太平洋电子|电话会议：昆山环保核查对A股相关产业影响分析

电话会议： 昆山环保核查对A股相关产业影响分析

时间： 2017年12月27日

主讲人： 电子行业首席分析师刘翔、化工行业分析师张波

大家好，欢迎参加太平洋电子&化工联合电话会议，开这么一个会议主要是因为昨天昆山政府发了一个公文， 大概有270多家企业都要停产 ，因为水的污染比较严重。

吴淞江这个地方环保指标无法达到要求，要求这些相关的企业停工15天，视水质情况决定是否延期。但是后面又重新出来一个公文，应该讲相当于暂缓执行了。

对于这一块 我先讲一下我们的一些判断 ，青水绿水就是金山银山，作为一个政府随意的下公文随意的又更改，我觉得这个也不是一个很应该的事情，我觉得是有问题。第二个他没有考虑到企业在生产方面很多客户其实是有一些交货的各种要求，完全没有考虑企业生产的情况。这里面有很多企业其实是PCB企业，但是我们一直也跟各个企业的人有交流，比如说在很早的时候，国务院曾经开过一个会，在第一次全国污染源调查的时候，线路板因为会有一些废水的排出，但是三废已经有先进的成熟的工艺，所以，现在线路板厂其实已经是蛮环保的几个领域之一了。

因为270家企业这件事情还是影响很大，我想这个对很多下游的客户可能都会产生一些心理的冲击，为了更好的了解这些情况，我们做了一些整理工作，大概的向各位汇报一下。

首先，270家企业这里面大概有49家线路板厂，一家CCL厂，线路板的上游，线路板的再上游也就覆铜板的再上游树脂企业三家，玻纤也有三家，这样对产业链至少心理层面有一个很大的影响。

这 几个影响其中有一些比较大 的，像昆山南亚是一个全球知名企业，它是在昆山有整个产业链的布局，非常像港股的建滔化工。还有六家软板的企业。这里面我们统计了一下，南亚这一块大概铜箔应该有个6万吨年产量，全球铜箔年产量应该40万吨，电子电路铜箔大概在32万吨左右，大概占八成，此次停产占总的铜箔产能的15%。这是铜箔。

树脂 这一块有三家企业，三家企业产能大概有40多万吨一年，大概占国内的30%。 CCL 这一块昆山这个产能大概有4000万平方米一年，占全球大概8%的产能。另外还有约 50家PCB以及6家FPC 的企业，这里面我们预估会占全国的产能大概10-15%，这是我们的一些预估值，当然这些数据还有待进一步的考证。所以在这个层面，很大程度上会在心理层面对行业产生一些影响。对下游客户产生一些影响。

从量方面讲，越上游的可能占比的量越大，刚才提到的 树脂是占到了30% ， 铜箔占到了15% ， CCL占8% ， PCB占到10%左右 。

正好借这个机会，我们也是认为这是一个比较好的一个时机点，应该讲国内的PCB有一个进口替代的时机点。因为我们知道今年以来，PCB企业陆续上了很多，前前后后现在将近上了十家。再加上原来就有十几家企业，这十几家企业尤其后面新上的企业，都是一些非常优质的企业，包括最近还没有开板的深南电路。他们的各种财务指标包括技术能力等等各方面都是在电子类股里面出类拔萃的， 正好借这个机会，想向各位分享一下我们对PCB线路板行业的一些研究的一些成果。

首先 ，我先从上游花个十分钟讲一下PCB和覆铜板的这一块，张波你再介绍一下树脂。 其次 ，我们会介绍我们觉得不错的重点推荐的几家上市公司。 最后 ，进入问答环节。

先讲一下大的逻辑。第一个逻辑， 线路板是一个元器件里面仅次于集成电路和面板的第三大元件，是一个大市场。 这个大市场下面不到20%是中国内资企业做得，按照过去的电子层面的规律，应该讲， 有望看到80%国产 ， 我们知道中国的电子制造业已经实现了80%的产品在中国的组装，这个是匹配的。

