文章主要介绍了汽车和汽车零部件行业的最新情况，包括乘用车销量、新能源汽车渗透率、汽车板块行情、基金持仓、具身智能加速落地以及投资建议等内容。文中还提到了一些公司的公告和风险提示。
2025年1月第三周乘用车销量52.0万辆，同比+7.5%，环比+31.4%；新能源乘用车销量20.7万辆，同比+41.2%，环比+28.9%；新能源渗透率39.8%，环比-0.8pct。
本周（1月20-27日）A股汽车板块上涨1.02%，在申万子行业中排名第8位，表现强于沪深300（+0.53%）。
2024Q4基金汽车行业重仓持股占比为4.62%，同比+0.60pct，环比-0.38pct。乘用车、汽车零部件等板块持仓占比下降明显，商用车持仓占比提升。
春节期间的事件催化包括：月度销量符合预期，特斯拉Q4业绩符合预期，机器人更新赋能，特斯拉Optimus的进展，春晚宇树科技人形机器人H1表演C端科普效应显著，DeepSeek在AI技术上的进展。
乘用车推荐【吉利汽车、比亚迪、上汽集团、小鹏汽车、赛力斯、小米集团】；零部件推荐T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】；华为链-【沪光股份、瑞鹄模具、星宇股份】；智能化推荐智能驾驶-【伯特利、德赛西威、比亚迪电子】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】；机器人建议关注T链-【拓普集团、贝斯特、北特科技】；H/S链-【赛力斯、豪能股份】；N链-【德赛西威、九号公司】；摩托车推荐【春风动力】；轮胎推荐【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】；重卡推荐【中国重汽】。
2025年1月第三周（1.13-1.19）乘用车销量52.0万辆，同比+7.5%，环比+31.4%；新能源乘用车销量20.7万辆，同比+41.2%，环比+28.9%；新能源渗透率39.8%，环比-0.8pct。
本周（1月20-27日）A股汽车板块上涨1.02%，在申万子行业中排名第8位，表现强于沪深300（+0.53%）。细分板块中，摩托车及其他、商用载客车、商用载货车、汽车零部件，分别上涨3.96%、2.37%、1.91%、1.63%，汽车服务、乘用车分别下跌0.07%、0.63%。
本月推荐核心组合【吉利汽车、比亚迪、上汽集团、小鹏汽车、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】。► 基金持仓：2024Q4汽车板块持仓占比环比略微下降。2024Q4基金汽车行业重仓持股占比为4.62%，同比+0.60pct，环比-0.38pct，分板块看， 2024Q4乘用车占比1.73%，同比+0.33pct，环比-0.32pct；零部件占比2.07%，同比-0.15pct，环比-0.16pct；商用车占比0.41%，同比+0.25pct，环比+0.02pct；摩托车及其他占比0.40%，同比+0.22pct，环比+0.08pct。► 具身智能加速落地 1月销量符合预期。春节期间的事件催化包括：1）月度销量：根据乘联会，1月狭义乘用车零售总规模约175万辆，同比-14.6%，环比上月-33.6%，新能源汽车零售预计可达72万辆，渗透率约41.1%。分车企看，吉利、小鹏表现亮眼，吉利1月批发总销量26.7万辆，同比+24.9%，环比+27.0%；小鹏汽车交付新车30,350辆，同比+268%，环比-17.3%。此外，比亚迪1月出海销量6.6万辆，同比+83.4%，超预期。展望后续，比亚迪将通过e4.0平台技术换新强化龙头地位，加速智驾平权，建议关注节后新品周期。2）特斯拉Q4业绩：特斯拉2024Q4营业总收入为257.1亿美元，同比/环比分别为+2.1%/+2.1%，其中汽车业务收入为198.0亿美元，non-GAAP净利润为25.7亿美元，同比/环比分别为+3.3%/+2.4%，基本符合预期。3）机器人更新&AI赋能。特斯拉Q4业绩会更新Optimus最新进展：1）2025年内部目标生产1万台，保底数千台可以在工厂内有效工作。2）机器人今年产线能力约为1,000台一个月，公司希望明年达到1万台一个月；再之后达到10万台一个月。3）Version 2可能会在26年初，更可能接近26年中推出，可能在26年下半年开始对外交付。此外，春晚宇树科技人形机器人H1表演C端科普效应显著；DeepSeek 在 AI 技术上的进展，如更强大的算法和多模态理解能力，有望提升机器人环境感知、任务处理及人机交互水平，加速产业化进程，建议关注海内外龙头共振趋势、把握高壁垒、高价值量环节国产替代机遇。乘用车：看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐【吉利汽车、比亚迪、上汽集团、小鹏汽车、赛力斯】，建议关注【小米集团】。零部件：1、新势力产业链：推荐T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】；华为链-【沪光股份、瑞鹄模具、星宇股份】。2、智能化：推荐智能驾驶-【伯特利、德赛西威】，建议关注【比亚迪电子】，推荐智能座舱-【上声电子、继峰股份】。机器人：建议关注：1）T链：【拓普集团、贝斯特、北特科技】；2）H/S链：【赛力斯、豪能股份】；3）N链：【德赛西威、九号公司】。摩托车：推荐中大排量龙头车企【春风动力】。轮胎：推荐龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】。重卡：天然气重卡上量+需求向上，推荐【中国重汽】。汽车行业竞争加剧；需求不及预期；智驾进度不及预期。0 周专题：基金持仓：2024Q4板块持仓占比下降
