上周市场行情回顾
1．美国高收益债市场行情
上周美国高收益债收益率继续下行。美国高收益债收益率从上上周末的5.49%下行至上周末的5.47%，下行幅度为2BP。
截至上周末，美国高收益债利差为359BP，较上上周末的364BP下行5BP。整体来看，上周经济数据回暖带动美国高收益债收益率继续下行，利差收窄。
2．中国高收益债市场行情
上周国内高收益债收益率继续上行，上行幅度为8BP。
截至上周五，国内高收益债利差较上上周五上行5BP。整体来看，上周政治局二季度经济工作会议对供给侧改革深化的提法进一步提升市场对低信用资质企业的信用风险担忧，国内高收益债收益率继续上行并带动利差走阔。
行业利差跟踪
1、在AAA级行业利差为正的这些行业中，上周大部分行业的行业利差继续收窄。上中游方面，行业利差收窄幅度由大到小排列分别是化工、煤炭开采和洗选业、有色金属矿选，而有色金属冶炼、黑色金属冶炼的行业利差有所走阔；下游方面，航空运输业、批发业的行业利差有所收窄，房地产的行业利差继续明显走阔。
2、在AA+级行业利差为正的这些行业中，上周上中游的行业利差大都有所收窄，下游大都走阔。上中游方面，煤炭开采和洗选业、非金属矿物制品业、电器机械及器材制造业、有色金属冶炼的行业利差有所收窄，黑色金属冶炼、化工的行业利差有所走阔；下游方面，行业利差走阔幅度由大至小排列分别为零售业、农副食品加工、航空运输业、房地产。
3、在AA级行业利差为正的这些行业中，上周行业利差走势分化明显。上中游行业中，化纤、化工、黑色金属冶炼、非金属矿物制品的行业利差明显收窄，而煤炭开采和洗选、炼油炼焦、运输设备制造业、有色金属冶炼的行业利差明显走阔；下游方面，批发业、住宿业、房地产业、医药制造业的行业利差有所收窄，水上运输业、电子设备制造业、零售业、航空运输业的行业利差明显走阔。
上周主体评级调整情况汇总
非金融企业中，上周有39家发行人主体评级上调，17家发行人主体评级下调。主体评级上调发行人中有13家为城投，剩下的产业债发行人中，多家煤炭开采和洗选业企业主体评级被上调。主体评级下调发行人中有4家为城投，剩下的产业债发行人中，中航高科的主体评级由“AAA”直接下调至“AA”，下调幅度较大，主要是因为发行人的子公司划转导致其资产规模和盈利能力大幅下滑，且其下属上市公司未来或被无偿划拨。
以下为正文：
上周市场行情回顾
1、美国高收益债市场行情
上周美国高收益债收益率继续下行。美国高收益债收益率从上上周末的5.49%下行至上周末的5.47%，下行幅度为2BP。
利差方面，上周公布的美国7月Markit制造业PMI初值为53.2，创四个月新高，明显高于预期值52.2以及6月终值52；美国7月Markit服务业PMI初值为54.2，高于预期值54；美国7月Markit综合PMI初值 54.2，创六个月新高，6月终值由 53修正为 53.9。此外，美国7月谘商会消费者信心指数 121.1，亦高于预期值116.5；6月新屋销售环比0.8%，与预期值持平。受经济数据回暖影响，上周美国高收益债收益率继续下行，高收益债利差继续收窄。
截至上周末，美国高收益债利差为359BP，较上上周末的364BP下行5BP。整体来看，上周经济数据回暖带动美国高收益债收益率继续下行，利差收窄。
2、国内高收益债市场行情
我们将国内AA-及以下评级的公募信用债定义为国内高收益债。这些高收益债的余额加权平均收益率作为国内高收益债收益率指数。考虑到国内高收益债的剩余期限大多在三年以内，因此我们使用国内高收益债的余额加权平均收益率与3年国债收益率之差作为国内高收益债的利差。（国内高收益债收益率指数具体计算方法见《国信证券-专题报告：构建国内公募信用债收益率指数体系》）