中国内资的企业做 进口替代 ，无非三个问题：

第一，要有产能。 有产能就要有钱投产，PCB陆续上了十几家企业，他们今年上完以后马上发了可转债，他看到下游大量的需求，所以他们有钱，或者有资源去投产，正好又碰到我们现在刚才提到的这些企业积极扩产，看到现在的PCB定单很多都已经排到二季度去了，产能供不应求，包括台湾的这些PCB企业今年的情况也是非常好，都是同比20-30%的增长，这是台湾非常好的产业。中国的企业有加速扩产的一个是有资源。

第二，是有能 力，管理能力的扩大 。 因为线路板跟集成电路可能类似，它大概包括显影、曝光很类似的这种制作工艺，只不过集成电路是纳米级，线路板集中在微米级。正是因为他很像，所以决定了几个特点，第一个它可以自动化智能化，第二个后发优势。所以中国的企业虽然是后生，可能很多时候他的优势会更明显。通过刚才讲的他可以智能化自动化还可以将现在的生产效率进一步的提升。所以这是在行业属性方面的优势替代。另外一方面是人的因素，我们知道台湾的企业家特别是第一代企业家，其实现在很多已经是70、80了，比较老龄的状态，但是我们A股的这么多优秀的企业，他们的企业家很多是40几岁，50岁，再加上A股的独道的股权激励也好，资本市场的支持，吸引了大量的人才加盟。

第三，就是需求。 需求为什么国内和台湾包括日本都出现了线路板比较好的状态呢？很重要的几个因素，第一个就是整机，我们知道苹果X比苹果8多了40%的量，汽车是一个很重要的用量，汽车原来普通的车可能0.3到0.5个平方，现在的车可能到3到5个平方，一下子是10倍量的增加，包括还有人工智能，物联网这些让所有的电子产品无处不在，而且变的越来越复杂，意味着他的板的层数可能从原来的双面板两层变成了十层甚至30层，量会增加，这是需求。

另外环保方面，我相信A股的这些大股东，不光是A股，这些上市公司一般大的企业都做得比较好，小的企业不一定有这个精力去做环保，这样来讲将小企业会洗出去，线路板刚才讲全中国占全球20%，中国的企业几百家，这里面会有大量的小企业会让他们出局。这是线路板这一块。

正是因为我们看到了这些变化，所以我们统计了25家，内资的PCB扩产的一些数据，我们发现到2017年的时候，中国的PCB 25家企业大概4400万平方米的年产，他们2017年公告的扩产计划大概在2700万，也就是说扩产60%，按照正常两年到三年的满产来看，也就是说基本上会有20%以上未来的增速。根据我们目前的一个产业调研的情况，我们觉得这个可能还会加速。所以自然带动了我刚才说到的覆铜板。

覆铜板重点推的是生益科技 ， 生益科技另外还有5G，5G使用毫米左右的高频高速线路板，是一种电子材料，比如说，生益科技在高频高速对标的一个企业罗杰斯在美股上市，今年在美股涨了两三倍的股票，这样的一个公司，他的毛利率五六十。这样一个高壁垒的领域，未来有大应用的一个领域，一下子把他的成长的天花板包括他的估值就打开了，这也是我们看好他的很重要的逻辑。现在来讲， 生益科技今年大概有60%的增长，明年有30%的增长，明年的估值有13、14倍， 所以也是我们很看好的这个覆铜板。

接下去我们再讲树脂，张波请你讲一下。

环氧树脂 是覆铜板行业比较重要的上游的原材料， 占覆铜板的成本的20%多 ，中国的话是整个环氧树脂行业目前产能大概在200万吨出头，产量在110万吨到120万吨的量，但是今年环保高压，以前一些产能陆续退出情况下，其实行业的 有效产能仅仅有120万吨 的量，行业的格局是处于比较紧的状态。今年从7月份以来，价格从一万四一万五涨到了三万的水平，可以从侧面反应出来行业的一个供需格局比较紧的一个现状。

这次昆山的事情，对于环氧树脂行业影响非常巨大。 昆山区域有环氧树脂行业的两大龙头企业，分别是 昆山南亚 和 昆山国都 ，昆山南亚的产能在25万吨，昆山国都在15万吨，他们的产能在40万吨，开工率八成左右，大概30万吨的水平， 两者产能占到了国内有效供给的30%左右 ，如果他们一旦被迫停产或者限产对整个行业供需格局冲击会非常巨大的。虽然这个事情目前暂缓执行，但是这个大趋势已经出来了，未来在其他区域的话，可能也会有类似的限产的情况的话，会进一步促进整个行业的产能的一些出新，会重塑整个行业的格局。

