【东北汽车李恒光】亚普股份（603013）深度报告：燃油箱业务稳健增长，积极布局储氢系统

公司主要从事储能系统产品、热管理系统产品的研发、制造、销售和服务。 储能系统产品包括燃油系统（含混动汽车高压燃油系统）、电池包壳体、储能电池包箱体、燃料电池储氢系统等，产品主要作用是为汽车和其他储能领域提供各种能量介质（如油、气、电等）的存储载体；热管理系统产品包括极寒加温系统、风道和热管理集成模块等，其中极寒加温系统是为纯电动汽车电池在极寒地区提供辅助加热功能，风道产品是用于空调风量的输送，热管理集成模块主要对电池包、乘员舱、电驱等进行温度管理，使之处于最佳工作温度区间。

燃油箱业务受益于塑料油箱渗透率提升和混动车型带来的高压油箱需求提升。 一方面， 公司 专注塑料油箱产品，随着塑料油箱渗透率不断提升，公司出货量有望进一步增加；另一方面，混动车型衍生高压油箱需求，推动公司产品单价提升。 公司燃油箱业务整体保持稳健增长趋势。

积极 布局 储氢系统产品。 公司在燃料电池领域布局研发储氢系统，目前公司具备高压氢气阀门如瓶口阀、减压阀、加氢口等产品的生产能力。公司目前推出的数款储氢系统产品均已通过型式认证，并投入示范运行，市场推广工作正在持续开展中。瓶阀方面， 目前车用 35MPa 和 70MPa 级别瓶阀、减压阀、加氢口和尾阀等产品已获得国家级权威认证 。 2023 年内，公司研发攻关 IV 型 70MPa 储氢瓶，取得了一系列突破，储氢质量比达到行业领先水平，并首次搭载整车进行了系统验证。

开拓 电池包壳体业务。 公司自主研发的复合材料动力电池包上盖，电池包底护板及多材料融合电池包下托盘产品具有轻质高强的优势，可有效提升电池能量密度，有利于提高电动车续航里程。公司积极拓展新客户，市场认可度不断提升。

亚普股份发力热管理产品，公司布局的热管理系统产品包括极寒加温系统、风道和热管理集成模块等。 其中极寒加温系统是为纯电动汽车电池在极寒地区提供辅助加热功能，风道产品是用于空调风量的输送，热管理集成模块主要对电池包、乘员舱、电驱等进行温度管理，使之处于最佳工作温度区间。

盈利预测及评级： 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.06亿、5.36亿、6.05亿，EPS分别为0.99元、1.05元、1.18元，PE分别为14.00倍、13.21倍、11.70倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示： 塑料油箱、高压油箱渗透率不及预期；新产品开发不及预期 。