2024Q4汽车行业重仓持股占比为4.62%，同比微增，环比下降。2024Q4基金汽车行业重仓持股占比为4.62%，同比+0.60pct，环比-0.38pct，2024Q4板块需求相对走强，但年末市场担忧政策延续性，板块持仓相比Q3略微下降。乘用车、汽车零部件等板块持仓占比下降明显，商用车持仓占比提升。重仓持股市值占比看，2024Q4乘用车占比1.73%，同比+0.33pct，环比-0.32pct，持仓占比明显下降；零部件占比2.07%，同比-0.15pct，环比-0.16pct，持仓占比环比小幅下降；商用车占比0.41%，同比+0.25pct，环比+0.02pct；摩托车及其他占比0.40%，同比+0.22pct，环比+0.08pct；汽车服务占比0.01%，同比-0.04pct，环比-0.01pct。2024Q4乘用车基金重仓持股占比1.73%，同比+0.33pct。2024Q4乘用车行业（申万二级行业，含港股）基金重仓持股占比为1.73%，同比+0.33pct，环比-0.32pct。个股方面，赛力斯、小鹏汽车、零跑汽车基金重仓持股市值环比分别增长7.2%、6.3%、6.3%，持仓环比提升明显。
2024Q4商用车基金重仓持股占比0.41%，同比+0.25pct，中集车辆、中国重汽港股持仓环比增长较大。2024Q4商用车行业（申万二级行业，含港股）基金重仓持股占比0.41%，同比+0.25pct，环比+0.02pct。个股方面，中国重汽H、中集车辆持仓市值环比分别增长7.2%、5.5%，持仓环比提升明显。2024Q4汽车零部件基金重仓持股占比2.07%，同比-0.15pct。2024Q3零部件行业（申万二级行业，含港股）基金重仓持股占比为2.07%，同比-0.15pct，环比-0.16pct。个股方面，2024Q4持仓环比提升较多的为新泉股份、科博达、伯特利，持仓市值环比+5.4%、+5.1%、+4.7%。2024Q4摩托车及其他基金重仓持股占比0.40%，同比+0.22pct。2024Q3摩托车及其他行业（申万二级行业，含港股）重仓持股占比为0.40%，同比+0.22pct，环比+0.08pct。个股方面，2024Q4持仓占比环比提升较多的为九号公司、华洋赛车、春风动力，持仓市值环比+5.5%、+4.6%、+4.4%。
1.1 乘用车：智能化+出海共振 看好优质自主车企崛起本月推荐核心组合【吉利汽车、比亚迪、上汽集团、小鹏汽车、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】。基金持仓：2024Q4汽车板块持仓占比环比略微下降。2024Q4基金汽车行业重仓持股占比为4.62%，同比+0.60pct，环比-0.38pct，分板块看， 2024Q4乘用车占比1.73%，同比+0.33pct，环比-0.32pct；零部件占比2.07%，同比-0.15pct，环比-0.16pct；商用车占比0.41%，同比+0.25pct，环比+0.02pct；摩托车及其他占比0.40%，同比+0.22pct，环比+0.08pct。具身智能加速落地 1月销量符合预期。春节期间的事件催化包括：1）月度销量：根据乘联会，1月狭义乘用车零售总规模约175万辆，同比-14.6%，环比上月-33.6%，新能源汽车零售预计可达72万辆，渗透率约41.1%。分车企看，吉利、小鹏表现亮眼，吉利1月批发总销量26.7万辆，同比+24.9%，环比+27.0%；小鹏汽车交付新车30,350辆，同比+268%，环比-17.3%。此外，比亚迪1月出海销量6.6万辆，同比+83.4%，超预期。展望后续，比亚迪将通过e4.0平台技术换新强化龙头地位，加速智驾平权，建议关注节后新品周期。2）特斯拉Q4业绩：特斯拉2024Q4营业总收入为257.1亿美元，同比/环比分别为+2.1%/+2.1%，其中汽车业务收入为198.0亿美元，non-GAAP净利润为25.7亿美元，同比/环比分别为+3.3%/+2.4%，基本符合预期。3）机器人更新&AI赋能。特斯拉Q4业绩会更新Optimus最新进展：1）2025年内部目标生产1万台，保底数千台可以在工厂内有效工作。2）机器人今年产线能力约为1,000台一个月，公司希望明年达到1万台一个月；再之后达到10万台一个月。3）Version 2可能会在26年初，更可能接近26年中推出，可能在26年下半年开始对外交付。此外，春晚宇树科技人形机器人H1表演C端科普效应显著；DeepSeek 在 AI 技术上的进展，如更强大的算法和多模态理解能力，有望提升机器人环境感知、任务处理及人机交互水平，加速产业化进程，建议关注海内外龙头共振趋势、把握高壁垒、高价值量环节国产替代机遇。乘用车：以旧换新政策延续 刺激内需向好。近期，国家发展改革委、财政部印发《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，乘用车：1）补贴范围将符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入可申请报废更新补贴的旧车范围；2）报废补贴单车补贴金额维持（购买新能源车单台补贴2万元、购买2.0升及以下排量燃油车单台补贴1.5万元）。此前由于12月补贴政策未明确是否延续，部分消费者提前购车，1月需求有所前置，本次政策出台有望促进需求平稳过渡，为2025年整体需求托底。
我们看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐【吉利汽车、比亚迪、上汽集团、赛力斯、小鹏汽车】，建议关注【小米集团】。
零部件：零部件估值低位，中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量。
展望出海T链及内需H链共繁荣。特斯拉新款廉价车型将于2025H1推出， Cybercab将于2026年实现大规模生产，目标为年产量200-400万辆。短期看，2025年特斯拉销量持续增长，T产业链公司业绩确定性、成长性加强。国内，“以旧换新”等内需促进政策有望延续，看好华为系车企凭借品牌、技术、渠道优势实现持续高增，带动产业链标的持续超预期。
坚定看好新势力产业链+智能电动增量，推荐：
1、新势力产业链：推荐T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】；华为链-【沪光股份、瑞鹄模具、星宇股份】。
2、智能化：推荐智能驾驶-【伯特利、德赛西威、比亚迪电子】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】。