除了一些旧产能关停，整个行业的新增产能未来两到三年非常有限 ， 除了宏昌电子12万吨的量投出来以外，其他特别明确可以投产的基本上没有，如果现在想去新建的话，也可以说环评难度非常大。因此我们觉得整个环氧树脂行从现在开始看，未来供给只会收缩不会扩张，这个行业供给格局会越来越好，而下游需求方面，受益于整个PCB行业大发展，未来两三年会有一个百分之四五十的增量。

另外两个重要领域，涂料40%的需求，估计会稳中有升。还有一个复合材料，受益于国内风电行业大发展，未来两年也会有百分之五六十的大发展。这样的话我们觉得在未来两年的区间，整个行业的需求量会有一个持续的增长，而供给会有一个不断的收缩，企业的一些盈利能力会持续的受益。

标的我们重点推的是宏昌电子 ， 宏昌电子是国内做树脂的知名企业，尤其在覆铜板电子级的话国内做得是属一属二的企业。它目前产能是8万吨，接下来明年1月份会有一个12万吨的量会投出来，公司肯定是要根据市场的情况陆续投放产能， 公司目前情况是定单接不过来，未来一方面受益于行业，一方面受益于自己产能的投放，有望实现一个双升，建议大家重点关注。

刚才我们张波老师也介绍了一下他推荐的标的， 看好的标的宏昌电子 。 我刚才说了一下 覆铜板这一块重点推荐的生益科技 ，PCB这一块整个 PCB公司都看好，重点推几个优秀的企业 ，第一个是 景旺电子 ，第二个是 胜宏科技 。

为什么重点讲这两个呢？因为深南电路还没有开板， 景旺电子是这些公司里面管理最优质的，这是最主要的逻辑 ，比如它的持续性和确定性比较高。然后胜宏科技重点推荐的原因是，刚才讲到产能会加速转移，加速转移意味着谁有产能谁就受益，或者谁扩的产能大谁就收益，胜宏科技上市之前大概只有15亿的产值，上市IPO的时候扩了十个亿的产值变成25，现在又扩了十几个亿的出来，就是35，陆续后面还要再扩，预计到2020年要实现一百亿产值的目标。正好我们今天也有同事去调研，看到拍下来的照片，看到他旁边又新建了一个非常大的厂房，预计再增加40个亿。目前在添设备的第二厂房，第一厂房是上市的时候，上市完成是第一厂房。第二厂房那一块已经有一二三个已经完全兴建的，相当于2017年的新增产能，基本长全部打满，陆续四五六还要全部把产能填上去，我就简单粗暴，它的扩产大它就受益。

从估值的角度 来看：

景旺电子 今年差不多了，前三季度业绩不错，预计今年大概7个亿的利润，明年预计9.5亿到10亿的利润，现在估值是，景旺电子应该是20倍左右。

景旺我们看好他的原因是一个长期的逻辑，因为整个线路板他只做了很小的一块，在全球市场份额一个点都不到，未来有望做到个5个点，10个点，甚至更多，这就有一个10倍的空间，就是长期的逻辑。

胜宏科技 今年应该是3.3个亿多一些，3.1亿左右，明年预计有5个多亿，至少从我们目前的产能这一块可以比较确定明年可能有5个亿的利润，可能还有其他超预期的因素会出来。现在的市值其实才十几倍，这还只是说明年。

胜宏科技来讲，3-5年的逻辑就会更清晰，因为他现在的产能，我刚才说的明年非常保守的5个多亿的利润，没有把这些产能完全上满产的情况，按照他目前的扩张的计划，如果到2020年，假如规划做到100亿的产值的，有望做16到18亿的利润，现在大概在9个多亿，所以这是一个非常好的一个成长股。

Q1：想问一下，在高频高速PCB行业，像深南、沪电和生益电子这几家您怎么看？

A：个人认为高频高速最核心的是覆铜板。深南很大一块客户是华为和中兴，本来就是高频这一块。它有一块业务是做半导体加工， 生产精密制造能力非常强，在技术能力方面是龙头 。