为了增强可比性，本文将上上周的高收益债收益率指数重新进行了计算（调整上上周样本保持与上周一致）。
上周国内高收益债收益率继续上行，上行幅度为8BP。
利差方面，上周中共中央政治局二季度经济工作会议召开，相比今年4月25日一季度政治局会议内容，本次会议的工作重点发生了一些变化，更注重于从源头来控制融资举债扩张冲动，特别是以僵尸企业和地方政府为代表的无效融资需求，这使得市场对低信用资质企业的信用风险担忧继续提升。受此影响，上周国内高收益债收益率继续上行，利差较上上周继续走阔。截至上周五，国内高收益债利差较上上周五上行5BP。
整体来看，上周政治局二季度经济工作会议对供给侧改革深化的提法进一步提升市场对低信用资质企业的信用风险担忧，国内高收益债收益率继续上行并带动利差走阔。
行业利差跟踪
我们先分别计算债项评级为AAA、AA+、AA评级的公募信用债的余额加权平均收益率，再分别计算这三种债项评级分类下不同行业的余额加权平均收益率。不同行业的余额加权平均收益率减去对应债项评级整体债券的余额加权平均收益率，则得到对应债项评级下的行业利差。（AA-及以下评级个债数目较少，因此我们不再细分计算AA-及以下评级的行业利差）
1、AAA评级各行业的行业利差周度变化
截至上周五（7月28日），AAA级行业利差显著为正的行业仍然以有色金属冶炼、房屋建筑业、煤炭开采、黑色金属冶炼、化工、有色金属矿选、土木工程建筑业等上、中游过剩产能行业为主。此外，AAA级房地产业、批发业、航空运输业等个别下游行业的行业利差亦为正。
在AAA级行业利差为正的这些行业中，上周大部分行业的行业利差继续收窄。上中游方面，行业利差收窄幅度由大到小排列分别是化工、煤炭开采和洗选业、有色金属矿选，而有色金属冶炼、黑色金属冶炼的行业利差有所走阔；下游方面，航空运输业、批发业的行业利差有所收窄，房地产的行业利差继续明显走阔。
2、AA+评级各行业的行业利差周度变化
截至上周五（7月28日），AA+级行业利差显著为正的行业亦是非金属矿物制品业、煤炭开采、黑色金属冶炼、有色金属冶炼、电器机械及器材制造业、化工、房屋建筑业等上中游过剩产能行业为主。此外，下游农副食品加工业航空运输业、房地产业的AA+级行业利差也为正。
在AA+级行业利差为正的这些行业中，上周上中游的行业利差大都有所收窄，下游大都走阔。上中游方面，煤炭开采和洗选业、非金属矿物制品业、电器机械及器材制造业、有色金属冶炼的行业利差有所收窄，黑色金属冶炼、化工的行业利差有所走阔；下游方面，行业利差走阔幅度由大至小排列分别为零售业、农副食品加工、航空运输业、房地产。
3、AA评级各行业的行业利差周度变化
截至上周五（7月28日），AA级行业利差显著为正的行业亦是黑色金属冶炼、煤炭开采、炼油炼焦、化纤、化工、有色金属冶炼、纺织业、非金属矿物制品业等上、中游过剩产能行业为主。此外，下游的水上运输、零售、批发、汽车制造、租赁、电子设备制造业、住宿、房地产业的AA级行业利差也为正。
在AA级行业利差为正的这些行业中，上周行业利差走势分化明显。上中游行业中，化纤、化工、黑色金属冶炼、非金属矿物制品的行业利差明显收窄，煤炭开采和洗选、炼油炼焦、运输设备制造业、有色金属冶炼的行业利差明显走阔；下游方面，批发业、住宿业、房地产业、医药制造业的行业利差有所收窄，水上运输业、电子设备制造业、零售业、航空运输业的行业利差明显走阔。