人形机器人集成人工智能、高端制造、新材料等先进技术，有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品，将深刻变革人类生产生活方式，重塑全球产业发展格局。当前，人形机器人技术加速演进，已成为科技竞争的新高地、未来产业的新赛道、经济发展的新引擎。我们认为，当前人形机器人产业奇点已至，应用端、成本端、软件端迎来三重突破，产业化关键瓶颈正在打开：应用端：特斯拉自带产业化应用场景，人形机器人有望率先应用于全球超级工厂。全球范围内，有多家厂商推出过人形机器人产品，但应用场景仍处于非常早期的阶段，导致产品升级迭代进展缓慢。特斯拉Optimus在设计之初便针对工业制造场景，并计划首先应用于特斯拉超级工，自带机器人工厂应用场景。成本端：特斯拉具备强大降本能力，车端降本经验有望复用于人形机器人。已发布的人形机器人中，大部分产品价格高昂，本田ASIMO的单台成本达到250万美元，波士顿动力Atlas的成本为200万美元，小米机器人CyberOne的成本大约在60-70万人民币。人形机器人的价格远超大众消费承受能力，导致需求端难以打开。特斯拉在车端具备强大降本能力，有望进行复用，推动人形机器人的产业化降本。软件端：大模型赋能泛化能力，具身智能浪潮已至。传统的机器人控制系统与计算机操作系统类似，扮演最基础的软件平台角色，通过编程调用自带基本功能、特定行业应用软件包以满足工作要求，缺乏场景泛化能力。大模型使人形机器人具备了自然语言和视觉、触觉的多模态交互能力，以及适应多场景的泛化能力，同时大模型的“通用认知性”将提升人形机器人的智能化水平，使其拥有感知、认知、决策和行动的全面能力，为具身智能提供落地可能性。海内外龙头加速入局，开启具身智能新纪元。特斯拉Optimus研发迭代进展迅猛，预计到2025年将实现千台级量产，2026年将进入大规模生产阶段，远期需求量级有望达到百亿台；英伟达全面布局通用基础模型、仿真训练平台和机器人芯片三大领域，为人形机器人开发者提供强大支持框架；华为积极推进人形机器人外部合作，聚焦大模型与具身智能解决方案。特斯拉、英伟达、华为等海内外龙头正在加速入局，人形机器人产业合力正在形成，产业化奇点已至，2025年有望成为人形机器人量产元年。投资建议：关注海内外龙头共振趋势，把握高壁垒、高价值量环节国产替代机遇。1）特斯拉Optimus 2025年有望出货万台级别，2027年有望实现百万台级量产，T链即将迎来由由主题到成长的拐点。预计Optimus新进展将在未来几周内发布，1月底特斯拉2024Q4业绩会更新Optimus进度，Gen3有望于2025Q1定型发布。我们认为，当前关节总成方案基本定型，灵巧手+轻量化为更新方向，建议关注量产确定性+潜在变化双主线；
2）英伟达机器人领域生态持续完善，Cosmos模型有望成为具身智能行业加速器，解决机器人、自动驾驶模型训练数据不足的问题，从而基于Data Scaling Law，大幅加速机器人+自动驾驶模型迭代。我们认为，3月GTC25大会上，有望发布机器人领域布局更新，成为NV链新催化；
3）华为正式入局具身智领域能，成立具身智能创新中心，为合作伙伴提供具身大模型赋能。赛力斯正式布局人形机器人领域，研发团队招聘已经开启。华为是否会在机器人领域复刻车端智选模式，正成为市场关注焦点。我们认为，华为正处于发力初期，后续系列布局有望成为市场新的强劲催化。
展望2025年，更多科技巨头正在涌入。我们认为人形机器人技术端加速演进，产业趋势不断强化，远期空间持续打开，坚定看好人形机器人板块投资机会。建议关注：1）T链：【拓普集团、贝斯特、北特科技】；2）H/S链：【赛力斯、豪能股份】；3）N链：【德赛西威、九号公司】。
投资建议：看好机器人+自动驾驶长期产业化趋势。建议关注：1）T链：【拓普集团、贝斯特、北特科技】；2）H/S链：【赛力斯、豪能股份】；3）NV链：【德赛西威、九号公司】。
12月中大排增势强劲。销量：据中国摩托车商会数据，12月250cc（不含）以上摩托车销量6.8万辆，同比+89.5%，环比+23.5%。2024年全年累计销量75.6万辆，同比+44.0%。
出口：250cc+摩托车12月出口4.7万辆，同比+123.2%，环比+54%，同环比增长原因为头部企业在250-500cc排量段出口持续增长；2024年全年累计出口35.9万辆，同比+81.9%。
内销：250cc+摩托车12月内销2.1万辆，同比+41.8%，环比-14.4%。2024年全年累计内销39.7万辆，同比+21.8%。
春风动力：250cc+12月销量1.8万辆，同比+157.8%，市占率26.8%，环比+10.7pcts；2024年全年累计市占率19.8%，较2023年全年+4.6pcts。
钱江摩托：250cc+12月销量0.6万辆，同比-5.1%，市占率9.1%，环比-3.4pcts；2024年全年累计市占率16.8%，较2023年全年-3.5pcts。
隆鑫通用：250cc+12月销量1.0万辆，同比+49.6%，市占率14.3%，环比不变，2024年全年累计市占率14.2%，较2023年全年-0.1pcts。
推荐中大排量龙头车企。中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，同步助长摩托车文化逐步形成，持续推荐中大排摩托车赛道。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者，推荐【春风动力】。
1.6 重卡：需求与结构升级共振 优选龙头和低估值重卡：以旧换新补贴范围扩大 带动中重卡内需复苏。此次政策与之前相比
1）报废补贴单车金额方面：本次政策和2024年原政策相比维持不变，报废并更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴8万元；无报废只更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴3.5万元；只提前报废老旧营运类柴油货车，平均每辆车补贴3万元；
