸大对分销商的销量。

浑水称，敏华公布的加盟商的销量也存在问题。

浑水的调查人员发现，敏华旗下两家工厂的产能并未充分利用，其中，敏华的吴江工厂削减了分支，而年产能可产20万套沙发的天津工厂，每年仅生产8万套沙发。