海通石化：长丝产销回升、库存下降，6月PTA-涤纶价差回升

海通石油化工 · 公众号 · · 2019-06-30 21:44

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投资要点

6月以来PTA-涤纶价格、价差企稳回升。 6月以来，PX价格、价差区间震荡，PTA-涤纶长丝价格、价差企稳回升。截至2019年6月28日，PTA价格、价差分别为6365元/吨、1737元/吨，较月初分别上涨14%、74%；涤纶POY价格、价差分别为8450元/吨、1320元/吨，较月初分别上涨13%、22%。

油价上行，长丝产销率有所回升。 由于受全球贸易风险缓和、美伊关系紧张、美联储降息预期、美国原油库存下降、OPEC延长减产预期等多方面因素影响，6月以来国际油价震荡上行，涨幅8.6%。油价上行支撑产业链价格企稳回升。下游长丝产销有所回升，6月长丝平均产销率近100%，较5月环比提升18个百分点。

长丝库存降至低位，坯布库存高位缓慢下滑。 6月端午假期之后，长丝产销率提升，库存下降。截至6月28日，涤纶POY库存已降至1.5天，接近零库存。6月下旬后，下游坯布库存也从高位缓慢下滑。我们预计随着三季度传统旺季逐步到来，以及中美双方同意重启经贸磋商，PTA-涤纶产业链下游需求有望继续改善。

PTA-涤纶 行业集中度提升，龙头炼化一体化布局逐步完善，竞争力有望进一步增强。 龙头企业产能规模稳步扩张，我们预计未来行业集中度有望提升。龙头企业产能规模稳步扩张，我们预计未来行业集中度有望提升。同时，大炼化项目陆续建成（恒力炼化2000万吨/年全面投产、浙石化一期进入投料试生产阶段），龙头一体化布局进一步完善，盈利能力和盈利稳定性有望提升。

投资评级。 6月以来，长丝产销回升、库存降至低位，PTA-涤纶价格价差企稳回升，我们预计随着三季度传统旺季逐步到来，以及中美双方同意重启经贸磋商，PTA-涤纶产业链下游需求有望继续改善。建议关注行业龙头企业：恒力石化、桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化。

风险提示： 原油价格大幅下跌；中美贸易谈判对下游需求的不确定性影响；PTA-涤纶产能增速过快；大炼化项目进程不及预期。

报告正文

长丝库存降至低位，坯布库存高位缓慢下滑。 6月端午假期之后，长丝产销率提升，库存下降。截至6月28日，涤纶POY库存已降至1.5天，接近零库存。 6月下旬后，下游坯布库存也从高位缓慢下滑。我们预计随着三季度传统旺季逐步到来，以及中美双方同意重启经贸磋商，PTA-涤纶产业链下游需求有望继续改善。

PTA-涤纶行业集中度提升，龙头炼化一体化布局逐步完善，竞争力有望进一步增强。 龙头企业产能规模稳步扩张，我们预计未来行业集中度有望提升。同时，大炼化项目陆续建成（恒力炼化2000万吨/年全面投产、浙石化一期进入投料试生产阶段），龙头一体化布局进一步完善，盈利能力和盈利稳定性有望提升。

投资建议。 6月以来，长丝产销回升、库存降至低位，PTA-涤纶价格价差企稳回升，我们预计随着三季度传统旺季逐步到来，以及中美双方同意重启经贸磋商，PTA-涤纶产业链下游需求有望继续改善。建议关注三季度行业需求改善带来的投资机会，建议关注行业龙头企业：恒力石化、桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化。

风险提示： 原油价格大幅下跌；中美贸易谈判对下游需求的不确定性影响； PTA-涤纶产能增速过快；大炼化项目进程不及预期。

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