2）报废补贴范围：在落实2024年支持政策基础上，将老旧营运货车报废更新补贴范围扩大至国四及以下排放标准营运货车，补贴标准按照《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》（交规划发〔2024〕90号）执行。此前政策补贴范围仅限国三排放标准，拉动效果有限，我们认为补贴政策的延续及范围的扩大将更为有效的拉动整体内需。我国重卡国四排放标准于2013年7月开始正式执行，国五排放标准于2017年7月开始执行，重卡的设计使用寿命为 8-12 年，法规强制报废期限为15年，当前已进入集中淘汰置换期。根据方得网，我国国三重卡保有量约36万辆，国四重卡保有量达86万辆，我们假设以旧换新政策带来10%的置换需求，将直接拉动约8.6万辆的新增内需。
在运价较低的背景下，政策的延续和范围扩大有望加速淘汰置换节奏，带动内需增长。随天然气重卡渗透率提升+政策驱动内需向上，建议关注【中国重汽、潍柴动力】。
1）短期：业绩兑现（胎企业绩持续超预期）+需求维持高位（国内开工新高&海外进口同环比高增）+低估值；2）中期：①智能制造能力外溢，中国胎企的后发优势体现在智能制造能力，根据胎企可研报告25-40%开工率即可实现盈亏平衡（更快盈利）、人均创收高于外资胎企（更高自动化率）、全球化建厂（逐渐淡化双反影响）；②产能结构优化，第一梯队胎企开启第二轮（东南亚之外）的产能投建，全球化更进一步，第二梯队企业在东南亚的产能开始释放带来业绩高增，根据胎企年报及科研报告，海外工厂净利率远高于国内；③产品结构优化，胎企产品结构从半钢胎、全钢胎逐渐拓展至非公路、航空胎等品类；17寸及以上产品占比持续提升带动单胎价格提升；开发液体黄金、石墨烯等新技术提升中高端产品占比；3）长期：①全球化替代，第一梯队胎企摩洛哥、西班牙、塞尔维亚等地区产能逐渐投建，逐渐实现中国胎企的全球化替代；②品牌力提升，自主胎企通过液体黄金轮胎、石墨烯轮胎、朝阳1号等中高端产品推出，逐渐提升品牌力；自主胎企在自主车企、合资车企、外资车企陆续定点，有望实现品牌力提升。半钢胎开工率高位，全钢胎需求仍处低位。2025年1月17日当周国内PCR开工率78.83%，周度环-0.19pct，处于近10年开工率高位，国内外需求旺盛；国内TBR开工率61.10%，周度环比-1.06pct，处于近10年来中等水平。行业需求来看，全球替换市场需求维持强劲，PCR及TBR销量同比均实现增长；中国轮胎企业主要市场之一美国11月PCR及TBR进口量同比-3.5%/-4.3%，环比+3.3%/-2.5%，中国轮胎企业海外最主要的生产基地泰国PCR出口量维持高位。成本端环比小幅上涨，2025年1月PCR加权平均成本同比+3.79%，环比-1.77%；TBR加权平均成本同比+4.27%，环比-2.71%。欧线海运费环比下降趋势显著，2025年1月17日当周中国出口海运费为3,893美元/FEUU，同比+25.8%，环比-9.2%，年初受假期影响有所波动；我们假设40英尺的集装箱可以装载约800条较大尺寸半钢胎，假设平均半钢胎不含税价格300元/条，单集装箱货值约3.4万美元，最新一周海运费占货值比重为11.5%，同比-2.4pct，环比-0.9pct；2021年初至今海运费占货值比重均值为11.4%，当前海运费处于中枢略高水平。但受地缘政治因素影响，中国至北欧海运费当周达到5,321美元/FEUU，同比-3.1%，环比-10.2%，占货值比重达15.7%，月初环比增长主要受元旦假期影响。2024年国内外PCR需求旺盛，TBR需求受益于政策催化，头部轮胎企业海外扩张进入第二阶段，看好研发实力强、海外布局多的轮胎企业，建议重点关注龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】、【玲珑轮胎】。汽车板块本周表现强于市场。本周（1月20-27日）A股汽车板块上涨1.02%，在申万子行业中排名第8位，表现强于沪深300（+0.53%）。细分板块中，摩托车及其他、商用载客车、商用载货车、汽车零部件，分别上涨3.96%、2.37%、1.91%、1.63%，汽车服务、乘用车分别下跌0.07%、0.63%。本周数据：2025年1月第三周乘用车销量52.0万辆 同比+7.5% 环比+31.4%
2024年7 月 25日，国家发展改革委 财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，1）支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，加快更新为低排放货车。报废并更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴8万元；无报废只更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴 3.5 万元；只提前报废老旧营运类柴油货车，平均每辆车补贴3万元。2）提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准，更新车龄8 年及以上的新能源公交车及动力电池，平均每辆车补贴 6 万元；3）提高乘用车报废更新补贴标准，对报废2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车 或2.0L及以下排量燃油乘用车，并购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车，补贴2万元；对报废国三及以下排放标准燃油乘用车 并购买 2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴1.5万元。2025 年 1 月 8 日，国家发展改革委、财政部印发《关于 2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。
乘用车：单车补贴金额维持 范围扩大至国四 基本符合预期。1 月 8 日，国补明确落地：
