【东北医美李森蔓】润本股份（603193）：净利润超预期，长期成长空间充足

润本股份发布 2024 半年度业绩预告，预计 2024H1 实现归母净利润 1.75-1.85 亿元，同比增长 46.48%-54.85% ； 扣非归母净利润 1.70-1.80 亿元，同比增长 43.86%-52.30% 。预计公司 2024Q2 实现归母净利润 1.40-1.50 亿元，同比增长 41.88%-52.04% ；扣非归母净利润 1.39-1.49 亿元，同比增长 43.53%-53.85% 。

点评：

线上放量 & 规模效应显现 ， Q2 业绩维持快速增长 。 公司 上半年 利润实现超预期增长 ，一方面 来自 驱蚊产品 在夏季 的放量，另一方面 得益于 稳健 的 运营策略 为长期 发展 提供强劲动力 。 1 ）品牌： 公司充分利用社交媒体进行品牌宣传和互动， 持续 扩大 品牌 影响力，同时 加强 健康和天然的 品牌 形象，精准契合消费者诉求 。 2 ）产品： 不断加大研发投入，继续丰富产品矩阵，满足年轻父母的全方位需求 ，结合高性价比和高品质 的产品 特性 ， 实现 销售额稳步增长 。 3 ）渠道： 全面布局线上及线下渠道，并根据不同渠道 现状 即时调整发展战略，上半年公司在线上直销平台抖音及非平台经销渠道都实现了较快增长 。 4 ）运营： 公司拥有丰富线上运营经验，逐步构建出完善的运营体系，运营效率 快速 提升 ，上半年控本增效成效显著，规模效应 充分 发挥， 进而 带动净利润大幅提升。

婴童护理渗透空间充足，驱蚊产品 替代趋势 明显 。 1 ）婴童护理 ： 婴童产品 为公司 占比最高 且 最具潜力 的品类，伴随产品种类增加 、儿童护理产品法规加严以及 婴童精细化养护趋势 延续 ，合规婴童产品的消费群体将不断扩大，并逐渐向低线城市扩展，婴童护理产品渗透率提升空间广阔。 2 ）驱蚊： 新式驱蚊 产品 在安全性上具明显优势，将逐步 替代 传统驱蚊产品，润本 借助 领先行业的新品迭代效率， 推动 市占率 稳定提升 。 3 ）精油： 随户外活动增加，精油产品使用频率 有望增长 。

投资建议： 公司坚持“大品牌，小品类”战略， 通过在婴童护理、驱蚊及精油赛道的深耕细作 ， 实现 渗透率 及市占率 的稳步 增长。预计 2024-2026 年营收为 13. 48 亿 / 1 7.22 亿 / 2 1.57 亿，归母净利润为 2. 93 亿 / 3. 73 亿 / 4. 66 亿，对应 PE 为 25 倍 / 20 倍 / 1 6 倍，维持“买入”评级。

风险提示：