另外一块是下游，深南有三大业务，线路板、IC载板业务以及电子装联。电子装联就是一个模组，线路板是一个板子，最后要在上面焊电子电容芯片包伙其他的器件，他就有可能会做成一个模组去交给他的下游厂商。所以我们发现线路板行业协会去年改名了，叫电子电路行业协会。就是因为线路板直接接触直接客户，所以他更了解客户的需求，他相当于总包，总集成的角色， 有望从一个元件厂商变成一个模组厂商， 这从这一块看深南大线路板的成长空间非常大。

刚才提到的有几家企业，其实各有特色。国内公司的 技术水平非常强，原因主要在于他们互相学习 ， 例如有时候一个厂派五个八个到对方学习，把对方优秀的经验学过来，互相学习，互相进步。为什么会形成互相学习呢？很重要的原因他们的客户不一样，各有特色，所以他们没有形成直接的竞争，行业太大了，客户群不同，所以他们才有相互学习的基础。有了相互学习的基础，包括良率、技术提升非常快。 景旺电子全年ROE的水平，都是三四十，作为制造业这么高的ROE非常难得。而他的技术水平、良率就是保证高ROE的基础。

高频高速就是看客户，目前来看，高频高速做得比较多的是通信这一块的。通信是高频高速主要的应用场合，通信设备商做得比较多的其中有深南电路、方正科技。但并不是说做通讯客户，盈利能力就最好。其实景旺电子、胜宏科技都各有特色。

胜宏科技 在显卡方面非常有特色的，全球显卡30%-40%都是它做得，他在这个行业是绝对的王者。今年显卡人工智能特别火，包括比特币这些，所以它的成长也非常快。而且显卡用在人工智能，芯片要改版，就变得很复杂，从六层变成八层。胜宏主要以六层和八层为主，在该领域，这是它的优势。

景旺电子 的特点是软板、硬件、金属基板它全面都有。第一、它全，第二、金属机它非常有特色。全球最大的汽车设备企业用到的那个LED的灯的线路板基本都是景旺做得。除了车灯这一块，它的软板在国内应该是第一梯队，而且成长非常快。

依顿电子 在汽车这块也有30%几，超声主要是A客户B客户，汽车占比超过了50%。线路板真正的一个拉动的东西是在汽车。因为汽车的盈利能力比较好，所以线路板这些企业的智能制造包括自动化，会更有利于拿到汽车的一些定单。

Q2：胜宏今年签单产能到年底能有多少产值？

A：2016年年底有一个25亿产值在现在这个园区； 11月份加了10亿产值 的那个厂已经开出来了，就是 年终35亿 的产值；目前还在建10亿产值的厂，有望到明年的 年终的时候做到45亿 产值。产能利用率方面，目前基本上七八成，甚至接近满产。为什么能有这么好的一个产能利用率或者比较快的爬坡？主要是因为下游需求比较旺。今年有一个芯片设计企业突飞猛进，成为芯片设计公司的第二名，北京的。他这个公司因为同时做芯片和机器设备。那个设备一个月的采购量就要大概十万平米，十万平米基本上要把胜宏一年十个亿产值的厂能全部吃掉。

Q3：现在国内树脂总产能、有效产能、芯片产能、本次影响的产能、四个数据你有吗？能介绍一下吗？

A：国内的话目前总产能大概在220万吨。过去几年因为一些2015、2016年盈利不太好，有一些退出了，关了三四十万吨的量；今年因为环保的方案下，北方的山东、河北华东华山区域开工一直开不起来，行业的一个 有效产能基本上达到了120万吨 这样的水平。有几个行业去年产能在110万吨，这个行业是一个比较紧的状态了，今年有一些增量。

展望未来，宏昌电子明年会有一个12万吨总的量，也是慢慢的释放出来，可能会先100万吨 ，往外放。除了他们以外，其他的一些厂家投产时间不是特别的明确，目前要去新建报环评时间会非常长；未来，两到三年内不会有新的产能投放。

本次影响产能最重要的是蓝亚昆山和昆山国都，他们的产能一个是24.8，一个是14.5，合计39.3，大概是40万吨的水平，其实对行业冲击非常大。

Q4：上次环氧树脂是成本驱动型的原材料，之前双酚主要受泰国反倾销的影响，这块事件怎么样了？

A：首先，成本上驱动比较大，其次，价差在不断拉大，说明其实还是比较好的。另一方面，泰国目前中国已经开始正式实施了，对于中国的双边价格会有一个整体的抬升，不过相比而言，涨幅从7月份以来只有30%，相对于环氧树脂100%，其实影响幅度还是比较小的。后续的话，泰国的货进来的话，可能会维持在比较高的水平，对于环氧树脂成本有比较强的支撑作用。