1）报废补贴范围方面，补贴范围由原来的“国三及以下排放标准燃油乘用车或 2018 年 4 月 30 日（含当日）前注册登记的新能源乘用车”改为“将符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入可申请报废更新补贴的旧车范围。个人消费者报废 2012 年 6 月 30 日前（含当日，下同）注册登记的汽油乘用车、2014 年 6 月30 日前注册登记的柴油及其他燃料乘用车”，符合国四标准（2011.07-2012.6）的乘用车累计销量为 1,410 万台，进一步扩大了报废置换的补贴范围。
2）报废补贴单车金额方面，本次政策和 2024 年原政策相比维持不变，购买新能源乘用车单台补贴 2 万元、购买 2.0 升及以下排量燃油乘用车单台补贴 1.5 万元；
3）置换补贴单车金额方面，2024 年置换补贴金额由各个省市自己指定，大部分省市单车补贴在 1.5 万元以下，少数省市江苏、云南、安徽置换高价格车型（20 万元以上）的置换补贴在 1.8-2 万元，本次国家完善汽车置换更新补贴标准，明确购买新能源乘用车单台补贴最高不超过 1.5 万元，购买燃油乘用车单台补贴最高不超过 1.3 万元。
2025年1月，各汽车品牌推出一系列权益及优惠活动，行业竞争强度提升。小鹏汽车提供高达10,000元的车款减免，并赠送电卡给未按时提车的客户。小米汽车赠送价值8,000元的真皮座椅及多项智能服务。极氪汽车、理想汽车、智己汽车等品牌也推出了包括现金补贴、金融优惠、置换补贴在内的多重购车礼遇。
3.3 2025年1月第三周乘用车销量52.0万辆 同比+7.5% 环比+31.4%政策刺激叠加需求向好。2025年1月第三周（1.13-1.19）乘用车销量52.0万辆，同比+7.5%，环比+31.4%；新能源乘用车销量20.7万辆，同比+41.2%，环比+28.9%；新能源渗透率39.8%，环比-0.8pct。3.4 2024 年 12 月整体折扣相较于 2024 年 11 月放大整体折扣率：2024 年 12 月整体折扣相较于 2024 年 11 月放大截至 12 月上旬，行业整体折扣率为 15.30%，环比+0.02pct；截至 12 月下旬，行业整体折扣率为 15.60%，环比+0.26pct。
燃油 VS 新能源：2024 年 12 月燃油车折扣力度小幅放大，新能源车折扣力度大幅放大。
截至 12 月上旬，燃油车折扣率为 18.0%，环比-0.13pct；新能源车折扣率为10.9%，环比+0.26pct；
截至 12 月下旬，燃油车折扣率为 18.2%，环比+0.19pct；新能源车折扣率为 11.2%，环比+0.31pct。
合资 VS 自主：2024 年 12 月合资折扣力度>自主。
截至 12 月上旬，合资折扣率为 21.0%，环比-0.14pct；自主折扣率为 9.4%，环比+0.17pct；
截至 12 月下旬，合资折扣率为 21.3%，环比+0.21pct；自主折扣率为 9.7%，环比+0.26pct。
半钢胎开工率高位，全钢胎需求仍处低位。2025年1月17日当周国内PCR开工率78.83%，周度环-0.19pct，处于近10年开工率高位，国内外需求旺盛；国内TBR开工率61.10%，周度环比-1.06pct，处于近10年来中等水平。
行业需求来看，全球替换市场需求维持强劲，PCR及TBR销量同比均实现增长；中国轮胎企业主要市场之一美国11月PCR及TBR进口量依然维持高位，中国轮胎企业海外最主要的生产基地泰国PCR及TBR出口量同样高位：1） 全球需求：根据米其林官网，11月全球PCR配套市场需求同比-2.0%，替换市场需求同比+1.0%，配套需求同比小幅下降主要系欧美需求小幅承压；TBR配套市场需求同比-8.0%，替换市场需求+1.0%，配套市场同比下降主要系欧美工业活动疲软影响，配套业务需求较弱，替换市场同比小幅增长主要来自欧洲、南美市场需求增长。当前全球替换市场需求整体维持高位，也是中国轮胎企业主要面临的市场；2） 美国进口量：根据美国商务局，11月美国PCR进口1,407万条，同比-3.5%，环比-4.3%，其中来自最大进口国泰国的进口量达332万条，同比-7.0%，环比-17.3%；11月美国TBR进口499万条，同比+3.3%，环比-2.5%，来自泰国的进口量达119万条，同比-19.2%，环比-12.7%。美国乘用车轮胎进口需求维持高位，同时美国为中国轮胎最主要的海外市场之一；3） 泰国出口量：根据泰国商务局，11月泰国PCR出口752万条，同比+7.1%，环比-3.9%，其中来自最大出口国美国的出口量达442万条，同比+8.9%，环比-2.2%；TBR出口252万条，同比-7.9%，环比+3.3%，来自美国的出口量达135万条，同比-17.1%，环比+7.9%。
成本端同比小幅上涨，2025年1月PCR加权平均成本同比+3.79%，环比-1.77%；TBR加权平均成本同比+4.27%，环比-2.71%。
欧线海运费环比下降趋势显著，2025年1月17日当周中国出口海运费为3,893美元/FEUU，同比+25.8%，环比-9.2%，年初受假期影响有所波动；我们假设40英尺的集装箱可以装载约800条较大尺寸半钢胎，假设平均半钢胎不含税价格300元/条，单集装箱货值约3.4万美元，最新一周海运费占货值比重为11.5%，同比-2.4pct，环比-0.9pct；2021年初至今海运费占货值比重均值为11.4%，当前海运费处于中枢略高水平。但受地缘政治因素影响，中国至北欧海运费当周达到5,321美元/FEUU，同比-3.1%，环比-10.2%，占货值比重达15.7%，月初环比增长主要受元旦假期影响。
本周要闻：小鹏时隔 30 个月重回新势力交付榜首 宇树人形机器人首登春晚
