2017年，刘涛成为美丽田园的品牌代言人。
打开小红书，在这个品牌各种令人眼花缭乱的探店日记中，有两个title的出现频率很高：
“美容界的爱马仕”
和
“贵妇级护理”
。
不少人慕刘涛之名而来，打算体验一下“明星同款SPA”。
优雅，大方，知性……今年已经43岁的刘涛，在荧幕前仍然保持着年轻美丽的形象，与美容服务商的经营理念不谋而合。
图片来源
：
美
丽田园官网
如今，这家美容连锁店打算用资本助力其开枝散叶。
2022年4月22日，美丽田园医疗健康产业有限公司（简称“美丽田园”）向港交所递交上市申请，拟于香港主板上市，摩根士丹利、海通国际及华泰国际为联席保荐人。
截至上市前，公司
董事长李阳
、其女儿李方雨、连松泳、牛桂芬、崔元俊和苑慧敏
6名一致行动人合计持股约55.77%
，其中李阳通过家族信托公司持股约17.25%，李方雨持股约20.56%。此外，由CITIC PE所控制的BVI Xinyu Meiye持股35.94%，而CITIC PE又
由中信证券持股35%
。
来源：招股书
美丽田园属于
一站式健康与美丽管理服务提供商
，根据客户需求提供身体、皮肤护理及抗衰老医学服务。
公司的历史可以追溯到近20年前。1997年，李阳已故的妻子王莉在海南开设了首家美容门店。次年7月，上海美丽田园注册成立，公司总部由此迁往上海。
在日常面部及身体护理服务初显规模后，
2010年，公司开始尝试提供能量仪器与注射服务
，成为中国相关行业“第一个吃螃蟹的人”。此后，公司将业务拓展至抗衰医学服务，进一步满足客户的多元化需求。
2016年至2018年，公司先后创建了
贝黎诗、秀可儿和研源
三个子品牌，其中贝黎诗重点提供日常面部和身体护理服务，秀可儿主要开展能量仪器与注射服务，研源则专精于抗衰医学。
在这三大业务板块中，日常护理是基础，后两者是对需求的发掘和延伸。
来源：招股书
“日常面部和身体护理服务”顾名思义，作用对象分为人的整个身体和面部皮肤两类。前者有促进新陈代谢和排毒的保健服务、纤体塑形和舒缓性的美体水疗，后者则包括肤质管理、肤色调理、肤龄护理等项目。
能量仪器美容即
利用特殊状态下的能量对人体皮肤造成刺激
。例如，皮秒激光能击破色素沉着而缩小毛孔、润泽肤色，热塑疗法通过高能射频的热能促使蛋白变性和组织的自我修复，低温体雕术则用冷却法镇定并消除皮肤下的脂肪细胞。
来源：招股书
注射类服务就更好理解了：
我们耳熟能详的“肉毒杆菌针”就是典型的一种。
公司选择的物质还有质酸溶液，名曰“童颜针”、“雪花针”、“幸福眼”，一针下去从800元到2万元不等。
抗衰医学服务提供检测服务和干预护理。一方面通过一系列测试评估身体各大系统的功能，另一方面使用免疫热疗来促进新陈代谢、缓解神经疼痛等。
公司采用直营+加盟的经营模式。
截至2021年底，公司在全国拥有177家直营店和160家加盟店，覆盖99个城市。
直营店中三个一线城市（北上深）拥有87家，新一线城市70家。
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对于美容企业而言，客户规模是重要的评估指标。
美丽田园直营店共有7.7万活跃会员
，加盟店则服务了2.8万活跃会员。其中，来自直营店的活跃会员
平均每年消费13.3次，平均消费额约2万元
。
注射与抗衰美容，通俗而言也就是所谓的医美，而且是非手术类医美。
与生活美容护理不同的是，医疗美容使用的药品、医疗器械和手术手段是侵入性的，会对人体组织造成一定创伤。
因此，医美的从业人员必须持有相关医疗执业证书，而生活美容则无此要求。
相应的，
医美费用也更加昂贵
。根据招股书，像“身体保健”“肤色调理”等项目均在2000元以下，而一次“低温体雕术”就要1990-29800元，热玛吉更是高达6800-66000元。
来源：招股书
由于与外科项目相比消费者顾虑更少，
目前非手术类医美已占整个医美市场的半壁江山
。根据新氧数据颜究院资料，2021年我国非手术类医美市场规模达1119亿元，占医美市场整体比重约49.2%。
来源：东亚前海证券研究所
其中，以光电操作为主的紧致抗衰项目、以肉毒素为主的除皱瘦脸及玻尿酸类占据消费规模前三地位，对应比重分别为14.54%、11.73%和9.53%。
另一方面，随着中国人均可支配收入的增加，越来越多人开始注重个人外观，加上技术的发展和利好政策的出台，中国身体及皮肤护理市场正迅速扩大。根据弗若斯特沙利文数据，
2021年该市场规模已达5003亿元，预计将以8.7%的年复合增长率增加至2030年的10567亿元
。
来源：招股书
这是一场“她经济”的狂欢。
在女性收入增长、社会地位提高之际，服装、美容、休闲娱乐等行业迎来了繁荣潮，围绕着女性消费形成了一批特有的经济圈。
准入门槛低叠加高利润，中国的美容市场高度分散。按2021年收益计，美丽田园是中国第二大身体及皮肤护理服务提供商，市场份额为0.3%。
在“互联网+”浪潮的席卷下，美容行业的生态正逐渐被重构。截至2021年底，美丽田园开发了32个专有信息管理系统，同时也是最早采纳移动评论系统的公司之一。
目前，公司在全国共有1940名专业服务人员。自成立以来，曾获得乐时尚COSMO年度美容连锁机构奖、年度焕新经典品牌、年度人气品牌、上海美发美容五星级企业等奖项。
报告期内，公司的经营业绩较为稳定。
2019年、2020年和2021年，公司分别取得营收14.05亿元、15.03亿元和17.81亿元
；同期录得净利润1.47亿元、1.52亿元和2.08亿元，年复合增长率为18.9%，
毛利率分别为50.4%、46.6%和46.8%
。
三类服务中，日常面部及身体护理服务占比约60%，抗衰医学服务相对较少，在5%左右。
包括能量仪器与注射服务、抗衰医学服务在内的医美业务，占比大约四成。
来源：招股书
作为线下非必需服务行业，
新冠疫情对美丽田园的业务影响较大
。为对抗社交限制对业务的冲击，公司采用直播推广来宣传品牌，2020年4月起客户到店次数和平均消费开始增加，给2020年的营收带来了轻微的增长。
在三大业务板块中消费者对能量仪器与注射服务的需求弹性低
，封控管理解除后顾客大多仍会寻求相关服务，活跃会员数由2019年的12683人增加至2020年的14291人，平均消费增加近3000元。
真正盈利要比量的增长更加复杂。为吸引顾客，
公司按折扣价提供服务套餐
，同时向加盟商提供折扣以支持其业务，导致
毛利率较2019年下降了3.8%
。不过，由于销售费用、行政开支下降及理财产品公允价值收益变动等因素，当年净利润还是有所增加。
来源：招股书
限制措施逐渐解除后，2021年公司各方面的业绩都实现了一些增长。
在门店网络扩张和规模效益的双重作用下
，当年公司营收上升了18.5%，毛利和毛利率分别增加了1.34亿元和0.2%。
除服务收费外，加盟店的毛利还包含设备及耗用品销售和加盟费。因此，
加盟店的毛利率普遍比直营店要高