上周主体评级调整情况汇总
非金融企业中，上周有39家发行人主体评级上调，17家发行人主体评级下调。主体评级上调发行人中有13家为城投，剩下的产业债发行人中，多家煤炭开采和洗选业企业主体评级被上调。主体评级下调发行人中有4家为城投，剩下的产业债发行人中，中航高科的主体评级由“AAA”直接下调至“AA”，下调幅度较大，主要是因为发行人的子公司划转导致其资产规模和盈利能力大幅下滑，且其下属上市公司未来或被无偿划拨。
一、具体的主体评级上调理由如下：
1、城投债：
（1）16武汉地产 MTN001：①棚户区改造为国家重点支持的保障性住房项目，获得政府扶持力度大；②公司作为武汉市国资委 21 家市直属企业中的龙头企业之一，承担了武汉市重点市政基础设施项目及棚户区改造的建设任务，在债务置换、土地整理收益返还、资产注入、财政补贴等方面获得地方政府的持续支持；跟踪期内，受益于政府资产注入，公司所有者权益规模持续增长；③公司重点市政基础设施项目建设资金和棚户区改造项目资金来源于武汉市拨付的城建资金、国有资本金和土地整理收益返还，且拨付及时，是上述工程项目所产生的债务偿还的有力保障；④公司是武汉市本土重要的房地产开发商之一，在行业经验、品牌影响力等方面具备突出优势。
（2）10邵阳城投债：①2016年，邵阳市经济实力继续增强，财政本年收入继续增长，公司发展仍面临良好的外部环境；②公司仍是邵阳市重要的基础设施投融资建设主体，继续得到邵阳市政府在资产划拨、财政补贴和债务置换等方面的有力支持；③公司仍从事邵阳市自来水、污水处理及燃气等公用事业业务，区域专营优势很强；④公司以其合法拥有的国有土地使用权为“10 邵阳城投债”提供的抵押担保，仍具有较强的增信作用。
（3）17徐州高铁CP001：①跟踪期内，徐州市经济实现较快发展，财政收入不断增长，财政整体实力进一步增强；②公司作为京沪高铁徐州站区和顺堤河作业区投资主体和资产管理运营平台，具有区域专营优势；③公司营业收入规模实现较快增长，并且随着新项目的稳步推进以及顺河堤作业区的成熟运营，公司经营业务持续且稳定；④未来公司业务扩展至下淀片区有望进一步提高公司收入水平。
（4）17太湖新发CP001：①跟踪期内，无锡市经济稳定发展，财政实力较强，为公司发展提供了良好的外部环境；②公司是无锡太湖新城中心区的唯一基础设施建设主体，业务区域专营性强；③跟踪期内，公司在应收账款回款安排和补贴方面获得政府支持。
（5）16富和建设MTN001：①公司作为经开区最主要的城市基础设施建设投融资主体，在经开区城市建设和经济发展中仍具有重要地位；②九江市经济及财政实力继续增强，经开区经济保持较快增长，为公司业务提供良好的外部环境；③公司继续得到政府在资产注入、财政补贴和专项资金补贴等多方面的支持,其中在专项资金补贴方面，经开区财政局将安排专项资金补贴10.40亿元用于园区企业委托贷款逾期给公司造成的损失。
（6）13惠经发债：①跟踪期内，无锡市和惠山区经济持续发展，财政收入水平快速提高，公司外部经营环境得到进一步提升；②跟踪期内，政府在资产注入、政府补助以及政府债务置换等方面持续给予公司大力支持；③跟踪期内，公司主营业务回款质量良好，并收回较大规模应收账款，对公司信用基本面提供了有力支撑。
（7）17海宁城投CP001：①2016年海宁市经济财政实力稳步增长；②公司将陆续获得海宁市政府注入的优质资产；③资产质量提升，政府债务置换是的偿债压力有所减轻；④获得财政拨款支持。