Q5：这次受影响的这两家公司环氧树脂公司，他们的客户，自动化板客户您了解吗？

A：昆山南亚主要是给自己来用，还有也要往外卖一些，相应的一些昆山周边的一些厂家

Q6：请教一下金安国际怎么看？

A：金安国际这个点到了 非常好的买点 。其实今年以来覆铜板的价格一直要走强，薄板是生益的强项，厚板是金安的强项。厚板很多是用在家电包括家具这一块。今年的LED这一块照明其实也是超预期的好。从A股的芯片公司封装公司这些企业的经营数据也可以看得出来。

第二是家电的智能化 ， 家电本来今年的销量也不错，再加上智能化的趋势也是金安国际有一个比较强的需求支撑。金安国际在国内有比较强的市场地位。在全球也是排名前几，国内仅次于建滔。他除了有刚才讲的这个覆铜板之外，还有一个很重要的资源就是它的玻纤布，南亚和建滔都有上游的原材料，金安的玻纤布是它很重要的加分项。现在到这个始点，我们对于覆铜板未来价格还是持续看好，他现在的估值20不到，其实已经很便宜。

公司还有一块医疗健康 没算上，我认为这个时候，金安国际是非常好的买点。现在四季度到明年一季度，我们预计都会比较旺，包括价格也会比较好。所以业绩维持高增长是没有疑虑。中国在电路板企业积极的扩厂，台湾的企业都是百分之二三十的增长，必然对他的覆铜板有高速的一个需求的增加。同时覆铜板的竞争格局比较好，前十家厂商基本上占了八九十以上的份额，里面还有不少是日系包括台系的，尤其是日系的，我觉得可能会慢慢退出市场，相对来讲，这就给内地的这些企业一个机会。

Q7：奥士康怎么看？

A：这个我还没有调研，这是一家非常有特色的企业，在业内创造了很多新的东西，比如 最典型的是大拼板，我认为是非常优秀的一个企业 。 公司的治理结构方面也比较好。因为一些扩产的因素，所以今年相对来讲是它的一个低点，但接下来是谁有产能谁受益，谁扩产谁受益，所以这是很好的关注的一个股票。

Q8：景旺这次和生益的战略合作，有可能景旺将来做通信这块业务吗？现在有技术能做到吗？不知道这一块有没有技术上的壁垒？

A：完全有可能的。关于技术，我个人不这样看。这跟制作芯片非常类似，比如中芯国际不用关心芯片是通信里面用还是电脑里面或手机里面用，因为交给厂方就是一个图纸，你只需要按照这个图纸生产，至于图纸用来做通讯还是其他，在生产这个环节没有太大的差异。

差异可能会在客户的认证 ， 客户认证可能考虑是不是有这么大的产能，华为产能要求很大，他希望他的供应链安全，你要做很大的产能，它才有安全感，这是核心的因素。对于景旺，目前他的产能是非常爆满，他还没到那一步，我估计只有他的产能持续扩张，他才有意愿或者动力找华为，反过来华为也相信景旺有比较优秀的品质和潜力，他有这么大的产能，自然会给到他，这是很容易的，本身他们是华为很多产品的供应链，并不是一点接触华为都没有。

Q9：景旺电子跟生益合作是为了明年量和价格的锁定还是有什么更深层的意义？

A： 第一，生益有诉求 。 生益的竞争对手或者同行他们有上游的原材料，下游的PCB，整条产业链全部吃下来，生益专注于中间的制作，所以生益更需要产业联盟更需要上下游的配合。 第二、景旺未来继续做大需要一个稳定的供应商。 正是因为他有这样的需求，今年以来它涨价的幅度不是迅速的反应出来，慢慢的他会把他的利润回馈给客户。这样赢得了更多客户的安全感和好感，所以生益在这个过程中，通过这种方式扩大了市场份额。对于景旺，它未来要继续做大，也需要一个很稳定的供应商，他也需要生益，所以他们两个形成了联盟。