4.1 电动化：小鹏时隔 30 个月重回新势力交付榜首小鹏时隔 30 个月重回新势力交付榜首，1 月同比大增 268%2 月 2 日消息，各大车企 2025 年 1 月销量 / 交付数据已出炉，其中小鹏汽车表现亮眼，时隔 30 个月重回新势力交付榜首。小鹏汽车 2025 年 1 月共交付新车 30,350 台，同比增长 268%。理想汽车 2025 年 1 月共交付新车 29,927 台，同比下降 3.97%，环比下降 48.85%。蔚来公司 2025 年 1 月交付新车 13,863 台，同比增长 37.9%。其中，蔚来品牌交付新车 7,951 台；乐道品牌交付新车 5,912 台。深蓝汽车 2025 年 1 月交付 24575 台，同比增长 34%；零跑汽车 2025 年 1 月交付 25170 台，同比增长 105%；小米 SU7 汽车 2025 年 1 月交付量再次超过 20,000 台。（来源：IT之家）喜获新年符合预期！鸿蒙智行1月全系交付新车34987辆2025年1月，鸿蒙智行迎来销量符合预期，全系交付新车34987辆，连续9个月稳居中国车市成交均价榜首。展望2025年，“四界”计划推出多款新车型，携手推动鸿蒙智行整体销量持续增长，助力中国汽车品牌攀登价值新高峰。（来源：车小博）2025年1月比亚迪销量300538辆，出口破6.6万辆2月2日，比亚迪公布了2025年1月份销量数据，为300538辆，其中乘用车296446辆，同比增长47.5%。王朝网和海洋网销量为278221辆。新年伊始，比亚迪的王朝网和海洋网已经蓄势待发，包括新款的秦PLUS、全新的海豹05DM-i有望会在2月份完成上市，另外王朝和海洋两个序列的智驾版车型也已经开始有实车到店，预计也会在近期开始陆续上市。2025年将会是比亚迪普及智驾的元年，包括入门级车型海鸥也将会推出智驾版，将会把智驾车型的售价拉到10万以内。（来源：腾讯网）吉利汽车1月销量266737辆 创历史新高，新能源占比突破45%2月1日，吉利汽车控股有限公司（0175.HK）公布最新销量数据：1月乘用车销量266737辆，同比增长约25%，环比增长约27%，开年首月延续热销势头，单月销量首超26万辆。新能源方面，1月吉利汽车新能源销量（含吉利品牌、领克品牌、极氪品牌）121071辆，同比增长约84%，环比增长约9%，新能源占比超45%，2025强势开局。（来源：车小博）1月17日，吉利银河L6 EM-i车型正式开启预售，预售价为8.98-11.68万元。新车共推出60km和140km两种续航五个版型，大家可以根据自己的需求选择，我推荐大家选择140km探索+这个版型，性价比最高。权益方面，新车提供置换补贴、6年或15万公里的整车质保以及三电终身质保等权益，可以说诚意满满。（来源：腾讯网）日前，星途营销中心总经理黄招根在个人社交媒体账号发文称，星途星纪元 ES增程版首批量产车现已正式下线，计划于3月初上市。星途星纪元 ES增程版将配套1.5T增程器，纯电续航里程205公里（测试工况未知）。现阶段，在售星途星纪元 ES纯电版的官方指导价为19.59万元起，星途星纪元 ES增程版预计拥有更低的购买门槛。（来源：搜狐汽车）工信部：积极扩大新能源汽车消费，加力推进公共领域车辆全面电动化试点国新网消息，1月21日，国务院新闻办公室举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，介绍“大力推进新型工业化推动经济高质量发展”有关情况。工业和信息化部副部长张云明：过去十年，我国新能源汽车年产销量从万辆级跨越到千万辆级，产品出口到70多个国家和地区，占世界比重超六成，成为中国制造的一张“亮丽名片”。具体到2024年，我国新能源汽车产业发展取得的新成效可概括为“一个突破、三项提升”。“一个突破”，是指新能源汽车年产销量迈上千万辆级台阶，分别达到1288.8万辆和1286.6万辆，新能源汽车新车销量在汽车新车总销量中的占比达到40.9%，连续10年位居全球第一。“三项提升”是指产品性能、产业体系、使用便利性都得到了进一步提升。产品性能方面，车辆平均续航里程接近500公里，智能辅助驾驶、人机交互技术的快速进步让开车变得更加轻松有趣，主动悬架、智慧灯光系统等配置从高档车向大众用车普及，新能源汽车成为越来越多消费者的购车“首选”。产业体系方面，建成了涵盖基础材料、零部件、整车、制造装备等全链条、完备高效的产业体系，向全球供应了70%的电池材料、60%的动力电池。使用便利性方面，以充电服务为例，我国已建成充电桩1281.8万个、换电站4443座，形成全球最大规模充电网络，15分钟充电80%的快充技术实现量产应用。（来源：经观要闻）售9.98万起 吉利银河星舰7 EM-i上市48天交付破3万辆【太平洋汽车 新车频道】1月23日，从吉利银河官方获悉，旗下紧凑型插混SUV——吉利银河星舰7 EM-i上市48天累计交付3万辆，其中去年12月交付近2万辆。银河星舰7（询底价|查参配） EM-i最早于12月6日上市，共推出5款车型，限时售价区间为9.98-13.28万元，新车搭载1.5L EM-i插电混动系统，馈电油耗3.75L/100km，CLTC纯电续航最高120km，综合续航里程超1400km。（来源：太平洋汽车）小鹏汽车AI天玑5.5.0开启推送：支持“车位到车位”，变道判断更准确1 月 23 日消息，小鹏汽车昨晚正式推送 AI 天玑 5.5.0，支持“车位到车位”（先锋版），并对智驾功能进行了多项优化。“车位到车位”（先锋版）：地库、闸机、园区、城市道路衔接丝滑无断点，不限停车场，不限车位路线学习一次后，即可使用支持 P 挡一键启动，真正实现上车即走。超车、绕行更灵敏：针对慢车更早发起变道绕行，还可以识别并绕行教练车（广东地区），变道决策更像老司机。变道判断更准确：拒绝盲目激进变道，变道选择更拟人，路口前合理排队等待，整体通行效率更高。不仅开得好，还能开得稳：提升前车切入、旁车贴近场景下，加减速舒适性，刹车更线性，驾乘感受更舒适。可识别更多特种车辆：教练车（广东地区）、清扫车、防撞车都能识别，让你在复杂路况中更早做出安全反应。智能出库左右转：告别窄小车位狼狈上车，车辆自动出库后左拐或者右拐。影像安全：转向激活侧后影像，目视前方也能看到转向盲区；倒车影像新增支持轮毂视角切换查看。行业首发 SR 音乐律动：SR 界面也能看到歌词、旋律共享家充桩：支持在线支付、分时价。（来源：新浪财经APP）比亚迪汽车印尼工厂年底前竣工：总投资10 亿美元，年产能15万辆1 月 22 日消息，比亚迪去年在泰国开设了东南亚地区的第一家电动汽车工厂，投资额达 4.9 亿美元（当前约 35.66 亿元人民币），年产能为 15 万辆，而这只是开始。