（8） 11娄底城投债：①2016年，娄底市地方经济继续保持增长，一般预算收入有所上升，为公司创造良好的外部环境；②公司作为娄底市政府城建项目投资建设和公用事业运营主体，继续得到娄底市政府在项目回购、财政补贴方面的支持；③2016年，受益于代建基础设施投资收益的调整，公司营业收入和盈利水平有所提升；④公司自来水、公交业务仍具有较强的区域专营优势。
（9）15绵阳投控MTN001：①绵阳市作为四川省第二大城市，以国防、电子等行业为特色的工业基础扎实。跟踪期内，绵阳市整体经济稳定发展，财政实力快速增强，为公司提供了良好的外部发展环境；②绵阳市灾后重建工作得到中央及四川省的大力支持，财政上级补助收入规模较大且持续增长；③公司为绵阳市大的城市基础设施建设主体和国有资产运营主体，在政府债务置换、政府补助、基础设施项目建设配套资金以及土地整理业务授权等方面得到政府的大力支持；④公司对泰信国际投资有限公司的担保事项得到实际解除。
（10）14温公用MNT001：①行业前程向好，温州市经济稳步增长；②区域垄断性，公司为温州市公用事业资产的主要载体；③管道天然气转换完成，长期来看可在一定程度上提升温州公用业务规模和盈利能力；④水价调整，预计公司供水业务盈利能力有所改善；政府支持力度大。
（11）16南宁城建MTN001：①外部环境较好，地方经济总体保持快速增长；②政府支持力度大。公司是当地主要的基础建设投融资主体；③财务弹性良好，资金存量充裕。
（12）15京热力MTN001：①2016年，北京市经济财政实力仍很强，用热需求继续增长，供热行业仍面临良好的发展环境；②公司仍具有全国最大的供热系统，在北京市城区仍具有很强的规模和竞争优势；③2016年随着供热面积的继续增长，公司营业收入和利润总额继续增加；④2016年，公司继续得到政府对供热业务的政策性亏损补贴、项目建设资本金投入和资产划拨等方面的支持。
（13）14郑州建投MTN01：①郑州市区域经济实力和财政实力不断增强，建设国家中心城市获得国家支持；②在郑州市城市建设基础设施领域具有重要地位，持续获得郑州市政府的大力支持；③资本实力进一步充实，资产负债率有效降低；④公司业务多元，主要业务板块运营稳定，经营活动获现能力较强。
2、非城投：
（14）16中化农化CP001：①农药对保证生产具有至关重要的作用，其需求具备刚性特征；公司是大型跨过农药生产公司，在全球设置生产基地，产品结构合理，拥有强大的产品库；②2017年6月，公司成功收购瑞士先正达公司，有利于形成围绕农业的产业平台的战略规划；③2017年6月，公司国外与国内经营主体的资产重组获得证监会审核通过，国内外业务整合后协同效应进一步加强；④2016年由于TDI价格大幅上升，公司营业收入、毛利率和毛利润同比上升，净利润实现扭亏。
（15）14宿产发MTN001：①宿迁市大力打造酒都文化，是我国主要的酿酒产业园，2016年以来，经济保持较快增长，为公司发展创造良好的外部环境；②公司是宿迁市主要的产业类投融资主体，继续得到政府在股权划转、资金补助等方面的支持；公司酒业板块继续稳定发展，受高端酒占比上升影响，2016年白酒业务收入及利润增长较快，盈利能力继续提升；③公司白酒业务在行业内竞争力很强，并继续坚持产品品牌化，品牌系列化，不断进行技术研发，改进生产工艺，继续为产品质量提供了较好保障；④2016年，公司经营性净现金流继续增长，对债务的保障能力仍很强。
（16）16特变MTN002：①市场环境较好；②公司市场占有率高，经营稳定性高；③公司计划增持变电工股份，持股比例上升。