Q10：这个联盟是这两家还是未来会增加？

A：现在有很多，这都很正常，战略合作协议。我举一个最简单的例子，我们十几二十年前，为什么那时飞利浦的照明一直成为百年的一个品牌延续到今，因为他之前从灯泡到灯具到他整个品牌都自己做。但你如果想所有的东西都去做，你比如说让中国企业去做，你很难打赢他，你只能产业分工，他就形成一个产业联盟，这样的方式才有机会跟巨头竞争，才有机会把市场慢慢的吃过来，这是必然。

Q11：景旺，汽车这一块有做多层板或者特别安全的难度大一点的板吗？

A：安全那一块，他们已经开始可以做了，我前期去公司调研时，他们提到有相关的能力，汽车这一块的占比也包括车灯，合作起来已经有20%几了。包括一些知名的台湾公司这些都有认证了。当然他现在受制于产能，过完春节江西二厂二期就会投产。由于他的工厂就是一个智能化自动化，可回溯的一个产线。这样的产线很适合汽车的生产，因为汽车电路板需要特别安全线的生产，要求可回溯，即当一个车出了问题，他能追踪到关键点。

景旺那种自动化、智能化的生产产线也是花了大量的时间，经过过去四五年不断的去海外学习，包括德国、日本、美国这种优秀的企业，不单是PCB还包括汽车工业这些产线，了解别人先进的经验加以吸收，再根据自己的设计去定制的一些设备。

我们知道飞利浦有很多公司，它也想去做智能化或者自动化，但并不是所有的行业都具备这个条件，第一有没有意愿，第二有没有能力，有很多企业自己是没有意愿的，因为他的工艺是经常变化。还有一种是有意愿没能力，为什么呢？因为他的设备很多都是五六个环节，ABCDE每家都提供，没有一个系统的设计能力，这个时候一定是像线路板厂商自己作为方案的提供商。提供方案告诉设备商甚至告诉设备商的上游，比如机械臂也好，或者一些感测，或者机械设备厂商，定制这种东西。这是未来决定一个PCB企业很重要的能力，应该讲设备自制能力，虽然他们自己不生产设备，但是他们知道怎么去生产设备，用什么样的设备。这也是内资A股这些线路板公司接下来会大幅去超越包括台资、美国、日本企业很重要的能力。

我去胜宏的生产线看了一下，基本上都是无人化，自动化智能化提升，他们的净利润还有进一步的提升。这是为什么一个做电路板厂商的，有希望去做半导体，如果没有这种技术积累他也不可能再往前一步去发展。其实这个问题我已经讲了一年了，蛮辛苦的，做了很多市场的判断，跟市场介绍这个行业的工作。

Q12：我想问一下，这次停产15天，对于全年说，可能时间也不长，想问一下，这个对产能的影响应该也不会很大吧？

A： 我更愿意看这是一个趋势 ， 像我刚才开篇讲的，三大攻坚战，一个反腐、一个环保、一个扶贫。此外， 纠正一下不是停产是限产，会限，不可能全停。270家企业全停掉肯定影响很大的，昆山很多是台资的，台商过来建的，下游的客户自然会把订单转到内资的一些企业。根据我们的了解是这样的，线路板厂其实他的金属离子的提取，我觉得这个其实还是做得很不错的，因为它本身有铜，铜有回收的价值，所以线路板厂觉得很有动力去做这个事情。

另外一个比较麻烦的是排放里面其实是盐分，盐分的提取很难。线路板厂排出来的盐分一般用导电率来描述的，我们的饮用水如矿泉水导电率在7到10，海水是3万，线路板排出来大概是1000，最终的解决方式应该是排到海里面去。从这个角度看， 我们推胜宏科技 ，因为这个企业成长非常快。 一是，一个企业家的梦想和雄心 ，当他比较弱的时候，他敢于去要一个400亩的地规划一个几百亿的产值。 第二个有远见 ，建在惠州而不是内地就是因为铜提完以后有一些废水，废水需要往海里面排。美国日本还有很多企业都在做这一块，这种技术门槛其实比较高，日本那么大的企业也是建在海边直接往海里面排，我觉得未来的趋势就是往海边建厂。在很大程度上可以看到，这些新上市的A股的PCB板的公司其实会在这方面做很多考虑。