比亚迪印尼总裁赵鹰周一在接受路透社和 CNBC 采访时表示比亚迪印尼工厂目前建设进展顺利，预计将在 2025 年底完成。该工厂是比亚迪服务出口市场战略的一部分，总投资额达 10 亿美元（IT之家备注：当前约 72.78 亿元人民币），位于西爪哇省苏邦的工业园区，建成后每年将能够生产 15 万辆电动汽车。（来源：IT之家）日前，阿维塔官方发布旗下全新轿车——阿维塔06内饰官图，新车延续了阿维塔07的布局设计，配备大尺寸悬浮式中控大屏和一体式远端屏。阿维塔06定位中型轿车，轴距2940mm，将会提供纯电和增程两种供选择，其中增程版搭载1.5T增程器，纯电续航最高240km。据了解，新车将于今年第二季度上市，预计售价在25万元左右。（来源：太平洋汽车网）比亚迪、吉利、上汽就对华电动汽车关税向欧盟法院提起诉讼1 月 24 日消息，据路透社报道，欧盟法院当地时间周四发布的文件显示，中国电动汽车制造商比亚迪、吉利和上汽已就欧盟对中国电动车征收的关税提起诉讼。去年 10 月底，欧盟在完成反补贴调查后，对中国制造的电动汽车加征额外关税，其中比亚迪税率为 17.0%，吉利 18.8%，上汽 35.3%，这三项关税均在欧盟原本 10% 的标准汽车进口关税之外。根据法院文件，三家公司于周二正式向欧洲联盟法院的初审法院提交诉状，时间刚好赶在诉讼期限的前一天。通常情况下，该法院的诉讼程序平均持续 18 个月，判决后仍可继续上诉。（来源：IT之家）重磅！知行汽车科技(01274.HK)与地平线达成战略合作1月21日，知行汽车科技(01274.HK)与地平线正式签署战略合作协议。双方将在汽车智能化技术与产品领域深度合作，为车企客户提供更优质、创新的智驾产品和服务，携手开拓国内外智能驾驶市场，为智驾行业生态的可持续发展贡献力量。目前，知行汽车科技(01274.HK)与地平线正基于最新一代征程?6系列稳步推进量产合作。知行汽车科技(01274.HK)已成功在地平线征程6系列计算方案上实现先进算法模型部署；知行汽车科技(01274.HK)与地平线及大陆集团的合资公司智驾大陆达成合作，将基于征程6系列合作打造轻量化城区智驾产品。2025年下半年，基于征程6系列的知行汽车科技(01274.HK)高阶智驾域控制器将在中国头部汽车集团的两款主力车型上实现量产，并推向海内外市场。（来源：格隆汇）近日，腾势N7(图片|配置|询价)获推OTA升级，此次升级主要针对智驾、智能座舱和底盘三个部分，适配车型为2023款/2024款腾势N7。新增杜比全景声、哨兵模式等27项功能及19项优化。智驾方面，城市领航新增6座城市，目前全国可用的城市已经有深圳、广州、上海、北京、苏州、西安、成都共7个。该功能可以自动识别车辆、信号灯，完成精准车道保持、自主路口转向和智慧礼让等。新增全国高快领航功能，能够根据路况实时智能决策、主动变道超车、自动上下匝道。新增哨兵模式，离车后可自动开启紧急事件记录。新增千里眼功能，可以远程查看周围影像，支持远程录像、远程拍照。（来源：懂车帝）特斯拉近日宣布了一项针对中国车主的新春特别福利，即提供增强版自动辅助驾驶功能（EAP）的免费30天试用期。这一消息由三言科技于1月23日率先报道。特斯拉中国计划从2025年1月24日起，分批向符合条件的车辆推送EAP试用功能。这些车辆需满足以下条件：交付时间在2025年1月27日（含）之前，且未选配EAP或完全自动驾驶能力（FSD），同时车辆硬件需支持EAP，即至少为HW2.0版本。特斯拉预计将在不久的将来完成对所有符合条件车辆的推送。（来源：三言科技Pro）东风奕派与华为达成战略合作 共同打造中高端智能化车型东风汽车旗下的东风奕派与华为智能汽车解决方案达成战略合作，双方计划共同打造中高端智能化车型。根据公开信息，东风奕派是东风汽车旗下主打科技和电动化的品牌，在15-25万级主流市场定位明确。目前，东风奕派主要销售奕派007和奕派008两款车型，其中奕派007是一款智能电动轿车，售价在13.96万至19.96万之间，而奕派008是一款智能电动SUV，售价在20.66万至21.66万之间。（来源：中关村在线）蛇年春晚汇聚哪些黑科技？最亮眼的莫过于人形机器人。张艺谋导演的创意融合舞蹈节目《秧BOT》由十几个人形机器人和新疆艺术学院的演员们联袂主演。上场表演的是宇树科技旗下的人形机器人H1。H1身高约180CM、体重约70kg，是宇树科技于2023年8月推出的首款全尺寸人形机器人，标志着宇树正式进入人形机器人赛道，2023年10月，宇树科技完成了H1的首批商业化小批量交付。据介绍，H1具备出色的运动控制能力，能够完成复杂的动作，如原地转体、倒立转体等，展现了高精度的运动性能，在受到外力干扰时（如被踢）仍能保持平衡并继续行走，体现了其先进的平衡算法和硬件设计水平。（来源：澎湃新闻）2025年1月16日，软通天擎机器人公司在无锡发布了旗下首款交互与教育双足机器人天鹤C1，定位科研教育和交互服务场景。天鹤C1基于首创自主研发的星云具身智能计算平台，采用算法软件定义硬件的模块化技术架构，提供丰富的原子动作算法库，支持多种大模型接入，在交互服务与科研教育场景与生态伙伴一起打造行业应用解决方案。围绕交互服务、科研教育场景，天鹤C1充分考虑行业智能体应用快速接入需求，搭载的自主研发星云具身智能计算平台可以支持一体化关节、灵巧手、语音视觉感知外设等开放标准API访问，提供原子动作算法平台，支持快速接入云上大模型、端侧模型等智能体应用。天鹤C1身高130cm，重量32kg，拥有29个自由度，搭载多模态感知能力、以及端到端神经网络算法，具备稳定可靠的运动与人机交互能力。（来源：中国机器人网）湖南首台人形机器人“湘江 1 号”发布，能弹钢琴、搀扶病人行走2025年1月18日，湖南超能机器人技术有限公司发布湖南首台人形机器人 “湘江 1 号”。“湘江1号”不只会弹钢琴，可以端茶、送水、推轮椅，简单收拾桌面，还能搀扶病人四处行走。“这款人形机器人用于健康陪护领域，可以广泛应用在家庭、医院、养老机构等场景。”超能机器人董事长肖湘江介绍，机器人内部植入了医疗大模型，用户可以和机器人对话，实现咨询、问诊、检测等功能。业内认为，人形机器人正处于从实验室走向产业化的关键跃升阶段。肖湘江信心十足地说：“我们的目标是三年内能实现规模定制和批量生产，把成本降至10万元/台，加速市场普及。” 超能机器人成立于2016年，脱胎于国防科技大学人形机器人研发团队。超能机器人面向“一老”的“超能小康”健康陪伴机器人，在全球300多个城市的家庭、养老机构、药店诊所等得到应用，市场占有率位居行业前列；面向“一小”的“超能小虎”儿童晨检机器人，主要面向幼儿园晨检场景，服务用户超过100万人。（来源：中国机器人网）跨维智能发布首款“AI定义”人形机器人DexForce