（17）14深特发MTN001：①公司是深圳市国资委直属的大型综合性企业集团，主要开展纤缆制造、商品流通、物业租赁、旅游及房地产等业务；拥有深圳市特发信息股份有限公司和深圳市特力（集团）股份有限公司两家上市公司；②跟踪期内，公司纤缆制造业务下游需求旺盛，收入及利润规模大幅提升；③跟踪期内，公司对物业租赁板块进行了资源整合，租赁面积增加、租赁价格上涨，盈利水平提高；截至2017年3月底，公司物业可供出租面积49.09万平方米，实现租赁收入6.81亿元；④公司拥有约 210.10 万平方米土地储备，其中天鹅工业区项目已实现土地变性，待补缴土地出让金即可进行实质性开发，规划建筑面积 238000 平米，主要为商住房，预计2019年预售。
（18）16沪纺织SCP001：①行业地位突出，综合实力强；②多品牌协同发展；收入持续增长；③内部业务结构逐步优化；拥有大量存量土地资源；④收购上市子公司，融资渠道得到拓宽。
（19）16宝丰02：①焦炉废气综合利用制烯烃项目有较强的成本优势，2016年运行稳定，盈利能力强；②煤炭资源较优良；“煤—焦—化”产业链初步形成，产业链协同效应显现。③获现能力较强；④焦炭产能较大。
（20）17洋河01：①宿迁市大力打造酒都文化，仍为公司的发展提供了良好的区域环境；公司仍具有很高的品牌知名度，2016年营业收入位居行业第三，且利润总额及净利润规模仍较大，盈利能力持续提升；②公司继续坚持产品品牌化，品牌系列化，形成高、中、低档全价位覆盖的产品序列，并不断进行技术研发，改进生产工艺，继续为产品质量提供了较好保障；③2016年，公司调整产品结构，主动优化销售区域结构，高端白酒占比增加拉动白酒产品销售均价增长；④2016年，公司经营性净现金流持续增加，对债务和利息的保障程度仍很强，且资产负债率进一步降低。
（21）17亚泰SCP001：①产业链完整，规模优势明显，有一定的区域控制力；②多板块经营，拥有一定抗险能力；③非公开发行股票完成，资本实力有所增强。
（22）16七匹狼MTN001：①多元化经营优势；②服装主业竞争优势；③房地产业务发展良好；④财务弹性较强。
（23）15新矿SCP002: ①2016年以来国家继续推进煤矿企业整合兼并重组，去产能政策执行力度加强，煤炭价格明显回升，淘汰落后产能等政策有助于促进行业产能调整，有利于大型煤炭企业发展；②公司煤炭资源储量丰富，以优质炼焦用煤为主，仍能为未来生产经营提供良好基础；公司产品具有较好的市场知名度，并临近销售市场，区位优势仍较好；③公司煤炭销售由山东能源统一管理，控股股东较强的销售能力仍为煤炭销售提供较好保障；④2016年以来，公司收入及毛利润大幅增加，且营业利润及净利润同比扭亏为盈，主营业务盈利能力明显提升。
（24）17西部矿业SCP001: ①丰富的矿山资源；②较强的技术水平；③有力的政府支持；④受有色金属价格反弹影响，盈利能力有所增强；融资渠道较为通畅。
（25）15华电煤业CP001：①公司作为华电集团下属煤炭业务运营实体，与控股股东产业链协同效应突出；②借助华电集团业务优势，公司在资源获取和产品销售方面具备相对竞争优势；③跟踪期内，随着在建矿井的逐步投产并达产，原煤产量快速增长，规模优势逐步增强；④跟踪期内，公司煤炭生产业务和发电业务收入占比提高，贸易业务收入占比下降，煤炭主业地位加强，并实现扭亏为盈。
（26）15大同煤业PPN002：①控股股东实力雄厚，对公司提供一定支持；②公司煤质优良、品牌优势明显、客户关系稳定；③2016年处置亏损资产，对公司利润形成补充；④盈利和获现能力明显改善。
