【投资理财】能从容应对股市下跌，上涨时它又在偷笑

10月、11月A股连续上涨两个月后12月份开始了新一轮调整。受解禁高峰、IPO提速及指数连续的背离上涨等利空因素影响，今日A股陷入恐慌，沪深300指数下跌了2.42%，创业板指数更是下跌了5.5%。有不少投资者虽然看好A股中长期走势，但就是担心短期市场的调整而迟迟不敢进场，针对这样的投资者格上理财为您介绍另一种入市途径——配置可交债。

可交债—可以换成股票的债券

可交换债是上市公司股东依法发行、在一定期限内依据约定条件可以换成股票的一种债券。 对于投资者而言，若未来股票价格上涨，可以选择转换成相应股票，赚取股票溢价；若股票价格下跌或持平，可以继续持有债券至到期，赚取约定的票面利率。

可交换债盈利逻辑如下图所示

可交债：“债性”筑底，“股性”制胜

可交换债融合了债券和股票的双重属性。首先，可交债作为一种债券，自然具备了天然的债性，有固定的票息及股票质押等增信措施；其次，可交债内嵌标的股票的看涨期权，在拥有债性的同时兼具股性。因此，能够较好地满足部分投资者既要追求一定收益又不放弃获取较高投资回报机会的需求。

私募可交债发展迅猛，优质资源稀缺

可交债能够帮助上市公司股东实现低息融资及股票的溢价减持，对投资者而言在获取固定票息的同时还有机会获得股票上涨带来的超额收益，因此，近两年可交债市场发展迅猛，特别是私募可交债。据统计，自2013年首支私募可交债发行至今年11月28日，共计已发行私募可交换债83支，发行面额已经超过664亿元，2015年及2016年规模分别环比上涨707%、202%。但和中国债券市场60万亿的规模相比，可交债市场规模并不大，并且优质的私募可交债品种非常稀缺。

私募可交债发行总数量(支)

私募可交债发行总额度（亿元）

截至2016.11.28  数据来源：wind，格上理财研究中心

市场上已退市的私募可交债换股率近60%

目前，市场上已退市的私募可交债共12支，其中顺利换股的有7支，换股率近60%，实现换股的单券累计收益在15%-60%之间，平均累计收益29.6%。发行人提前赎回的有两支，债券到期的有两支，债券回售的有1支。

借力专业私募债券机构布局可交债市场

每支可交债发行时都会附加一些条款，比如换股条款、赎回条款、下修条款、回售条款等，这些条款及标的股票的价值决定了可交债品种的优劣，因此，筛选优质的可交债品种需要具备很强的债券及股票分析能力。这里，格上理财建议个人投资者通过专业的私募债券机构布局可交债市场，一方面，专业机构具备一定的资源及资金优势，可以优先锁定优质的可交债券种；另外，专业机构可以帮助投资者实时监控已投资的可交债情况及其标的股票的走势，可以在最佳时点选择换股锁定超额收益。

可交债平均票息逐年下降，提早布局是王道

由于可交债内嵌了股票看涨期权，因此不管短期市场有多大波动，只要中长期看好A股市场，就可以选择配置可交债产品。另外，由于可交债具有多重优势，近几年成为市场上非常稀缺的产品，平均票息逐年下降，因此，提早布局可交债才能提早锁定高票息，同时还可以分享股市未来的牛市盛宴。

私募可交债平均票息

数据来源：wind，格上理财研究中心

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