W12025年1月20日，通用具身智能企业跨维智能发布了首款“AI定义”人形机器人——DexForce W1，这是业内首款基于Sim2Real 具身智能引擎的人形机器人。作为行业首款AI定义的人形机器人，W1 堪称AI与机器人的完美结合，实现了AI和Physical AI之间的端到端。AI层面，以跨维DexVerse™ 具身智能引擎为核心，其“海量数据生成+高效仿真”可直接完成多环境的真机部署、应用的极速切换；本体层面，W1采用高度仿人结构，具备34个动力单元，可做到高度灵活与多场景通用，再搭配跨维纯视觉空间智能传感器，实时感知，精准控制，使之成为可落地的通用具身智能机器人，首次实现了从仿真到数据、到模型，再部署到真机的端到端闭环。 （来源：广东省机器人协会）傲意科技获近亿元B+轮融资 加速脑机接口与灵巧手产品商业化落地2025年1月21日，专注在脑机接口与机器人领域的上海傲意信息科技有限公司（简称：傲意科技）完成近亿元B+轮融资。本轮融资由华发集团领投、广大汇通、合盈资本跟投，升氪剂资本在本次交易中担任了傲意科技的财务顾问。本轮融资资金将用于建成高标准生产体系，提高产能。傲意科技成立于2015 年，是一家拥有脑机接口与机器人两大底层技术的复合型高科技企业，研发前沿的神经信号传感器、神经信号 AI识别技术、人机神经接口技术。产品专注于智能仿生义肢、智能神经康复训练系统、智能脑电图机、可穿戴外骨骼设备,为运动功能障碍人群提供高性价比的训练及助力产品。（来源：中国机器人网）全国首个异构人形机器人训练场启用 超100个人形机器人可同时训练2025年1月21日，国地中心具身智能训练场在上海正式启用，该训练场是全国首个异构人形机器人训练场，面积超过5000平方米，首期部署超100台异构人形机器人，将助力人形机器人技术突破和应用落地。在启用仪式上，国地中心总经理许彬表示，训练场项目建成后，将有效降低具身智能技术发展过程中的投入成本，解决基础设施的重复建设问题。通过后续训练场的成熟化运营和全国性推广，有望将其构建成为国家级虚实结合具身智能技术发育平台。训练场一期建设重点围绕四大目标展开：一是构建可重构场景和异构机器人，涵盖智能制造、民生服务和特种应用三大领域的超过10个场景，可迁移的超100款异构人形机器人集合；二是搭建异构集群采训推开源框架，推出国内领先的真实与生成式动作开源数据集，训练通用技能模型形成通用技能库和知识迁移部署能力。三是具身智能操作及任务调度，联合生态发布完整的“智能操作系统-技能库-任务编排”应用系统，完成“人形数据管控平台-5G通信基础设施平台”建设，在数据网联方面完成可靠稳定的“传输-显示-调度”工作；四是开源共享和贡献机制，基于训练场打造OpenLoong四级开源会员模式，推动训练数据集的开源共享，并与全球实验室和企业合作，共同促进人形机器人技术创新发展。（来源：中国电子报）
宇树科技发布G1人形机器人首个应用方案UnitreeG1-Comp2025年1月22日，宇树科技发布G1人形机器人首个应用方案——UnitreeG1-Comp，称其为“为赛事打造的足球巨星”。G1-Comp在足球场上能够转弯、跑步、全向行走、自主起身，并快速识别球场环境完成射门。此外，G1-Comp还具备不俗的对抗能力，在与其他机器人相撞后，依旧能保持身体稳定。参数上，G1-Comp体重约35kg，身高约130cm，续航时间约2小时，移动速度2m/s。视觉方面，G1-Comp搭载深度相机，能够配合头部旋转实现180°视野覆盖。值得一提的是，G1-Comp头部也有2个自由度。G1-Comp提供了强化学习框架以及RoboCup SDK开发指南，开发指南包含视觉识别API、空间定位API、和运动控制API。（来源：上海证券报）近日，领克汽车成都工厂引入优必选智慧物流子公司UQI优奇的全栈式无人物流解决方案，将工业人形机器人Walker S1与Wali瓦力轻载无人叉车F1200S、移动机器人操作系统UPilot协同作业，共同打造智能制造创新应用标杆案例，打通了领克汽车工厂的零件收货、搬运、入库的物流链路，实现了零件入库物流无人化，这也是继该方案在比亚迪汽车工厂应用后的再一次创新实践。目前，优必选工业人形机器人Walker S1已经完成了在极氪宁波智慧工厂第二阶段的实训，并在领克汽车成都工厂开展了第三阶段实训，以创新应用推动汽车产业智能化升级。优必选工业人形机器人Walker S1在CTU入库上料工位执行零件入库的搬运任务。通过移动机器人操作系统UPilot任务调度，UQI优奇Wali瓦力轻载无人叉车F1200S将物料运送至输送线前，Walker S1接收指令后，将料箱搬运至输送线上，整个过程由机器人自主完成，从而实现零件入库的全流程无人化。（来源：优必选科技）
1、 汽车行业竞争加剧。新能源汽车处于加速渗透时期，如出现”价格战”，可能影响消费者消费意愿，同时对行业盈利能力造成影响；
2、需求不及预期。汽车行业具有一定周期属性，可能出现终端需求不及预期情况。
3、 智驾进度不及预期。智能驾驶产业化推进需要政策、技术、数据等多方积累和支持，如上述环节出现问题，可能导致智能驾驶推进进度不及预期。
注：文中报告节选自民生证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。证券研究报告：《汽车和汽车零部件行业周报20250203：具身智能加速落地 1月销量符合预期》本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。