（27）17大同煤矿SCP004：①煤碳资源优势；领先的规模和市场地位；②煤电一体化步伐加快；③煤价回升使得公司盈利和获现能力有所改善。
（28）15皖北CP001：①公司所在皖北矿区紧邻长三角经济发达地区，交通运输便利，能源需求缺口大，区域优势明显；②2016年以来，随着煤炭价格的回升及公司降本增效，公司经营状况明显好转；③公司在建朱集西煤矿及中安煤化工项目为配套项目，朱集西矿可为中安煤化工提供原料煤，项目建成后，公司煤化工板块规模及盈利能力将得到大幅提升；④公司EBITDA和经营活动现金流入量对存续期中期票据的保障能力强。
（29）15京博MTN001：①公司仍具有一定规模优势，设备及工艺能够支持多种原料油的加工，产能利用率继续提升；②2016年以来，公司仍具有良好的采购渠道，获批进口原油使用指标及原油进口资质使公司原油加工量大幅加大，进一步稳定了原油供应；③公司继续加大加油站品牌建设力度，延伸炼油产业链，扩大下游销售利润空间；④2016年，随着原料油加工量及产能利用率大幅提升，公司营业收入及利润总额继续增长，盈利水平继续提升。
（30）17新投SCP003：①2016年以来新疆经济继续增长，西部大开发和“一带一路”促进新疆地区经济发展，地区经济发展态势良好，仍为公司提供了良好的外部环境；②公司仍是新疆重要的产业投资和国有资产经营主体，地位较为突出，继续得到政府在“哈密三塘湖煤炭采矿权PPP项目”及政府补贴等方面的支持；③2016年，受贸易板块及房地产板块规模扩张的影响，公司营业收入及利润总额均大幅增长。
（31）15邯郸矿业SCP001：①公司资源储量较大，细分煤种较好，跟踪期内，优势矿井的产品生产有利于支撑市场竞争力；②公司距离目标市场较近，具有良好的区位优势。③跟踪期内，公司经营活动现金流入量规模大，对存续期中期票据的保障能力较强；④冀中能源的担保显著提升了“15邯郸矿业MTN001”和“15邯郸矿业MTN002”本息偿付的安全性。
（32）17广州电气SCP002：①区域市场竞争优势明显；②政府支持力度加大；③财务结构稳健，偿债资源较多；④融资渠道比较多元。
（33）16居然02：①行业前景发展广阔，公司处于行业领先地位；②近年来公司业务运营稳健，收入逐年上升。2016年以来公司家居建材商场销售额大幅增长，为公司未来收入及盈利的增长奠定了良好基础；③融资渠道通畅。
（34）12沪环境MTN1：①较好的政策环境；行业地位领先，业务竞争较强；②业务范围拓宽，收入规模保持较快增长；③现金回笼能力强，债务保障程度高；④股东背景强，融资渠道拓宽。
（35）14中外运MTN001：①2016年，我国物流行业仍保持稳定发展，国家一系列扶持政策的出台为行业发展提供了良好环境；②公司与招商局集团正式完成战略重组，控股股东给予公司较大的支持，有利于优化资源配置；③公司综合物流业务仍处于行业龙头地位，是中国最大的国际货运代理公司，物流业务多样化有利于发挥协同效应；④2016 年，公司经营性现金流仍保持净流入且规模大幅增加，对债务和利息的保障能力有所增强。
（36）15赣出版MTN002：①国家及江西省相关部门均出台较多政策支持文化产业发展，公司发展面临较好外部环境；公司仍是江西省唯一国有控股的大型出版集团，公司中小学教材教辅业务在江西省市场仍占主导地位，区域专营优势较强；②公司仍拥有图书出版、印刷、发行和物资供应的完整产业链，有利于发挥产业链的协同效应；③公司拥有高效快捷的物流配送体系和新华书店的营销渠道优势，在江西省教材教辅发行市场仍具有很强的市场地位；④2016年，新业态业务发展良好，经营主体业绩承诺按照预期完成，收入和毛利润增长迅速，对公司主营业务形成很好的补充；公司货币资金充裕且受限资产规模仍较小，资产流动性较好。