Q13：对树脂的企业影响会不会很大？

A：如果按照他们讲的限产的话，对行业产能的影响非常大，因为昆山拥有国内排名前五的两大厂商合计产能40万吨，占到了国内目前有效产能30%的量，如果他们被限产一半，这个行业会出现供不应求。

Q14：因为只限产15天，相当于轮流限产的，可能限产不可能影响一半的产量吧？

A：我觉得还是刚刚刘老师说的，限产只是一个开始。全国不只昆山这一个地方的产能，也不只这一边整治，昆山是限产15天，15天以后看情况好坏，这块它的废水比较多的，处理非常好还是比较难的。另外要看到一个趋势，其他比如附近的南通可能也有类似的政府限产限量的兴讹，对行业有一个比较深远的一种影响。

A：我再补充一下，其实上市公司包括一些比较大的企业在这一块，第一是有能力，第二个也是有责任义务。这次这种做法，我觉得会把一些中小厂商，以往不讲究社会责任的厂商给洗出去。因为它本身盈利能力比较弱，没有实力去做污水的治理。 这些厂商清出去后，行业格局方面会更有序，对整个产业链是利好的。

Q15：现在说已经涨的挺高了，对于2018年的话，价格是怎样一个走势？

A：目前在比较高的水平，但我们应该看到企业盈利能力也出现了一个明显的好转，企业四季度赚到了之前三个季度的钱。虽然需求会有季节性的调整，但在环保趋严这种趋势下，可能价格也有可能出现进一步的上升。

Q16：现在环氧树脂供需情况怎么样？

A：环氧树脂的话，国内有效产能基本在120万吨左右这样一个水平，2016年中国的产量是113万吨，其实整个行业是一个供需比较紧的状态，很多企业普遍反应拿不到货这样一种现象。

明年的话我们认为环氧树脂的增量主要来自于电子用的PC相关的话大概有5到10万吨的增量；风电用的复合材料大概也有一个类似的增量，大概是5万吨这样一个水平。新增产能主要是宏昌电子这边，我们觉得整个行业还是会比较紧。

A：刚才那个投资人提的这个问题蛮普遍的问题，我个人认为，高不高位或者说价格能不能继续涨就看供需，对于覆铜板其实也是这样。从去年到今天，大的趋势是一直涨，虽然中间会有回调。 为什么大的趋势是涨呢？

需求上看 ，这些厂商都在扩，不论是台湾还是大陆，甚至包括日本； 供给方面 ，这一块这些厂商格局又比较稳定，也没有什么大扩，原材料受限，所以他涨很正常。原材料涨和跌其实并不构成你的产品一定涨价或者跌价。你的涨价和跌价是由供需决定的。下游的需求有这么大的增长，你的供给没有太大的增加，必然就是涨，很难判断涨多少，我看到未来两到三年是供不应求的状态。

对于国内公司来讲，涨价还不是最重要的，重要的是把份额作大。 从两三年前全球份额的5%、6%，到现在的百分之十几，未来可能希望做到40%，这是很典型的成长股逻辑。今天下午北京路演一家公募基金提到这个事情，他跟风华高科董秘聊天，他说所有的人问我价格涨多少，他也不知道，他想做得事情不是涨价而是把份额扩大。因为我们国内企业的份额其实还很小，现在是份额扩大的良机。从历史上面，2011年311大地震，出现要不到货的情况，顺络就借这个机会顺利的导入了很多知名的厂商慢慢把份额做起来，做到今天全球排名前几的地位。因此是一个成长的逻辑，不要简单的看价格。

我们陆续会看到很多元器件的涨价，今天也出来一个新闻说，电子包括电容要涨价。 为什么我们认为它份额会做大呢？ 因为下游都在中国，厂商都在中国，都是老态龙钟的日本企业，电板也好、电容也好、电阻也好，它的很多的企业其实就是就日本那几个企业，确实是到时候替代他们的时候了。所以你看风华高科，它明年是一个很大的扩产计划，如果只是简单的为了价格，我相信他也不会去做这件事情。

Q17：生益科技的管理层从现在来看是国资背景，能不能从这个角度对他的管理和股权结构上给一个分析或者评价？另外普通板明年上半年的价格从现在看是比较坚挺的，下半年的供需和价格走势有没有这样一个预判或者前瞻？