（37）15贵旅投MTN001：①国际会议中心二期写字楼项目正在开展项目销售工作；②短期流动性压力有所缓解；③公司收入规模同比有所增长。
（38）16广物控股MTN001：①公司被列入国家商务部、发改委、财政部、中国人民银行、国家税务总局等八部委联合确定的国家重点培育流通企业之一，得到了国家和地方相关产业政策的大力支持；②跟踪期内，公司在华南地区区域优势显著，行业地位保持稳定；公司拥有“广物汽贸”的品牌优势，已经建立起以珠三角为核心，辐射全国的销售网络，是华南地区经营规模及销售额最大的汽车销售及服务；③公司优质土地资源丰富，已有占地面积74.32 万平方米的土地资产纳入三旧改造范围，其中鱼珠及吉山项目预计产生资产增值收益约174 亿元，未来随着三旧改造推进，资产增值收益将显著提升公司资本实力；④跟踪期内，公司收购巨正源42.36%股权，其丙烷脱氢制高性能聚丙烯项目未来经济效益良好。
（39）16中建六局MTN001：①公司核心经营区域位于天津市，天津市经济及财政实力稳步增长，基础设施投入进一步加大，为公司发展提供了良好的外部环境；②公司股东中国建筑是中国最大的建筑地产综合企业集团，跟踪期间，中国建筑进一步肯定了公司在天津市范围内的核心竞争地位，集团内其他单位参与天津市融投资类基础设施与房屋建设，需与中建六局进行合作；③公司经营战略明晰，业务结构布局上大力向利润率较高的基础设施建设及投资领域倾斜。跟踪期间，公司基建业务新签合同额大幅增长，业务结构调整成效显著；④跟踪期间，公司获得市政工程施工总承包特级资质及对外承包工程资格，同时正积极办理公路施工总承包特级资质，建筑资质及施工技术水平的提升，进一步加强了公司的综合竞争力。⑤跟踪期间，公司资产规模快速增长，项目储备充足。
二、具体的主体评级下调理由如下：
1、城投债：
（1）16铁岭01：①2016年铁岭市经济仍不景气，政府债务率较高，公司外部环境较差；②2016年公司子公司业务仍不具备盈利能力，汽车租赁板块业务收入大幅下降，公司净利润持续亏损；③2016年公司债务规模增长较快，短期债务偿付压力加大。
（2）16吉林交投CP001：①公司主营业务盈利能力较差，且财务费用较高，导致了经营型业务亏损持续加大，盈利对政府补助的依赖性强；②房地产及长吉图区域开发业务带来很大的资金压力；③公司债务规模持续增加，融资成本上升，近年偿债压力大；④或有事项风险。
（3）16盱眙债：①跟踪期内，盱眙县地方综合财力和一般预算收入下降；②公司其他应收款大幅增长，资金占用明显，有一定回收风险；③公司债务规模快速增长，债务负担明显加重；经营性现金流净额大幅下降，且持续呈流出状态；④跟踪期内，公司担保比率持续上升，并发生多笔代偿，代偿余额规模增长较快，并有多家被担保企业涉及诉讼，公司或有负债风险较大。
（4）16通顺交投MTN001：① 2016年，公司营业收入有所下滑，路产检修成本支出增加使得公司毛利率大幅下降，且未获得财政补贴，利润水平同比大幅下降；②滨海公路已通车但尚未开始收费，未来收费仍具有较大不确定性，公司无其他建设项目，发展空间较小；③公司运营路产中西外环线收费权限已到期，但截至本报告出具日公司仍在收费，大公将持续关注；④2016年，受偿还唐山市交通运输局债务影响，公司经营性净现金流继续呈现净流出，缺乏对债务的保障能力。
2、非城投：
（5）15八钢MTN001：①2016年疆内钢铁企业仍面临较大的经营压力，供给侧改革有待进一步推进；②公司2016年处于持续亏损状态，资本结构进一步恶化；③债务结构以短期为主，面临较大的短期债务偿还压力；④正在筹划与八钢股份相关的重大事项，存在较大的不确定性。
（6）16富贵01：①2016年受行业竞争加剧和线下销售受冲击等因素影响，公司零售门店数量大幅下降，主要产品销量和均价较上年继续下滑；②跟踪器内公司有期债务规模增长较快，偿债压力加大；③公司于跟踪期内发现2014和2015年有未入账的担保事宜，且未能及时进行相关信息披露。
（7）15闽船舶MTN001：①造船行业竞争压力大；②待交付船舶积压问题趋于严重；资金周转风险，债务压力持续上升；③H成本显著上升；④新业务整合压力大。
（8）16中航高科CP001：①非航空民用产品较为分散，且大部分属于充分竞争行业，面临激烈的市场竞争；②跟踪期内公司完成重大资产重组，子公司划转导致其资产规模和盈利能力大幅下滑；③下属上市公司未来或被无偿划拨。
（9）17宏华石油CP001：①跟踪期内，公司产能利用率不足，主要产品销量下滑明显，营业收入和利润快速下降；②公司销售以国外为主，面临一定汇率风险和地缘政治风险；③公司关联方交易规模较大；应收账款规模大且已有部分逾期，具有一定的减值风险；④公司有息债务以短期债务为主，短期偿债压力大。
（10）16蒙矿01：①公司本部银行借款出现关注类贷款；②盈利和经营能力较弱，面临一定经营压力；③债务规模快速增长，且短期债务占比较高，面临较大流动性压力；④需要进一步加强对子公司的管控，完善公司治理结构；对外担保金额较大。
（11）16渝钢01：①铁矿石等产品收入有所下滑，盈利能力较弱；②未来或面临较大的资本支出压力；③短期偿债压力较大；④其他应收款存在较大的回收风险。
（12）16保山电力MTN001：①保山市电力改革的实施未来将对公司业务结构和资产规模产生重大影响；②受地方政府价格管制影响，保山市电力销售价格继续下降，使公司盈利能力继续下降；③公司对外担保比率很高，仍然存在一定的代偿风险；④公司期间费用占比较高，利润对政府财政补贴依赖很大。
（13）17北电MTN001B：①行业环境变化，电价政策调整；②2016年以来公司盈利能力大幅下降；③财务杠杆水平持续提升。
（14）15华鑫MTN001：①房地产市场存在市场环境与政策风险；②市场化转型风险；③重大资产重组事项，原控股子公司在2017年4月末完成重大资产重组后，华鑫置业成为其第二大股东。
（15）13彩虹MTN1：①技术风险，彩虹集团目前的液晶玻璃基板及光电子等主业核心技术掌握尚有不足，一定程度上制约了公司业务的发展；②市场竞争风险，其玻璃基板及光伏玻璃等多项业务所面临的市场竞争较为激烈；③资本性支出压力较大，债务偿付压力增加。
（16）16吉林森工SCP001：①人造板行业竞争激烈；②短期偿债压力较大，经营型业务持续亏损，获现能力较弱；③房地产业务规模较大，占用资金较大；④备用流动性不足。
（17）16五洋01：①信息披露存在滞后性；②偿债措施未有实质性推进；③较大的管理及财务风险使其业务持续运营受到影响；④资产流动性较弱，资产处置等方案难以在短期内实现，通过资产抵押获取金融机构贷款难度较大；⑤“15五洋债”回售金额较大，在无法获得直接融资或外部资金支持的情况下，公司通过自有资金偿还到期债务的难度较大，偿债措施的推进和偿债资金的落实存在较大不确定性，整体信用风险加大。
